SPX期权持仓与Greeks结构分析-260930#
研究交易日：2026-09-30（周三，美东）；目标交易日：2026-10-01（周四）。本期为 daily_eod，信息截止锁定在 9 月 30 日 19:43:55 ET；该时点目标日 GTH 与 RTH 均未开始。行情主截面为 16:00 ET，文中后续事件均为条件情景。
1. 结论#
9 月 30 日存续期权的负 Gamma 代理进一步扩大、PM 弱势与 AM 抵消减弱共同支持低置信 downside_bias，10 月 1 日采用 B / Conditional Next-Day Plan，执行状态为 requires_external_live_source：只有 ISM 后 7650 下方接受并获独立负结构确认，才评估下侧方向价差，本报告是盘后条件计划。
2. T+1 Action Summary#
| Decision item | T+1 action |
|---|---|
| Base stance | 低置信 downside_bias；7650 下侧延续优先，7675 上侧独立修复保留互斥分支；默认期限仅 10/2 到期。 |
| Earliest evaluation | Base / Downside / Upside 均为 event_dependent：10/1 初请、10:00 ISM 实际发布后完成 reset，最早 10:05 冻结并重计两根完整 5m bar，最快 10:15 ET；延迟、回测或冲击则顺延。 |
| Base activation | 若 7650 下连续两根完整 5m 接受且四层负结构确认，则评估 put debit vertical → 7625 首次复核 → 7650 被收复且下一根未再跌回，或独立结构失效，则退出/取消；引用 O_DOWN / O_SIGN_DOWN。 |
| Downside branch | 若跳空至 7650 下，须先回测再重计；通过同一负结构门禁才评估 put debit vertical → 7625 → 同 Base 失效；初次可评估已≤7625 或 XSP 越过所选 short，取消、不追。 |
| Upside branch | 若 7675 上连续两根完整 5m 接受且四层独立修复，则评估 call debit vertical → 7700 → 跌回 7675 且下一根未再站上，或结构失效，则退出/取消；初次可评估已≥7700 或越过 short，不追，引用 O_UP / O_SIGN_UP。 |
| Otherwise | No Trade / observe only：核心内未触发、reset / 实时工具 / 净估值 / 风险 / 时间门禁不合格则观察，补齐并重新确认后再评估。 |
Plan Grade / Plan Status：B / Conditional Next-Day Plan；Execution Status：requires_external_live_source；盘后条件计划、非实时下单指令。
3. Executive Summary#
- 同一组 29 个存续到期日的 signed GEX 从 -6.572B 降至 -21.294B USD/1%；PM 负值扩大，AM 正值抵消缩小，构成下侧先验的主要证据。
- 本日最大 gross 暴露仍是即将退出的 9/30 0DTE，占全链 26.54%；剔除它后 signed GEX 仍为负，不能把月末到期删除理解为自动转入稳定状态。
- 最大存续到期日为 10/16，占存续 gross 31.25%，但其 AM 为正、PM 为负；10/1 新 0DTE 必须独立刷新，不能照搬 9/30 的 7650 巨峰。
- Base 是事件后 7650 下接受，先在 7625 重估；Risk 是 7675 上接受并得到独立结构修复，先在 7700 重估。7650–7675 是方向分支观察核心，7625–7700 是参考走廊，均不是经过校准的预测区间。
- Formal IV 为 partial / deterministic_expiry_proxy：10/2 同到期 ATM 上升约 1.524 vp，固定 3D 下降约 0.593 vp包含插值构成变化；7D smile 变平、14/30D 变陡，未建立可交易价格优势。
4. What Changed vs. T-1 and Prior Playbook Review#
| Dimension | T-1：9/29 | T：9/30 | Change | T+1 relevance |
|---|---|---|---|---|
| 同 cohort gross / signed GEX | 189.377 / -6.572 | 201.907 / -21.294 | gross +6.617%；signed -14.721B | 负值扩大发生在相同到期集合；仍不能识别净新开仓或实际 dealer 对冲流。 |
| PM / AM signed | -12.071 / +5.498 | -22.217 / +0.923 | PM 更负；AM 正抵消减弱 | 下侧优先但置信度低；上侧放行必须看独立修复。 |
| raw spot / VIX | 7671.59 / 16.04 | 7652.74 / 16.34 | −18.85 点、−0.2457%；VIX +0.30 点 | raw 是同期链标的代理；官方收盘与 RV 均停在 9/29。 |
| 目标与事件 ATM / fixed 3D | 10/1 14.431%；10/2 14.460%；3D 14.460% | 10/1 14.278%；10/2 15.984%；3D 13.867% | same_expiry_atm：−0.154 / +1.524 vp；fixed_tenor_atm：−0.593 vp | 3D 从 10/2 observed 移到 10/2–10/5 插值；合约升波与期限槽降波可同时发生。 |
| 滚动 smile：level / slope / curvature | 10/6、10/13、10/29 | 10/7、10/14、10/30 | ATM：+0.191 / +0.633 / +0.347；skew：−0.227 / +0.167 / +0.183；BF25：−0.018 / −0.004 / −0.021 vp | rolling_tenor_slot_fixed_delta；包含 roll composition，微小曲率变化按不确定性内处理。 |
上表 GEX 数值单位为 B USD / 标的变动 1%，跨日比较使用共同到期集合；smile 各数字按 7D / 14D / 30D 排列。采用已有 fixed-tenor ATM 节点，不另用 rolling_tenor_atm 替代；smile 的滚动槽则不能冒充 fixed-tenor smile。
5. T 日盘面、字段时点与 Event-Risk Overlay#
本期只采用截止前可核实的三条宏观背景：
**通胀与消费：**8 月个人收入环比 +0.2%、可支配收入 +0.3%、名义 PCE +0.9%、实际 PCE +0.6%；PCE 价格环比 +0.3%、同比 +3.4%，核心环比 +0.2%、同比 +3.0%。9/30 08:30 ET 发布并含从 2021 年起的年度修订，因此不能拿旧版 7 月数据直接归因；未核实一致预期，不使用“超预期”标签。BEA：8 月个人收入与支出
**增长反证：**二季度实际 GDP 年化增长 2.2%，相对第二次估计上修 0.7 个百分点；本次版本一季度为 2.5%，实际私人国内最终销售增长 4.6%。增长和消费韧性保留上侧风险，并不直接解释盘中价格变化。BEA：二季度 GDP 第三次估计及年度更新
**就业背景：**ADP 9 月私人就业增加 9.0 万，8 月修订为 3.6 万、原值 3.8 万。已核实发布日期为 9/30，但没有独立存档的实际发布时钟，保守归类 background_only；它也不是 BLS 非农。ADP：9 月私人就业报告
**从本期 EOD 到计划入场的首要变化，是事件与时间，而非已验证的隔夜价格走势。**目标日 08:30 初请、10:00 ISM 制造业为两条方向分支的 hard_reset；先等实际发布，再刷新与冻结。其余同日材料/发言先监测，只有产生实质冲击才升级 reset，不把所有日历项目都机械变成全天等待。截止时未取得可核实的隔夜期指/波动走势，不能写成“隔夜平稳”。
| 美东时间 | 事件 | 计划作用 |
|---|---|---|
| 10/1 08:30 | Initial Jobless Claims | hard_reset：Base / Risk 均需完成。 |
| 10/1 10:00 | ISM Manufacturing；Construction Spending；NY Fed MCT；Waller 发言 | ISM 为 hard_reset；其余 monitoring_only，实质冲击升级重置。 |
| 10/1 11:30 / 13:30 / 15:00 / 15:30 | WEI / Jefferson / Bowman / Cook | monitoring_only；新的实质冲击清空计数与候选排序。 |
| 10/2 08:30 | Employment Situation | 进入 10/2 到期期权的事件背景；本计划周四日内退出，未授权持有跨非农。 |
| 10/2 10:00 / 12:45 | Economic Heterogeneity Indicators、制造业出货/存货/订单；NY Fed Nowcast | 后续观察日背景。 |
| 10/5 10:00 | ISM Services | 未来第三个 RTH 观察日；10/5 到期在目标日为 4 个日历 DTE，超默认窗口。 |
未来三个 RTH 为 10/1、10/2、10/5；计划时钟来自 纽约联储 10 月经济日历 与 美联储 10 月活动日历。这里只使用预告日程，不使用未来结果；日历缺少独立的历史版本存档，实际发布时间和临时调整须目标日重核。
6. Decision Rationale — Analytical Bridge#
Thesis 1 — 存续负值扩大构成机制性先验#
**Claim：**同 cohort 的 PM 走弱与 AM 抵消减弱支持下侧优先，但尚不足以预测方向。
**Evidence / basis：**共同 29 期 gross 189.377→201.907B，signed -6.572→-21.294B；PM/AM 分解见第 4 节。来源：两日 full-chain expiration panel 的 COMBINED / pure-family 互斥聚合，计算依据 C1。
**Mechanism / assumptions：**call-minus-put 为 dealer 符号代理；同到期比较仍包含 spot、IV、老化与 OI 变化。负 Gamma 机制能放大双向运动，并非空头流量记录。
**T+1 Implication：**保留 downside_bias，要求 O_DOWN 与 O_SIGN_DOWN 同时成立。
**Falsifier：**PM/剔目标层转正，或 7675 上接受并获独立修复，改变路径排序。
**Confidence：**low；事实与算术可复核，路径含义属于机制推断，未做独立预测检验。
Thesis 2 — 到期巨峰删除后仍需重建节点#
**Claim：**9/30 的 7650 极大负值不具有次日固定钉住权限。
**Evidence / basis：**7650 的 T0 signed 为 -490.392M USD/点；10/1 为 -13.913M，更长 selected 为 -13.864M；存续合计 -27.777M。来源：same_date_combined gamma tables，依据 C2。
**Mechanism / assumptions：**T0 消失减少局部量级，但仍有存续负层。selected 只覆盖部分到期日，且新增 11/20 改变构成；不能据此计算一个全市场 gamma flip。
**T+1 Implication：**将 7650 / 7675 用作待刷新确认参考；7625 / 7700 只是第一复核节点。
**Falsifier：**新 0DTE 符号相反、同口径节点实质迁移，或已跳过首节点而没有有效入场窗口。
**Confidence：**low；事实与算术可复核，路径含义属于机制推断，未做独立预测检验。
Thesis 3 — 期限槽与同合约回答不同问题#
**Claim：**10/2 事件到期升波与 fixed 3D 降波并不矛盾。
**Evidence / basis：**10/2 same_expiry_atm +1.524 vp，fixed_tenor_atm 3D −0.593 vp；后者从 10/2 observed 转为 10/2–10/5 总方差插值。来源：两日正式 IV packet，依据 C3。
**Mechanism / assumptions：**事件预期、期限老化与曲面变化共同作用；与非农日历相容不等于已经识别了纯事件方差。
**T+1 Implication：**默认 10/2 1DTE 候选仍需检验周四退出的 IV crush、wing 和时间衰减，不自动买入“便宜 3D”。
**Falsifier：**重新估值后第一节点净清算值无法覆盖入场成本及 buffer，取消候选。
**Confidence：**low；事实与算术可复核，路径含义属于机制推断，未做独立预测检验。
Thesis 4 — 方向证据与增长反证并存#
**Claim：**raw 下移及模型状态走弱不能排除增长驱动的修复。
**Evidence / basis：**raw −0.2457%、VIX +0.30；共同 DEX +90.628→+25.265B，Charm -0.751→-4.577B；GDP 上修、实际消费增长。来源：formal market context、高阶 Greek 表及 BEA，依据 C4。
**Mechanism / assumptions：**DEX 是模型对冲状态，Charm 是固定其他变量的时间变化；价格和宏观信息同现不能建立因果归因。
**T+1 Implication：**核心内观察，ISM 后重做方向排序；上侧卡只有在独立修复出现后进入评估。
**Falsifier：**7650 被收复，或 7675 上接受且多层转正；若只有报价失败，则只改变执行状态。
**Confidence：**low；事实与算术可复核，路径含义属于机制推断，未做独立预测检验。
7. Conflicting Evidence, Confidence and What Changes the View#
| Supports base path | Weakens base path | Resolution |
|---|---|---|
| 共同存续 PM 负值扩大；剔 10/1 后全链仍负 | 到期最大负层消失；AM 整体仍小幅正 | 由共同 cohort 决定低置信下侧排序，不用全链 gross 正值命名 long-gamma。 |
| raw 下移，VIX 回升；7650 存续负节点 | GDP 上修、消费增长；7675 更长 selected 微正 | 价格接受必须与独立 signed 层同时验证，上侧修复保留。 |
| 10/2 事件凸点扩大、短期限估值敏感 | selected 地图约半覆盖，正式 IV partial，关键候选 wing 不在 packet | 这些限制压低置信度与可定价程度，不把所有结构信息归零。 |
主导证据是同 cohort 存续 signed 代理及目标日可观察确认；path_asymmetry_status=directional，path_confidence_basis=mechanism_only，empirical_validation_status=not_tested。没有校准胜率、情景概率或经验证实的收益优势。7650 收复及独立结构转强可以取消下侧路径；7675 接受并完成四层修复可切换至 Risk 分支。报价过期、预算不足或经纪商能力未确认只阻止执行；实质事件、vol shock 与节点迁移则要求重建路径，不只是重报价格。
8. IV Term Structure, Skew and Surface#
ATM IV Term Structure#
| Expiry / tenor | τ days：P → T | ATM IV | T vs. T-1 / basis | Event / settlement | Method / quality |
|---|---|---|---|---|---|
| 10/01 | 2 → 1 | 14.278% | -0.154 vp；same_expiry_atm | 目标日新 0DTE；PM | k=0 总方差插值；observation_bracketed；c=0.987；含 24h 老化 |
| 10/02 | 3 → 2 | 15.984% | +1.524 vp；same_expiry_atm | 非农到期；PM | k=0 总方差插值；observation_bracketed；c=0.988；含 24h 老化 |
| 10/05 | 6 → 5 | 11.906% | -0.066 vp；same_expiry_atm | PM scope；不含 AM | k=0 总方差插值；observation_bracketed；c=0.987；含 24h 老化 |
| 10/06 | 7 → 6 | 12.115% | -0.038 vp；same_expiry_atm | PM scope；不含 AM | k=0 总方差插值；observation_bracketed；c=0.989；含 24h 老化 |
| 10/07 | 8 → 7 | 12.345% | -0.005 vp；same_expiry_atm | PM scope；不含 AM | k=0 总方差插值；observation_bracketed；c=0.990；含 24h 老化 |
| 10/13 | 14 → 13 | 12.143% | +0.164 vp；same_expiry_atm | PM scope；不含 AM | k=0 总方差插值；observation_bracketed；c=0.988；含 24h 老化 |
| 10/14 | 15 → 14 | 12.612% | +0.205 vp；same_expiry_atm | PM scope；不含 AM | k=0 总方差插值；observation_bracketed；c=0.989；含 24h 老化 |
| 10/16 | 17 → 16 | 12.982% | +0.261 vp；same_expiry_atm | PM scope；不含 AM | k=0 总方差插值；observation_bracketed；c=0.993；含 24h 老化 |
| 10/29 | 30 → 29 | 13.252% | +0.174 vp；same_expiry_atm | PM scope；不含 AM | k=0 总方差插值；observation_bracketed；c=0.990；含 24h 老化 |
| 10/30 | 31 → 30 | 13.425% | +0.188 vp；same_expiry_atm | PM scope；不含 AM | k=0 总方差插值；observation_bracketed；c=0.993；含 24h 老化 |
| 11/13 | 45.041667 → 44.041667 | 13.731% | +0.176 vp；same_expiry_atm | PM scope；不含 AM | k=0 总方差插值；observation_bracketed；c=0.992；含 24h 老化 |
| 11/20 | 52.041667 → 51.041667 | 13.841% | +0.181 vp；same_expiry_atm | PM scope；不含 AM | k=0 总方差插值；observation_bracketed；c=0.994；含 24h 老化 |
| fixed 3D | 3 | 13.867% | -0.593 vp；fixed_tenor_atm | SPXW_PM；no extrapolation | 10/02[τ 3–3,w=0.000000] → 10/02–10/05[τ 2–5,w=0.333333]；observed→interpolated；interpolated_between_observed_expiries；c=0.987 |
| fixed 7D | 7 | 12.345% | +0.191 vp；fixed_tenor_atm | SPXW_PM；no extrapolation | 10/06[τ 7–7,w=0.000000] → 10/07[τ 7–7,w=0.000000]；observed→observed；observation_bracketed；c=0.990 |
| fixed 14D | 14 | 12.612% | +0.633 vp；fixed_tenor_atm | SPXW_PM；no extrapolation | 10/13[τ 14–14,w=0.000000] → 10/14[τ 14–14,w=0.000000]；observed→observed；observation_bracketed；c=0.989 |
| fixed 30D | 30 | 13.425% | +0.347 vp；fixed_tenor_atm | SPXW_PM；no extrapolation | 10/29[τ 30–30,w=0.000000] → 10/30[τ 30–30,w=0.000000]；observed→observed；observation_bracketed；c=0.993 |
| fixed 45D | 45 | 13.748% | +0.193 vp；fixed_tenor_atm | SPXW_PM；no extrapolation | 11/13[τ 45.041667–45.041667,w=0.000000] → 11/13–11/20[τ 44.041667–51.041667,w=0.136905]；observed→interpolated；interpolated_between_observed_expiries；c=0.992 |
τ 是估值时点至到期的正时间，采用 packet 的 ACT/365 时间，不等同于目标日开盘 DTE。曲线分类 mixed：10/2 高于相邻 10/1、10/5，局部事件凸点明显；7D 后总体向上。3D−30D=+0.442、7D−30D=-1.080、14D−30D=-0.814、45D−30D=+0.322 vp。该凸点与就业日历相容，但没有独立事件方差估计。
同到期日相减包含 24 小时老化与重定价；fixed 3D 从 10/2 observed 变为 10/2–10/5 插值，7/14/30D 的 observed 源依次从 10/6→10/7、10/13→10/14、10/29→10/30。45D 从 11/13 observed（τ=45.041667）改为 11/13–11/20（τ=44.041667–51.041667，w=0.136905），保留夏令时切换的分数日，不强行改为整数。表中 confidence 是 packet 节点支持分数，不是价格预测概率。
9/30 到期层从 positive-time prior 中剔除；10/1 到期层在本截面 τ=1，目标日成为新 0DTE，另做战术判断。10/2 在目标日为 1 个日历 DTE，是默认 1–3 DTE 窗口内唯一实际到期日；周末不创造到期合约，10/5 为 4DTE。
Selected-Expiry Skew / Smile and T vs. T-1 Dynamics#
| Expiry / role / row type | 10Δ put | 25Δ put | ATM | 25Δ call | 10Δ call | Downside skew 25Δ | BF25 | Comparison / method / quality |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| T：10/07 / ~7D / level | 15.515% | 13.787% | 12.345% | 11.326% | 10.757% | 2.462 vp | 0.212 vp | forward delta；观测支持区间内插值，ATM 为 k=0 总方差；c=0.947–0.990；partial |
| Δ：10/06(τ7) → 10/07(τ7) | -0.318 vp | +0.060 vp | +0.191 vp | +0.288 vp | +0.133 vp | -0.227 vp | -0.018 vp | rolling_tenor_slot_fixed_delta；degraded_local_evidence；含 roll / 构成 / 重定价；materiality 未校准 |
| T：10/14 / ~14D / level | 17.105% | 14.528% | 12.612% | 11.388% | 10.838% | 3.140 vp | 0.346 vp | forward delta；观测支持区间内插值，ATM 为 k=0 总方差；c=0.948–0.989；partial |
| Δ：10/13(τ14) → 10/14(τ14) | +0.853 vp | +0.713 vp | +0.633 vp | +0.546 vp | +0.435 vp | +0.167 vp | -0.004 vp | rolling_tenor_slot_fixed_delta；degraded_local_evidence；含 roll / 构成 / 重定价；materiality 未校准 |
| T：10/30 / ~30D / level | 19.737% | 15.952% | 13.425% | 11.951% | 11.416% | 4.001 vp | 0.526 vp | forward delta；观测支持区间内插值，ATM 为 k=0 总方差；c=0.974–0.993；partial |
| Δ：10/29(τ30) → 10/30(τ30) | +0.537 vp | +0.418 vp | +0.347 vp | +0.235 vp | +0.106 vp | +0.183 vp | -0.021 vp | rolling_tenor_slot_fixed_delta；degraded_local_evidence；含 roll / 构成 / 重定价；materiality 未校准 |
固定顺序解释：level——三个滚动槽 ATM 数值均上移；slope——7D downside skew 数值 flatten，14D / 30D steepen；curvature——BF25 均小幅下降，但没有节点误差或报价不确定性校准，按 unchanged within uncertainty 处理，不能将其定性为可信的曲率交易信号。
Skew term gradient：14D−7D=+0.678、30D−14D=+0.861 vp。相对各自 ATM，7/14/30D put25 wing premium 为 +1.442 / +1.916 / +2.527 vp，call25 为 -1.019 / -1.224 / -1.475 vp。下行翼 IV 高于 ATM、上行翼低于 ATM，是固定 delta 定价形状；downside_skew_25d 不属于统计矩 skewness。
方向价差需要自身 long / short IV、时间衰减及目标点净清算值；当前远期 smile 不能补 10/1、10/2 wing。Iron fly / condor / BWB 还需稳定中心、非对称翼成本和尾部压力估值；tail hedge 不能只因 put 翼较高就拒绝，也不能因负 Gamma 就证明值得买；calendar / diagonal 缺明确期限收敛与退出依据，本期不适用。两张保留方向卡的 IV dependency=background_only、IV gate=not_applicable，只表示没有 EOD IV 相对价值 thesis，目标日自身 ATM / 25Δ / 实际 wings / Greeks / scenario values 仍须刷新。Partial 的可用节点及其变化只支持降级的局部研究证据，EOD sidecar 不授予执行权限。
9. Key Expiry / Strike / Dealer Node#
| Expiry | calendar DTE：T → T+1 | Family / settlement | Gross B/1% | Signed B/1% | OI | Durability / use |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 09/30 | 0 → 已到期 | SPXW / PM | 72.951 | -58.525 | 1,315,084 | T 日最大 gross；目标日前退出 |
| 10/01 | 1 → 0 | SPXW / PM | 12.091 | -3.395 | 167,973 | 目标日新 0DTE，独立刷新 |
| 10/02 | 2 → 1 | SPXW / PM | 25.036 | -7.165 | 570,357 | 默认 XSP 到期；事件估值敏感 |
| 10/16 | 16 → 15 | COMBINED：SPX AM + SPXW PM | 63.105 | +1.282 | 2,848,768 | 最大存续 gross；AM/PM 必须拆分 |
| 11/20 | 51 → 50 | COMBINED：SPX AM + SPXW PM | 33.105 | -1.902 | 1,528,117 | 新加入 selected；不是新发行合约 |
全链 gross=274.858B、signed=-79.819B；剔 9/30 后 gross=201.907B、signed=-21.294B；再剔 10/1 后 signed=-17.899B。10/1 占存续 gross 5.99%，不能因量级较小就忽略其盘中 Gamma 敏感度。10/16 拆分：AM gross 54.290B / signed +2.337B，PM gross 8.815B / signed -1.055B。
以下节点统一用 M USD / SPX 变动 1 点。存续 selected=10/1+10/16+11/20，“更长”=10/16+11/20；SPX/10 只是名义映射，不是已上市 XSP 行权价承诺。
| SPX / XSP nominal | Role | 10/1 signed M/点 | 更长 signed M/点 | 存续合计 M/点 | Durability / T+1 use |
|---|---|---|---|---|---|
| 7600 / 760 | 下侧第二复核，须先在 7625 重估 | -5.265 | -10.891 | -16.157 | reference_only；事件后实时重建 |
| 7625 / 762.5 | 下侧第一复核；非保证止盈 | -4.088 | -4.882 | -8.970 | reference_only；事件后实时重建 |
| 7645 / 764.5 | 边界前警戒；大部分原峰退出 | -1.429 | -0.020 | -1.448 | reference_only；事件后实时重建 |
| 7650 / 765 | 下侧确认参考 | -13.913 | -13.864 | -27.777 | reference_only；事件后实时重建 |
| 7655 / 765.5 | 旧 pin 附近；无固定锚权限 | -0.748 | -0.634 | -1.382 | reference_only；事件后实时重建 |
| 7660 / 766 | 核心内负节点警戒 | -5.609 | -0.833 | -6.441 | reference_only；事件后实时重建 |
| 7675 / 767.5 | 上侧修复确认；层间分歧 | -0.905 | +0.504 | -0.401 | reference_only；事件后实时重建 |
| 7690 / 769 | 上侧路径内负节点警戒 | -3.565 | +0.070 | -3.495 | reference_only；事件后实时重建 |
| 7700 / 770 | 上侧第一复核；目标层正、更长层负 | +4.020 | -11.974 | -7.954 | reference_only；事件后实时重建 |
| 7725 / 772.5 | 上侧第二复核 | +2.226 | +0.944 | +3.170 | reference_only；事件后实时重建 |
| 7750 / 775 | 更远正节点；不能越级追价 | +4.401 | +5.625 | +10.026 | reference_only；事件后实时重建 |
| 7800 / 780 | 远端正节点背景 | +1.855 | +19.692 | +21.546 | reference_only；事件后实时重建 |
这些地图覆盖当前存续 gross 的 53.64%；更长 selected 覆盖剔 10/1 后全链 gross 的 50.69%。故 core=7650–7675、corridor=7625–7700 都是当前局部证据与价格确认结合的工作参考；不以 selected 图求全市场 gamma flip，也不把最大 OI 或 pin=7655 当成确定吸引点。原 risk_summary 的 gross long-gamma、mixed-bucket IV rich、event-light 概括不作为结论，使用已核对的 signed cohort、正式 IV 与真实日历。
其余 Greek 状态仅辅助解释：共同 Vanna 从 +0.241B 变为 -0.371B，Charm 从 -0.751B 变为 -4.577B；全链 vendor VEX=1.754082B，存续 Volga=11.358857B（各按原字段定义）。Vanna 是 σ±0.005 的 DEX 差，Charm 为 next-trading-day 时间差；两日推进均为一个日历日。PM 16:00 / AM 17:00 是代码的估值参考，AM 17:00 不是实际结算钟；ACT/365 与交易日推进见复核记录。Vendor Vega 尺度未独立核实，不能直接与小数 σ 的 BS Volga 混比，更不能称已发生的买卖盘。
10. T+1 Decision Map, Structural View and Plan Grade#
**Primary regime：**negative surviving gamma、PM 弱势、AM 抵消减弱。**Directional prior / path asymmetry：**downside_bias / directional，low confidence；Base 下侧延续，Risk 独立上修。Plan：B / Conditional Next-Day Plan；Execution：requires_external_live_source；Quote Portability：none；setup representation：candidate_template；IV Structure Gate：not_applicable（两张保留卡没有 required-IV 相对价值 thesis；原始 IV 数据仍为 partial）。
B 的理由是结构、互斥路径、有限风险表达和目标日重筛协议已定义，但局部地图约半覆盖、宏观反证与候选 wing / 退出估值不足，不能升为高质量定价计划。没有降为 C，是因为正式基础包通过，触发与失效能够定义，并有可操作的 live re-screen 路径；none portability、未产生的未来报价本身不构成 C。几十美分以内、落在报价/费用不确定性内的比较不能抬高评级。
观察、重置与时间的统一定义#
| Condition ID | 来源 / 时效 | 观测窗口、阈值与 reset |
|---|---|---|
| O_RESET / O_CAL / O_CONFIG | 官方实际发布与冻结记录 | 10/1 初请与 ISM 发布后刷新；10:05 前不得冻结。t0=不早于完成冻结的首个 5m 边界；两根完整 bar 后最快 10:15。映射、parity、节点/时差、近零 mid 绝对 tick、中心误差与净价值 buffer 须预先数值化；null 不放行。 |
| O_DOWN / O_UP | 实时 SPX 完成 bar；≤30 秒 | 分别连续两根完整 5m close 严格 <7650 / >7675；从 t0 重新计数，不能用半根 bar 或事件前 bar。 |
| O_SIGN_DOWN | 同口径外部实时地图；≤300 秒 | 两根接受 bar 的终点：所有仍可交易 PM 总 signed<0 且不高于事件后冻结基准；剔 10/1 0DTE 的全链 signed<0 且不高于基准；闭区间[7625,7650] PM 局部 signed<0；10/1 新 PM 0DTE signed<0。 |
| O_SIGN_UP | 同口径外部实时地图；≤300 秒 | 两根终点：全 PM signed≥0 且不低于冻结基准；剔 10/1 的全链 signed≥0；闭区间[7675,7700] PM 局部 signed>0；10/1 新 PM 0DTE signed>0。价格突破不能代替任一层。 |
| O_GAP_DOWN / O_GAP_UP | 逐笔与完整 bar | 开盘或 reset 后首价已在确认位外，先出现 high≥边界且 low≤边界的回测 bar，再从后续完整 bar 重计；首次可评估已越首节点或实时 XSP 越所选 short，则取消。 |
| O_RECLAIM / O_REJECT | 实时完整 5m bar | 下侧：一根 close≥7650、下一根未再<7650，失效；上侧镜像：一根 close≤7675、下一根未再>7675。独立结构/风险失效可更早退出，不强制等待。 |
| O_NODE / O_VOL | 同 scope/cohort 地图、实时 VIX 与候选 ATM | 节点超冻结容差，或 15 分钟 VIX 上升≥1 点 / ATM 上升≥2 vp，清空计数和排名，重新刷新冻结。300 秒地图龄为本报告未校准假设。 |
| O_RANGE | 实时 spot/forward、中心区间与 MTM | 连续三根完整 5m 在预冻结 7650–7675 核心内，无期间越界/冲击；spot、forward 与完整 center uncertainty 区间均落在成本后 scenario 盈利区域内，并留正 buffer。还须独立重筛 range family。 |
模型地图总量按 USD/1% 比较，局部按当时 live spot 换算 USD/点；不能以不同 scope、contract cohort 或新增 expiry 制造“节点迁移”。目前这些实时地图与估值能力均为 external_required，尚未确认服务/权限。必需模型层没有价格替代 fallback；若无法取得，就停止对应分支，不用“人工确认”四字跳过能力缺口。
| T+1 state | Required confirmation | Structural interpretation | Plan | Invalidation / status |
|---|---|---|---|---|
| 事件前 / reset 未完成 | O_RESET / O_CONFIG | 旧计数与候选顺序无权威 | 观察 | actual release / freeze 未完成 |
| 7650–7675 核心 | 未满足 O_DOWN / O_UP | 方向 release 未触发 | 不建立方向仓 | 不等于所有 range 一律禁用 |
| 7625–7700 参考走廊 | 按所处边界选择 O_DOWN / O_UP / O_RANGE | 走廊是地图参考，不是稳定区间证明 | 分支单独评估 | 不得从走廊标签直接选 iron condor |
| 7650 下接受 | O_DOWN + O_SIGN_DOWN + 公共门禁 | 负结构与价格同向 | F_PUT；首查 7625 | O_RECLAIM / 独立结构失败 |
| 7675 上接受 | O_UP + O_SIGN_UP + 公共门禁 | 需要真实独立修复 | F_CALL；首查 7700 | O_REJECT / 独立结构失败 |
| gap / 首次评估已过首节点 | O_GAP_DOWN / O_GAP_UP | 无回测或净空间不足 | 回测重计，或取消 | 不追到 short 之外 |
| post-event range reconfirmed | O_RANGE + 自身 surface / MTM / 成本 / 尾部重筛 | 稳定 thesis 才可能成立 | 本期 range 未选，重新审查后再议 | 不能从三根 bar 单独升级为可下单 |
| range thesis failure / boundary release | O_RANGE 失效、O_NODE 或有效边界接受 | 中心/盈利区域失配，旧 range 取消 | 清空 range；方向条件独立重计 | 不自动反手 |
| vol reset / node migration | O_VOL / O_NODE | 先验或候选可能失效 | 刷新、冻结、重新累计 | 旧 trigger 与 EOD 排名作废 |
| 实时能力、价格、风险或时间失败 | O_QUOTES / O_MAPPING / O_SURFACE / O_VALUE / O_BROKER / O_RISK / O_TIME | 执行条件不合格 | No Trade | 不能保留最低持有窗口则取消 |
两条方向分支的条件最早评估均为 10:15 ET，正常最晚入场为 15:00 ET；此处不是保证开放窗口。适用退出截止取 min(15:30、用户/经纪商更早限制、min(所有腿最后交易时间、当日 RTH 收盘)−30 分钟)，最晚入场再减去 30 分钟最低可行持有期。time stop=min(实际入场+60 分钟、适用退出截止)。实际发布延迟、gap 回测、重新 reset 或早收市会推迟/缩短窗口，不能满足就取消。
正常目标日 RTH 为 09:30–16:15 ET；10/1 到期 XSP 最后交易为 16:00，10/2 非到期合约目标日 RTH 至 16:15；GTH 为前晚 20:15–09:25，Curb 为 16:15–17:00，但本计划不延长到 Curb / 隔夜。10:05 缓冲、300 秒地图龄及 30 分钟最低持有期是本报告未经验校准的工作假设；其余默认参数与未冻结容差列入内部参数表。日历与合约规则依据 Cboe 交易时段、XSP 合约规格，实际经纪商限制须再核。
11. XSP Strategy Cards and Quote Protocol#
Strategy-Family Screening Summary#
| Linked scenario | Payoff archetype / family | Structural fit | Term / skew fit | Pricing / risk fit | Status | Rejection or next check |
|---|---|---|---|---|---|---|
| base | directional_continuation / put_debit_vertical | conditional | background_only / IV gate=not_applicable | pending_live_repricing；edge=not_established | conditional；execution=external_required | 7650下接受且独立负层确认，7625前有足够净退出价值。 |
| risk | directional_continuation / call_debit_vertical | conditional | background_only / IV gate=not_applicable | pending_live_repricing；edge=not_established | conditional；execution=external_required | 7675上接受且独立结构修复，首查7700；不能只凭价格突破。 |
| boundary_release | centered_stability / defined_risk_iron_butterfly | not_established | required / IV gate=fail | unavailable；edge=not_established | not_screenable；execution=external_required | 缺稳定中心、候选wing和成本后scenario盈利区；不能把旧7650到期峰固定为body。 |
| boundary_release | broad_bounded_range / defined_risk_iron_condor | not_established | required / IV gate=fail | unavailable；edge=not_established | not_screenable；execution=external_required | 观察核心不证明宽区间稳定；需完整center/profit-region/wing与short-gamma压力估值。 |
| base | directional_continuation / broken_wing_butterfly | not_established | required / IV gate=fail | unavailable；edge=not_established | not_screenable；execution=external_required | 已检查方向替代；缺收敛终点、候选wing相对成本及非对称尾部MTM。 |
| event_reset | two_sided_expansion / straddle_strangle | not_established | required / IV gate=fail | unavailable；edge=not_established | not_screenable；execution=external_required | 无已识别双向幅度足以覆盖premium与IV crush的证据，不能凭负gamma买波动。 |
| event_reset | term_or_vol_relative_value / calendar_diagonal | not_established | required / IV gate=fail | unavailable；edge=not_established | not_applicable；execution=external_required | 未建立与仅日内持有相容的期限收敛thesis和退出估值；不静默转为隔夜。 |
| base | directional_continuation / long_option | conditional | background_only / IV gate=not_applicable | pending_live_repricing；edge=not_established | conditional；execution=external_required | 现场与vertical比较最大风险、净目标价值和尾部空间，未证实哪一个更优。 |
F_PUT / F_CALL 为保留候选，pricing_assessment=pending_live_repricing；edge_evidence_status=not_established；execution_feasibility=external_required。F_OUTRIGHT 仅是现场比较基准，不构成第三张策略卡。Fly 与 condor 各自筛选，不能因核心区存在就推定其稳定 thesis；required-IV family 的局部 fail 不污染保留方向 family 的 not_applicable 聚合门禁。
| Illustrative / diagnostics only | 全部 side / strike / ratio 与逐腿 EOD 报价 | Synthetic combo bid / mid / ask（点） | C=6/16 美元时：到期 ML / MP（美元）/ BE | 净 EOD Greeks | Scenario value / permission |
|---|---|---|---|---|---|
| F_PUT；10/2，目标日 1DTE；仅 unit_payoff_example | 买1×765P [b/m/a 2.490/2.620/2.750，IV 12.43%]；卖1×760P [b/m/a 1.080/1.180/1.280，IV 14.12%] | 1.210 / 1.440 / 1.670 | C=6: ML=173, MP=327, BE=763.270; C=16: ML=183, MP=317, BE=763.170 | Δ -0.2300；Γ +0.0169；Vega +0.0454；Θ -0.0470 | 四情景 MTM=null / pending；无赢家，非实时执行依据 |
| F_CALL；10/2，目标日 1DTE；仅 unit_payoff_example | 买1×768C [b/m/a 2.550/2.645/2.740，IV 17.12%]；卖1×773C [b/m/a 0.920/0.990/1.060，IV 15.71%] | 1.490 / 1.655 / 1.820 | C=6: ML=188, MP=312, BE=769.880; C=16: ML=198, MP=302, BE=769.980 | Δ +0.1972；Γ +0.0086；Vega +0.0610；Θ -0.3340 | 四情景 MTM=null / pending；无赢家，非实时执行依据 |
XSP snapshot 覆盖 420 个报价、6 个到期日，每期 70 个 call / put 报价；本次观察到 strike 748–782、步长 1，实际目标日网格仍须核对。原 candidate_spreads.csv 仅 120 个受两腿/风险 200 美元约束的截断候选，不是完整 universe。14 组 carry/parity 诊断的中点 forward 残差约 −0.049575 至 +0.018032 XSP 点，SPX packet forward/10 全部落在 call/put bid–ask 所容许区间内；这只是同钟 EOD 代理核对，不是独立 XSP forward、套利证明或可成交同步证据。
**EOD reference 仅用于盘后可行性诊断，不是 T+1 expected entry 或 binding limit。**目标日先按实时 spot / forward、expiry、ATM term structure、25Δ skew / relevant wing points 与局部候选比较重新选腿，再从实时 native combination mid 附近按 net limit 评估；debit 不得超过 live edge bound 与风险预算更严格者。原生 complex quote 优先；当前只有 synthetic-only。若没有公开 native NBBO，须确认经纪商支持原子化 multi-leg net-limit，且所有实时门禁可核验，才可继续；缺少公开 native NBBO 本身不自动否决，但不允许拆腿追价或留下裸风险。
Local Candidate Comparison#
| Candidate rule / illustrative grid | Profit-zone coverage | Term / skew fit | Scenario edge / risk | Greeks | Cost / liquidity | Portability | Result |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| F_PUT：2 个到期 × 3 个相邻 long × 2 个宽度＝12 | directional：中心包含测试 not_applicable；检查第一节点/失效/退出 MTM | 自身 ATM/wing 待刷新；不借远期 smile | 四情景 pending；有限 debit 风险 | 实时净 Greeks 重算 | 两腿费用与 bid/ask 压力 | none | deferred_to_t1；未选赢家 |
| F_CALL：相同网格，12 | directional；先有独立修复，再检查净目标空间 | 同上；不能单凭价格站上即放行 | 四情景 pending | 实时重算 | 两腿成本 | none | deferred_to_t1 |
| F_FLY：2 到期 × 3 邻近 body × 4 组对称/非对称翼＝24 | spot/forward + 完整 center interval 须在成本后盈利区内并留 buffer | 缺候选 wing 与稳定中心 | 尾部两侧 MTM 未建立 | 短 Gamma 风险另测 | 四腿成本与退出能力 | none | not_screenable；诊断网格留待目标日重筛 |
| F_CONDOR：同样 24，shorts 在候选中心两侧分别展开 | 与 fly 独立定义宽区间；不得混用盈利区 | 缺自身 wing / 区间稳定证据 | 两侧尾部/迁移待重估 | 实时重算 | 四腿成本 | none | not_screenable；无 range 执行卡 |
全部 72 组只完成 EOD 报价与到期算术核对。期限网格为 10/1 战术 0DTE 对照、10/2 默认 1DTE；方向 long 按确认参考附近实际网格取相邻下/中/上三档，比较 3 与 5 点宽度。Range 比较三个相邻中心，以及 (3,3)、(5,5)、(3,5)、(5,3) 两侧翼宽；condor 的 shorts 相对中心各外移一档，不能把它与 fly 当同一 payoff。
事件后重新按 live spot / forward 与节点定中心，使用实际上市网格重建邻域；先剔除 IV / quote / 风险 / 时间不合格者，再比较第一复核节点的保守净清算值、Adverse / Invalidation 损失、费用和流动性敏感性。差异在 bid/ask 加费用不确定性内则不能择优。若全邻域不合格，就不交易；不沿用 EOD premium 排名。
Base Candidate Template — Base Case#
| 字段 | Base template |
|---|---|
| 身份 | F_PUT / Base / directional_continuation / put_debit_vertical；screening=conditional；candidate_template；portability=none、fixed-legs authority=none，live legs pending。 |
| 适用与激活 | ISM 后负结构延续：按 O_DOWN + O_SIGN_DOWN，gap 依 O_GAP_DOWN；两条方向卡互斥，先通过全部公共门禁。 |
| 期限、持有与选腿 | 默认目标日 1–3 日历 DTE 中的 10/2；10/1 仅战术对照。日内持有，最低可行 30 分钟、time stop 60 分钟、最迟适用截止退出。long 取实时确认锚附近流动性较好的 put，比较相邻三档；short 在下侧、同到期同类型，宽度比较 3/5 点，按实际网格重选。 |
| Term / skew / Greeks | 10/2 事件凸点是背景；自身 ATM、25Δ 与两条实际翼必须刷新。方向 Delta 向下；Gamma / Vega / Theta 随 spot、IV 和时间变化，EOD 符号只见诊断表，不能推定现场相同。 |
| 取消与失效 | 未完成 reset、价格已过首查/short、没有合格实时估值/报价/预算或有效窗口则取消；入场后按 O_RECLAIM 或独立 signed / 风险失效退出，冲击/迁移不得沿用旧卡。 |
| 价格、风险与 tail | 客户支付正 debit；使用本节三层价格边界。ML=100Nd+C_N，MP=100N(W−d)−C_N，BE/盈利侧按 Put 公式；实际 N 与数值边界 pending。最大到期 tail loss 为 funded debit 加费用，执行不允许裸腿。 |
| 四情景与定价 | Base：到 7625 时净 MTM；Adverse：无进展 + 不利 IV / wing + 时间损耗；Invalidation：收复 7650 或结构先失效；planned-exit：time stop / 适用截止。四个价值与概率均 null，等待实际输入；pending_live_repricing / not_established / external_required。 |
| 复核与比较 | 7625 是重新估值点，不是保证盈利点；之后才决定是否继续观察 7600。与 long put 比，卖出远端腿可能降低出资与 Vega，但封顶延续收益、增加成交成本，现场净估值未证明它更优。增长反弹、IV crush、Theta、滑点均可令计划失败。 |
Risk-Path Contingency#
| 字段 | Risk contingency |
|---|---|
| 身份 | F_CALL / Risk / directional_continuation / call_debit_vertical；conditional；candidate_template；portability=none、fixed legs=none；仅独立修复后评估，不是基准持仓。 |
| 适用与激活 | 按 O_UP + O_SIGN_UP，gap 依 O_GAP_UP；需四层修复同时成立，不能用价格突破代替结构。 |
| 期限、持有与选腿 | 默认 10/2，目标日 1DTE；10/1 只作战术对照。日内退出纪律相同。long 按实时上修锚附近三档 call 比较，short 在上侧、同到期同类型，3/5 点宽度；自身 long/short IV、forward 与报价变化后重新选腿。 |
| Term / wing / 风险 | 事件凸点与未来波动重置使 Vega/Theta、两翼价差敏感；Delta 向上但其余 live Greeks 须重算。三层价格边界同上；ML/MP 公式相同，BE/盈利侧用 Call 公式；实际 N、live limit 与 tail 金额 pending。 |
| 取消与失效 | 初次可评估已≥7700 或实时 XSP≥所选 short 不追；必要门禁或持有窗口失败取消。按 O_REJECT 或独立结构/风险失效退出；若负结构未修复，这张卡不激活。 |
| 四情景与定价 | Base（本分支目标）：到 7700 的净 MTM；Adverse：修复停滞 + IV/wing 不利 + 时间损耗；Invalidation：跌回 7675 或结构先失效；planned-exit：time stop / 截止。四值与概率均 null；pending_live_repricing / not_established / external_required。 |
| 复核、比较与失败原因 | 7700 先重估，之后才考虑 7725。与 long call 比，可能降低支出却限制延续收益，多腿退出成本可抵消优势；尚无证据证明更优。假突破、PM 继续为负、负 Gamma 向下放大、事件反转、Theta/IV crush 均可使其失败。 |
两张卡所需实际能力一致：可确认时点的 SPX/XSP 实时行情、同 scope 的全链/PM/新 0DTE/局部地图、独立 carry/forward、候选自身 surface 与四情景估值器、同步全腿报价、风险账本及原子化组合交易能力；当前均未确认。没有第三张 Alternative Setup；range 与 outright 留在筛选/比较层。
12. Base / Risk / No-Trade Scenarios#
Base Case#
**Condition：**ISM 后完成刷新冻结，7650 下两根完整接受、四层负结构确认、必要 live / 价格 / 风险 / 时间门禁全部通过。**Expected path：**先向 7625 复核，只有净清算值、结构和剩余时间仍支持才考虑 7600；是条件路径，不赋予概率。**Linked plan：**F_PUT。**Invalidation：**O_RECLAIM、独立 signed 层失效或风险先触发。
Risk Case#
**Condition：**7675 上接受并完成 O_SIGN_UP 四层独立修复，必要门禁通过。**Expected path：**先在 7700 重估，再决定是否继续观察 7725。**Linked contingency：**F_CALL，与 Base 互斥。**Invalidation：**O_REJECT 或独立结构/风险失败；只有价格站上且 PM 仍负时不激活。
No-Trade Case#
**EOD no-qualified-plan：**正式输入身份/完整性硬失败、结构与触发/失效无法定义、所有合格 payoff 失败、事件风险推翻全部预设路径且无法重建，或根本无法构建有限风险的目标日重筛协议，才应改为 C；本期没有触发这些条件。**T+1 execution abort：**未触发、gap 未回测、冲击未 reset、独立地图缺失、mapping/parity/报价/候选 IV/情景值不合格、预算耗尽、两次 thesis failure，或过晚而无法保留最低持有期。
**Reconsideration：**先修复实际缺口，完成事件后重新冻结与完整计数，再对新的局部候选和账户做全套核验。若中心迁移或 range 盈利区失配，取消旧 range thesis，不能自动反手。未来数据尚未产生、报价权限 none、EOD 固定腿失去迁移性或缺公开 complex NBBO，均不能单独把本期盘后结构改写成无计划。
13. Tracking Variables, Execution Checklist and Data Limitations#
Tracking Variables#
| Observation | Why important | Effect on view / grade / execution |
|---|---|---|
| 7650 / 7675 接受及 7625 / 7700 首查 | 区分延续、修复与已错过净空间 | 价格加独立层可改变 structural path；单独价格不证明结构。 |
| 全 PM、剔目标层、新 0DTE 与局部 signed 地图 | 检验原负结构是否继续以及节点是否迁移 | 跨层修复或失败改变方向先验；scope 不可比则降低证据权限。 |
| 10/2 自身 ATM / 25Δ / 实际 wings 与四情景值 | 事件凸点、wing 重置和 Theta 决定净退出价值 | 可取消候选或改变期限/行权价；未自动证明 edge。 |
| 实时组合流动性、映射/parity与风险账本 | 控制可成交价格、费用和组合风险 | 主要改变 execution status；L/H/N/C_N 未知不得放行。 |
| 实际事件、reset 与剩余可行窗口 | 计数的合法起点及有意义的退出时间 | 实质冲击需重建；窗口不足则取消当日评估。 |
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