SPX期权持仓与Greeks结构分析-260924#
1. 结论#
9月24日官方SPX近乎平收，晚间期权快照显示PM缓冲改善、AM转弱，9月25日采用低置信度区间观察（range_bias）：7700–7750内Base不建仓，边界外只保留互斥的方向应急模板；计划 B / Conditional Next-Day Plan，执行状态 requires_external_live_source。本稿的信息截止已处于目标日GTH，只为尚未开始的RTH准备，不是实时下单指令。
2. T+1 Action Summary#
| Decision item | T+1 action |
|---|---|
| Base stance | range_bias、低置信度；先观察7700–7750，7700正支撑依赖目标0DTE；不等于可卖出的盈利区。 |
| Earliest evaluation | 9/25 ET最快09:40：09:30完成live冻结后至少两根完整5分钟bar；数据、回测或实际冲击使时间顺延。 |
| Base activation | Base=none；iron fly／condor缺候选正式wing与成本后盈利区。区间重确认只启动研究，须重新通过family筛选，不能直接建仓。 |
| Downside branch | 7700下方接受＋新0DTE／局部转负＋全PM与剔目标层不改善，才评估put debit vertical；首查7675，再7650；收复7700或弱结构消失则取消。 |
| Upside branch | 7750上方接受＋新0DTE／局部为正＋全PM为正且不恶化、剔目标层非负，才评估call debit vertical；首查7800，再7850；拒绝7750或正结构失效则取消。 |
| Otherwise | 观察／No Trade；两条Risk互斥，不追越过首节点或short的行情；正常15:00后不新入、15:30或更早限制前退出，reset后重新确认。 |
Plan Grade B；Plan Status Conditional Next-Day Plan；Execution Status requires_external_live_source；planning_only=true。盘后条件计划、非实时下单指令，交易决定由人工作出。
3. Executive Summary#
- 转正来自不同层，不能合并解释。 全链signed为+26.651B，其中过期9/24残留+19.662B；剔除后仅+6.990B，再剔9/25为+4.717B美元／SPX变动1%。
- 共同PM改善，AM转负。 相同存续集合的PM由+6.465B至+7.432B，AM由+3.036B至-0.442B；整体缓冲仍下降，区间判断置信度低。
- 7700正支撑偏短。 目标9/25层signed为+12.798百万美元／点，更久selected层为−2.665百万美元／点；若新0DTE转弱，不能继续依赖晚间正节点。
- 3D降波与同到期升波同时存在。 fixed3D下降1.177vp，9/25和9/28同到期ATM却分别上升1.095／0.168vp；期限组成与权重变化是主要解释约束。
- 区间观察不自动生成卖方交易。 两个候选到期日均缺正式selected smile翼部；Base=none，只有下破7700和上收7750的Risk价差模板，首复核7675／7800。
- 周五重新选腿。 默认9/28到期、目标日3个日历DTE，9/25的0DTE仅作战术比较；报价权限low，四情景MTM、成本、风险账本与经纪商能力须核实，周五日内退出。
4. What Changed vs. T-1 and Prior Playbook Review#
| Dimension | T-1：9/23 | T：9/24 | Change / basis | T+1 relevance |
|---|---|---|---|---|
| 官方SPX；raw结构代理 | 7706.03；7706.90 | 7704.13；7704.30 | 官方−0.0247%；raw-0.0337% | 官方前值取本期价格序列；raw由前期16:00变本期20:21，非同钟日收益 |
| 共同31期gross／signed | 238.717／+9.501 | 254.714／+6.990 | gross+6.701%；signed-2.511B | expirations>9/24共同集合；不是资金流 |
| 共同PM／AM signed | +6.465／+3.036 | +7.432／-0.442 | 十亿美元／1% move | PM改善不足以抵消AM转弱 |
| 共同更久节点7700／7750 | -10.152／+15.373 | -2.665／+20.805 | 百万美元／点；9/30＋10/16 | 7700负值收窄，7750正节点增强；本期目标0DTE另列 |
| fixed3D／7D ATM | 12.288%／11.836% | 11.111%／12.304% | −1.177／+0.468vp | 3D权重迁移；同到期及smile分解见第8节 |
| 结构／Base／计划／报价 | downside_bias／put／B／low | range_bias／none／B／low | 同v1.8；等级未变 | 方向Base撤下，两边突破作为Risk；无方法版本重述 |
5. T 日盘面、字段时点与 Event-Risk Overlay#
当日新闻背景。 精确网页可得时点及更新版本未归档，以下两项均为availability_unverified／background_only；官方日历的预计发布时点不能替代实际可得证据。
9月24日公布的8月新屋销售为年化68.4万套，环比+6.4%；该环比增幅的90%置信区间为6.4%±19.5个百分点，库存约48.3万套、8.5个月。 需求与住房融资成本构成后续利率数据的背景。 变动未显著区别于零；不是日内价格或波动变化的因果证据。 精确网页可得时点未归档，仅日期级背景。 Census / HUD。 调查置信区间口径。
9月SCOOS显示，证券融资及OTC交易的价格与非价格条款整体净变化不大；调查覆盖6月至8月，访问在8月11–24日进行。 为杠杆和融资条件提供滞后背景。 调查不是9月24日实时资金流，不证明交易商当天加减仓。 精确网页可得时点未归档，仅日期级背景。 Federal Reserve。
| 未来常规交易日／ET | 已核日历安排 | 处理 |
|---|---|---|
| 9/25 08:30 | 耐用品订单 | RTH前审核实际结果及隔夜状态；monitoring_only |
| 9/25 10:00；12:45 | 密歇根调查终值；纽约联储Staff Nowcast | monitoring_only；实际跳空、IV或流动性冲击才重置 |
| 9/28 10:30；11:00 | Dallas制造业调查；SCE公共政策调查 | 周一候选到期前的背景，计划仍周五退出 |
| 9/29 10:00；10:30 | 消费者信心／JOLTS；Dallas零售展望 | 第三个RTH日背景；9/29在目标日为4DTE，排除默认窗口 |
来源：纽约联储日历、Census发布日历、美联储日历。9/25、28、29均为正常RTH。未识别计划入场前须预设为hard_reset的安排；日历不覆盖全部突发消息。GDP／PCE安排在9/30；9/24新屋销售与SCOOS已是背景，不能滚成周五未来事件。包内event_light只涉及OpEx。
6. Decision Rationale — Analytical Bridge#
Thesis 1 — 全链转正不代表存续层全面修复#
Claim： 全链转正不代表存续层全面修复。
Evidence / basis： 全链signed由-32.236变+26.651B，但本期过期残留贡献+19.662B；共同31期signed+9.501→+6.990B，PM+6.465→+7.432B，AM+3.036→-0.442B。
Mechanism / assumptions： 剔到期和固定共同集合可控制组成迁移，无法剥离IV、aging、spot与OI变化；全链正值亦含已到期残留。
T+1 Implication： 撤下单边Base，采用低置信度range观察；两边界外再独立确认。
Falsifier： PM缓冲消失、边界迁移或新0DTE大幅重排。
Confidence： low；机制判断，empirical_validation_status=not_tested，无校准胜率。
Thesis 2 — 7700的正支撑依赖目标到期层#
Claim： 7700的正支撑依赖目标到期层。
Evidence / basis： 7700目标9/25层+12.798百万/点，更久9/30+10/16层-2.665；共同更久层前值-10.152。7750/7800更久层+20.805/+37.902。
Mechanism / assumptions： 两层相反限制方向外推；近端正gamma可能减弱短线振幅，失效后耐久负节点可能放大穿越，但均为模型机制。
T+1 Implication： 区间内观察；下破先查7675，上破先查7800，首节点是重新估值而非保证盈利。
Falsifier： RTH新0DTE或local sign不满足独立门禁、首节点已越过。
Confidence： low；机制判断，empirical_validation_status=not_tested，无校准胜率。
Thesis 3 — fixed3D下降主要受组成和权重变化影响#
Claim： fixed3D下降主要受组成和权重变化影响。
Evidence / basis： fixed3D由12.288%降至11.111%（−1.177vp），但共同9/25和9/28 ATM分别+1.095/+0.168vp；7/14/30/45D分别+0.468/+1.128/+0.560/+0.500vp。
Mechanism / assumptions： 3D权重由1/3升至0.727226，更偏向低IV的周一；同到期也含28小时21分37秒老化。7/14D原生observed槽位允许±0.25天近邻，本期tau6.818/13.818，非重新插值的精确期限。
T+1 Implication： 不把fixed3D下降解释成周五风险保费全面下降；9/28默认3calendarDTE仍只作候选，需own live wings和MTM。
Falsifier： 实时候选价差未覆盖成本、wing或流动性冲击。
Confidence： low；机制判断，empirical_validation_status=not_tested，无校准胜率。
Thesis 4 — 平收、VIX与长端利率上行提供互相制约的背景#
Claim： 平收、VIX与长端利率上行提供互相制约的背景。
Evidence / basis： 官方SPX7706.03→7704.13（−0.0247%）；VIX15.18→15.67；Treasury2Y/10Y分别+2/+7bp；共同DEX+230.757→+230.147B，Vanna+0.958→+2.708B。
Mechanism / assumptions： 日度共变没有因果识别；Vanna/Charm是模型状态差，不是实际对冲流。早段GTH快照与官方日盘收盘必须分开。
T+1 Implication： 保持低置信度，价格、独立地图和候选估值共同决定是否评估应急路径。
Falsifier： 把signed/OI变化当成交方向，或把16:00→20:21变化当固定24小时实验。
Confidence： low；机制判断，empirical_validation_status=not_tested，无校准胜率。
7. Conflicting Evidence, Confidence and What Changes the View#
| 冲突 | 如何处理 | 改变判断的条件 |
|---|---|---|
| PM改善，AM转负、共同总signed下降 | 以低置信度区间观察处理，不把任何单层变动外推为全市场方向 | 新0DTE及PM同口径恶化并下破7700，或正层确认且上破7750 |
| 7700目标层正、更久层负 | 正支撑具有到期依赖；局部地图不是完整gamma曲线 | RTH新图符号反转、关键位迁移超事前容差 |
| 官方近乎平收，VIX／多数IV与长端利率升高 | 说明风险定价与现货表现不同步，没有识别新闻因果贡献 | 新价格路径、独立结构和live情景价值给出一致信号 |
| range_bias，但区间family未获准 | 观察带没有自动转换成成本后盈利区；Base none | 必须重新通过候选wing、中心稳定与净profit-region测试 |
| 晚间快照显示改善，盘中过程未知 | 不把刷新时间当真实成交证明，不推断前期策略盈利 | 新增证据在新的明确cutoff下另行评估 |
总体结构置信度low，path_asymmetry_status=balanced：中间先观察，边界外才比较方向路径；7700较短期支撑与更久负层构成潜在下侧脆弱性。上述不对称来自机制推断，未经概率或收益检验。执行条件失效会取消候选，不能反过来证明历史结构分析失败。
8. IV Term Structure, Skew and Surface#
ATM IV Term Structure#
| Expiry / tenor | Positive time | ATM IV | T vs. T-1 change / basis | Event / settlement | Method / quality |
|---|---|---|---|---|---|
| 09/25 | τ2.000→0.818天 | 15.269% | +1.095vp；same_expiry_atm | 目标0DTE／周五数据；3D下端；PM | k0局部总方差插值；观测包围；confidence=0.988；partial |
| 09/28 | τ5.000→3.818天 | 10.707% | +0.168vp；same_expiry_atm | 默认候选目标3DTE／3D上端；PM | k0局部总方差插值；观测包围；confidence=0.985；partial |
| 09/30 | τ7.000→5.818天 | 13.235% | +1.399vp；same_expiry_atm | 前7D源／EOM、GDP与PCE；PM | k0局部总方差插值；观测包围；confidence=0.989；partial |
| 10/01 | τ8.000→6.818天 | 12.304% | +1.062vp；same_expiry_atm | 当前7D源；PM | k0局部总方差插值；观测包围；confidence=0.992；partial |
| 10/07 | τ14.000→12.818天 | 12.075% | +0.971vp；same_expiry_atm | 前14D源；PM | k0局部总方差插值；观测包围；confidence=0.991；partial |
| 10/08 | τ15.000→13.818天 | 12.232% | +0.983vp；same_expiry_atm | 当前14D源；PM | k0局部总方差插值；观测包围；confidence=0.989；partial |
| 10/16 | τ23.000→21.818天 | 12.669% | +0.742vp；same_expiry_atm | 最大gross到期的PM层；PM | k0局部总方差插值；观测包围；confidence=0.986；partial |
| 10/23 | τ30.000→28.818天 | 12.750% | +0.648vp；same_expiry_atm | 前30D源／当前30D下端；PM | k0局部总方差插值；观测包围；confidence=0.987；partial |
| 10/26 | τ33.000→31.818天 | 12.539% | +0.632vp；same_expiry_atm | 当前30D上端；PM | k0局部总方差插值；观测包围；confidence=0.987；partial |
| 11/02 | τ38.860天 | 13.344% | unavailable；prior_node_unavailable | 新增期限，前期ATM缺失；PM | k0局部总方差插值；观测包围；confidence=0.987；partial |
| 11/06 | τ44.042→42.860天 | 13.553% | +0.519vp；same_expiry_atm | 45D下端，含DST；PM | k0局部总方差插值；观测包围；confidence=0.988；partial |
| 11/13 | τ51.042→49.860天 | 13.645% | +0.292vp；same_expiry_atm | 45D上端；PM | k0局部总方差插值；观测包围；confidence=0.990；partial |
| 3D fixed | 原生3D槽位 | 11.111% | -1.177vp；fixed_tenor_atm | 同一PM范围；来源见右列 | P:09/25–09/28(τ2.000–5.000,w=0.333333)；T:09/25–09/28(τ0.818–3.818,w=0.727226)；interpolated，无外推；confidence=0.985；partial |
| 7D fixed | 原生7D槽位 | 12.304% | +0.468vp；fixed_tenor_atm | 同一PM范围；来源见右列 | P:09/30–09/30(τ7.000–7.000,w=0.000000)；T:10/01–10/01(τ6.818–6.818,w=0.000000)；observed，无外推；confidence=0.992；partial |
| 14D fixed | 原生14D槽位 | 12.232% | +1.128vp；fixed_tenor_atm | 同一PM范围；来源见右列 | P:10/07–10/07(τ14.000–14.000,w=0.000000)；T:10/08–10/08(τ13.818–13.818,w=0.000000)；observed，无外推；confidence=0.989；partial |
| 30D fixed | 原生30D槽位 | 12.662% | +0.560vp；fixed_tenor_atm | 同一PM范围；来源见右列 | P:10/23–10/23(τ30.000–30.000,w=0.000000)；T:10/23–10/26(τ28.818–31.818,w=0.393893)；interpolated，无外推；confidence=0.987；partial |
| 45D fixed | 原生45D槽位 | 13.584% | +0.500vp；fixed_tenor_atm | 同一PM范围；来源见右列 | P:11/06–11/13(τ44.042–51.042,w=0.136905)；T:11/06–11/13(τ42.860–49.860,w=0.305716)；interpolated，无外推；confidence=0.988；partial |
期限形状。 report-layer calculation from packet nodes：mixed，周五15.269%的ATM高于周一10.707%，其后并非单调。3D−30D=-1.551vp，7D−30D=-0.358vp，14D−30D=-0.430vp，45D−30D=+0.922vp。31个共同exact ATM全部上升，仅新增11/2没有前期主范围ATM；事件、周末、老化和报价状态同时影响节点，不能识别单项事件方差。
3D下降的含义。 bracket仍是9/25–9/28，前期τ为2／5天、本期0.818322／3.818322天；较低IV的周一权重从1/3升至0.727226。因此fixed3D的−1.177vp不能覆盖9/25同到期+1.095vp和9/28同到期+0.168vp。共同合约比较含28小时21分37秒的aging，尚未识别纯repricing贡献。
原生fixed槽位也有时间容差。 上游允许距目标≤0.25天的observed节点直接入槽；当前7D和14D分别取10/1的τ6.818322、10/8的τ13.818322。仍按合同标记fixed_tenor_atm，但不是重新构建的精确7／14天曲线。30D由10/23单点转为10/23–10/26插值，45D仍11/6–11/13、权重0.136905→0.305716，保留DST。各自同到期对照见表，不能把源期限迁移全称为重新定价。
Fixed节点的no_extrapolation=true、source bracket、weight、support与confidence原样保留。总方差w(τ)=σ(τ)²τ，区间内对w插值后除以τ开方；此处只解释packet结果，不重建或补点。Exact ATM使用forward log-moneyness k=0局部总方差插值；T0不进入正τ曲线。尚未产生的是目标RTH刷新，不把已有早段GTH快照写成尚未发生。
Selected-Expiry Skew / Smile and T vs. T-1 Dynamics#
| Expiry / role / row type | 10Δ put | 25Δ put | ATM | 25Δ call | 10Δ call | Downside skew 25Δ | BF25 | Comparison basis / method / quality |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| T:10/01／约7D | 17.558% | 14.352% | 12.304% | 11.298% | 11.152% | 3.054vp | 0.521vp | forward delta观测支持内插值；confidence0.952–0.992；degraded_local_evidence |
| Δ P:09/30(τ7.000)→T:10/01(τ6.818) | +1.731vp | +0.865vp | +0.468vp | +0.355vp | +0.467vp | +0.510vp | +0.142vp | rolling_tenor_slot_fixed_delta；同scope及节点定义；降级局部证据；materiality=indeterminate_within_uncertainty |
| T:10/08／约14D | 17.493% | 14.339% | 12.232% | 11.056% | 10.534% | 3.283vp | 0.465vp | forward delta观测支持内插值；confidence0.938–0.989；degraded_local_evidence |
| Δ P:10/07(τ14.000)→T:10/08(τ13.818) | +1.439vp | +1.225vp | +1.128vp | +1.046vp | +0.843vp | +0.179vp | +0.007vp | rolling_tenor_slot_fixed_delta；同scope及节点定义；降级局部证据；materiality=indeterminate_within_uncertainty |
| T:10/23／约30D | 19.371% | 15.253% | 12.750% | 11.415% | 10.937% | 3.838vp | 0.584vp | forward delta观测支持内插值；confidence0.941–0.989；degraded_local_evidence |
| Δ P:10/23(τ30.000)→T:10/23(τ28.818) | +0.869vp | +0.668vp | +0.648vp | +0.623vp | +0.515vp | +0.045vp | -0.002vp | same_expiry_fixed_delta；同scope及节点定义；降级局部证据；materiality=indeterminate_within_uncertainty |
Level → slope → curvature。 三个槽位ATM均上移；7D／14D downside skew分别+0.510／+0.179vp，BF25分别+0.142／+0.007vp；30D同10/23合约的skew仅+0.045、BF25约−0.002vp，后两项近乎不变，不能写成全面凸性上升。Skew25=IV25put−IV25call，BF25=(IV25put+IV25call)/2−ATM，wing premium=wing−ATM。
7D put-wing2.048vp（Δ+0.397），call-wing-1.006vp（Δ-0.113）；14D put-wing2.107vp（Δ+0.097），call-wing-1.176vp（Δ-0.082）；30D put-wing2.503vp（Δ+0.020），call-wing-1.335vp（Δ-0.024）。
Skew期限梯度14D−7D由+0.560至+0.229vp，30D−14D由+0.689至+0.555vp。7／14D比较含expiry roll，30D为same_expiry_fixed_delta且含aging。统一采用forward_delta_non_premium_adjusted；packet没有fixed-tenor delta-smile，不声称fixed_tenor_fixed_delta变化。报价误差和统计显著性未校准。
策略传导。 9/25与9/28有ATM，但无正式selected smile；方向Risk的EOD IV仅background_only，gate=not_applicable不免除live自身ATM／25Δ／long与short翼及MTM。Fly／condor／BWB／双侧扩张需要的候选翼未覆盖，required gate=fail，不能借10/1的7D曲线。Calendar还缺跨期估值与持有依据。Formal30D12.6622%与RV20 10.6630%相差1.9992vp，窗口、测度与时钟不同，不是已证明可获取的variance risk premium。
9. Key Expiry / Strike / Dealer Node#
期限表单位：十亿美元／SPX变动1%。Gross=call+put规模；signed=call−put模型代理，未观察到真实dealer账簿。使用canonical COMBINED汇总，AM／PM拆分不重复计入。
| Expiry / family | Role | T DTE→目标DTE | Gross GEX | Signed GEX | Vendor OI |
|---|---|---|---|---|---|
| 09/24 / COMBINED | 已过期残留，前瞻剔除 | 0→-1 | +35.169 | +19.662 | 315,340 |
| 09/25 / COMBINED | 目标0DTE，RTH须重建 | 1→0 | +35.699 | +2.273 | 691,023 |
| 09/28 / COMBINED | 默认候选，跨周末 | 4→3 | +12.771 | -1.044 | 162,163 |
| 09/30 / COMBINED | EOM／共同selected | 6→5 | +37.213 | -0.689 | 1,019,786 |
| 10/16 / COMBINED | 最大gross；mixed | 22→21 | +68.179 | -0.025 | 2,666,754 |
| 10/16 / SPX | AM拆分 | 22→21 | +60.671 | -1.014 | 2,327,280 |
| 10/16 / SPXW | PM拆分 | 22→21 | +7.507 | +0.989 | 339,474 |
| 11/02 / COMBINED | 新期限，OI／GEX为0 | 39→38 | +0.000 | +0.000 | 0 |
全链gross289.883B，signed+26.651B；过期9/24占gross12.13%，必须删除。剔除后gross254.714B／signed+6.990B；再剔目标9/25为219.014B／+4.717B。10/16占全链gross23.52%、存续26.77%；9/25占存续14.02%。
各自剔T0的signed是前期+8.078→本期+6.990B，因组成不同不作纯日变化；共同31期为+9.501→+6.990B；共同目标日仍正DTE的30期为+6.954→+4.717B。新11/2为零OI／GEX，对总量无贡献，但其IV节点仍可独立存在。
节点尺度。 原始gamma table在1%尺度：gex_point=gex_dealer/(0.01×7704.30)，gross同样换算；下表单位百万美元／SPX点。本期没有9/24的strike层，因此其节点列unavailable而非0。当前selected是9/25＋9/30＋10/16；共同更久图仅用9/30＋10/16。没有完整spot-gamma曲线，不能计算或宣称gamma flip。
| SPX/XSP映射参考 | 作用 | 过期9/24 | 目标9/25 | 更久selected | 全部存续selected |
|---|---|---|---|---|---|
| 7600/760 | 远端负节点 | unavailable | -9.445 | -21.495 | -30.939 |
| 7650/765 | 下侧第二复核 | unavailable | -14.426 | -12.991 | -27.418 |
| 7675/767.5 | 下侧第一复核 | unavailable | +0.914 | +1.673 | +2.587 |
| 7700/770 | 下侧确认边界，目标层正/耐久层负 | unavailable | +12.798 | -2.665 | +10.133 |
| 7705/770.5 | 近价层观察，无T0 strike重建 | unavailable | +1.522 | -0.353 | +1.168 |
| 7710/771 | 近价局部负节点 | unavailable | +0.691 | -1.974 | -1.283 |
| 7725/772.5 | 观察带中间节点 | unavailable | +11.709 | +3.501 | +15.210 |
| 7750/775 | 上侧确认边界 | unavailable | +9.713 | +20.805 | +30.518 |
| 7775/777.5 | 上侧途中节点 | unavailable | +3.545 | +5.199 | +8.744 |
| 7800/780 | 上侧第一复核 | unavailable | +5.514 | +37.902 | +43.416 |
| 7850/785 | 上侧第二复核 | unavailable | +0.805 | +19.254 | +20.058 |
| 7900/790 | 远端正节点 | unavailable | +3.105 | +30.167 | +33.272 |
selected存续gross覆盖55.39%，剔目标后覆盖48.12%；因此本期9/25节点不能与前期未导出的9/25 strike层硬作日变化。7700全selected+10.133主要来自目标层；7675较长期+1.673只是第一复核，不能保证止跌；7750／7800正节点也可能抑制上行速度，不是价格吸引承诺。
其余Greeks。 共同+230.757→+230.147B，状态非流量；共同+0.958→+2.708B；sigma±.005的DEX差，非买卖流；共同+2.134→+7.587B；目标层+3.277B；模型下一参考时点。这些是状态量非净流入。Vanna与Volga使用σ上、下各0.005的有限差；Charm比较下一交易日模型参考状态，ACT/365，源实现PM16:00／AM17:00作为模型时钟，不能等同官方AM结算时间，也不能当20:21实测对冲流。T0高阶字段保持null而非0。全链2.035517B=sum(vendor_vega100OI);vendor单位未独立核实；存续13.144103B；BS-vega按单位小数波动率计，sigma±.005之差未乘.01，不与vendorVEX直接比，未额外乘0.01。OI增加不等于当日净新开仓。
10. T+1 Decision Map, Structural View and Plan Grade#
Structural View：range_bias／low confidence；Plan Grade B；Plan Status Conditional Next-Day Plan；Execution Status requires_external_live_source；Quote Portability low。 Formal通过；区间观察先验、上下应急路径及有界风险复筛协议可定义，Base没有合格range交易。 未评A：先验低置信度、AM/PM分歧、部分地图、早段GTH时钟与候选wing/MTM缺口。 未评C：两条独立方向路径与风险/取消/实时复筛可定义；Base none和low报价不自动降C。 本期Base none，两张Risk卡互斥。
| State | Required confirmation | Plan | Invalidation |
|---|---|---|---|
| opening_inside_core | 7700–7750内；7725是中间复核 | Observe only; no range trade | Breakout or map reset |
| opening_after_overnight_reset | Opening spot/IV/event state verified; freeze complete | Clear ranking/recenter; two full bars | Any live gate fails |
| post_scheduled_release | Durables/Michigan/Nowcast actualreleasechecked | Continue gate checks; actual shock resets affected branch | Unresolved vol/liquidity shock |
| post_event_range_reconfirmed | 3 full5m closes inside7700–7750;candidatewing gate newly passed;net-profit containment | Re-screen fly/condor, no automatic substitution | Boundary/center/profit-region failure |
| gap_above_upper_confirmation | Retest7750 then two fullcloses>7750 and sign gates | F_CALL before7800/selectedshort | O_REJECT |
| gap_below_lower_confirmation | Retest7700 then two fullcloses<7700 and sign gates | F_PUT before7675/selectedshort | O_RECLAIM |
| confirmed_downside_release | O_DOWN+O_SIGN_DOWN+common gates;O_RECLAIM absent | F_PUT→7675;7650 after revaluation | Reclaim or independent weakness disappears |
| confirmed_upside_recovery | O_UP+O_SIGN_UP+common gates;O_REJECT absent | F_CALL→7800;7850 after revaluation | Rejection or positive-layer repair fails |
| vol_shock_or_event_reset | 15min VIX+1point or candidateATM+2vp;actual materialnews | Discard counts/rankings;refresh | Reset incomplete |
| node_migration | Map age<=300s;node move within frozen numeric tolerance | Rebuild and freeze again | Same-method map unavailable |
| all_gates_pass | One branch confirmed and all live pricing/risk/capabilities verified | Human decides; never automatic order | Any gate ceases to pass |
| any_execution_gate_fails | Quote/carry/IV/MTM/risk/time/capability missing or failed | No new position; manage existing risk | Until full verification |
可观察条件、重置与来源#
以下条件只在9/25 RTH评估。t0为完成实时刷新、数值参数冻结后的下一完整5分钟起点；不使用半根bar。O_REJECT／O_RECLAIM是失效信号，入场要求其不存在，其余所列必需条件须为通过。表中null参数须在t0前确定，不能用等待时长代替数据确认。
| ID／必需观察 | 定义与来源 | 时效／当前状态 |
|---|---|---|
| O_RESET／event_reset | 核实08:30发布、隔夜及开盘状态；无未完成重大冲击时，09:30起刷新live输入并冻结参数，t0为冻结后的完整5m起点，至少两根确认。常规日历事项不自动构成hard_reset；实际冲击才清空计数并重建。 来源：官方讲话/直播/实际完成记录及实时数据 | ≤30秒；external_required／pending |
| O_CAL／calendar | 核实9/25 RTH及各腿最后交易时点；耐用品、密歇根调查和Nowcast监测实际冲击；提前收市/经纪商限制优先。 来源：Cboe/官方日历/实际经纪商限制 | 人工核验；external_required／pending |
| O_CONFIG／parameter_freeze | 在t0之前固定数值mapping/parity/node/报价时差容差、b、风险账本和估值方法；null不放行，不在触发后调整制造通过。 来源：人工签认参数记录 | 人工核验；external_required／pending |
| O_UP／SPX_close | 连续两根完成bar的close严格>7750；从t0后重新计数，且同时满足O_SIGN_UP。 来源：实时SPX已完成5m bar | ≤30秒；external_required／pending |
| O_DOWN／SPX_close | 连续两根完成bar的close严格<7700；从t0后重新计数，且同时满足O_SIGN_DOWN。 来源：实时SPX已完成5m bar | ≤30秒；external_required／pending |
| O_REJECT／upside_invalidation | 一根5m close回到7750下方或等于7750，下一根close未重新收于7750上方，则上行失效。若7700下破或风险上限先触发，提前退出。 来源：实时SPX完成bar | ≤30秒；external_required／pending |
| O_RECLAIM／downside_invalidation | 一根5m close回到7700上方或等于7700，下一根close未重新收于7700下方，则下行失效。风险上限可先触发退出。 来源：实时SPX完成bar | ≤30秒；external_required／pending |
| O_GAP_UP／gap_retest | 若开盘或reset后首价已>7750，须先出现覆盖7750的回测bar，再从其后完整bar重计两根；首个可评估价已>=7800或所选short strike则不追。 来源：实时SPX逐笔/完成bar | ≤30秒；external_required／pending |
| O_GAP_DOWN／gap_retest | 若开盘或reset后首价已<7700，须先出现覆盖7700的回测bar，再从其后完整bar重计；首个可评估价已<=7675或所选short strike则不追。 来源：实时SPX逐笔/完成bar | ≤30秒；external_required／pending |
| O_SIGN_UP／signed_GEX_layers | 在两根接受bar终点：local=sum(call−put) GEX，取仍可交易SPXW_PM且strike位于闭区间[7750,7800]，按live spot换算每点；全PM汇总所有仍可交易PM到期。可交易SPXW_PM总signed>=0且不低于开盘冻结基准、剔9/25后全链signed>=0、7750–7800局部PM signed>0、9/25新PM0DTE signed>0；不以价格代替任何层。 来源：外部同口径PM/new0DTE/durable/local地图 | ≤300秒；external_required／pending |
| O_SIGN_DOWN／signed_GEX_layers | 在两根接受bar终点：local=sum(call−put) GEX，取仍可交易SPXW_PM且strike位于闭区间[7675,7700]，按live spot换算每点；全PM汇总所有仍可交易PM到期。7700–7675局部PM signed<0且9/25新PM0DTE signed<0；全PM及剔目标0DTE全链signed均不高于开盘冻结基准。只要求后两者未改善，不要求远月总量全部转负。 来源：外部同口径PM/new0DTE/durable/local地图 | ≤300秒；external_required／pending |
| O_RANGE／range_profit_region | 连续3根完整5m close在预冻结7700–7750核心内，未越confirmation level且无shock；spot/forward和完整center uncertainty区间均落在成本后scenario盈利区间内并留正buffer。仅区间家族研究；本期range为未选替代家族，候选正式wing缺失，须重新通过family筛选才可形成range卡。 来源：实时SPX/forward/中心区间/多腿MTM | ≤30秒；external_required／pending |
| O_NODE／node_migration | 当前地图年龄<=300秒（本报告假设）；关键位变化不超事前数值容差，否则重建并清零。 来源：事件后冻结与当前同口径地图 | ≤300秒；external_required／pending |
| O_VOL／vol_shock | 若15分钟内VIX增加>=1.0点或候选ATM IV增加>=2.0vol_points，则shock；门禁要求无未完成reset的shock。 来源：实时VIX和候选expiry ATM IV | ≤30秒；external_required／pending |
| O_QUOTES／live_combination | Quote年龄<=30秒；bid<=ask。正mid组合spread/mid<=25%；mid<=0时用事先冻结的绝对tick宽度/成本容差判断，不做除零。每条腿流动性及数量匹配。 来源：实时native组合或同步全腿quote | ≤30秒；external_required／pending |
| O_MAPPING／spot_forward_parity | SPX/10与XSP、leg时差、C-P=D(F-K)残差均在预冻结数值容差内；使用独立live XSP carry/forward，不能拿EOD或任意q=0替代。 来源：实时SPX/XSP/独立carry与forward | ≤30秒；external_required／pending |
| O_SURFACE／candidate_surface | 选腿后取得同timestamp/scope候选ATM、put/call25D及long/short-wing IV、Greeks；partial可用节点不自动扩展为完整曲面，不借用其他到期填补。 来源：外部候选expiry ATM/25D/两腿IV及Greeks | ≤30秒；external_required／pending |
| O_VALUE／planned_exit_MTM | 计算target/adverse/invalidation/planned_exit四情景；实际time/spot/forward/rate/IV/wing/N/cost可追溯。保守target liquidation value必须>debit+C_N/(100N)+b，并通过risk/RR/liquidity cap。 来源：已验证live估值方法/退出流动性折价 | ≤30秒；external_required／pending |
| O_BROKER／atomic_net_limit | 确认支持所选全腿原子net-limit、正确ratio/expiry/multiplier；native优先，synthetic须同步保守构造；不拆腿追价。 来源：人工核实经纪商实际订单能力 | 人工核验；external_required／pending |
| O_RISK／risk_book | R_eff=min(300,500-L-H); ML=100Nd+C_N; MP=100N(W-d)-C_N; d_risk=(R_eff-C_N)/(100N); d_RR=W/2-C_N/(100N)；1active，最多1次reentry；两次thesis failure或预算耗尽停止；实际N/L/H/C_N未知即不放行。 来源：实际已实现损失/持仓最大剩余风险/费用 | 人工核验；external_required／pending |
| O_TIME／entry_exit_window | min(entry+60min,applicable_session_exit_deadline); deadline=min(15:30 ET,earlier user/broker exit limit,min(all-leg last-trade time,target RTH close)-30min buffer); latest_entry=deadline-30min minimum viable holding; no overnight；最早09:40仅在09:30已完成刷新冻结且两根bar通过时成立；晚到或实际shock则t0顺延，窗口不足即取消。 来源：实际日历/各腿合约/经纪商 | 人工核验；external_required／pending |
O_TIME：最早09:40仅当09:30已冻结且两根完整bar、独立signed条件同时满足；实际冲击、数据晚到或跳空回测使t0顺延。地图300秒与最低可行持有30分钟是报告假设，其余列明阈值按v1.8流程默认值，均未校准为alpha。实时PM／新0DTE／局部地图、VIX／候选IV、独立carry、全腿quote、估值工具、经纪商和风险账本均未证实可用；价格突破不能替代任何模型层。
11. XSP Strategy Cards and Quote Protocol#
Strategy-Family Screening Summary#
| Family／scenario | Payoff archetype | Structural fit | IV dependency／gate | Pricing／execution | Status／理由 |
|---|---|---|---|---|---|
| put_debit_vertical／risk_case | directional_continuation | conditional | background_only／not_applicable | pending_live_repricing／external_required | conditional：7700破位且目标0DTE转负后研究，必须抵消正PM缓冲与成本。 |
| call_debit_vertical／risk_case | directional_continuation | conditional | background_only／not_applicable | pending_live_repricing／external_required | conditional：7750上收且独立正层确认后研究，需检验正Gamma刹车对7800路径的影响。 |
| defined_risk_iron_butterfly／base_case | centered_stability | not_established | required／fail | unavailable／external_required | not_screenable：中心稳定与成本后盈利区域未确认；9/25、9/28候选正式wing均缺失。 |
| defined_risk_iron_condor／base_case | broad_bounded_range | not_established | required／fail | unavailable／external_required | not_screenable：观察带不等于净利润区，候选双侧wing缺失；不能外推7Dsmile。 |
| broken_wing_butterfly／directional_alternative | directional_continuation | not_established | required／fail | unavailable／external_required | not_screenable：非对称尾部和收敛终点未证实，候选wing/MTM缺失。 |
| straddle_strangle／alternative_vol | two_sided_expansion | not_established | required／fail | unavailable／external_required | not_screenable：双侧幅度与总premium比较未建立；候选wing/MTM缺失。 |
| calendar_diagonal／alternative_term | term_or_vol_relative_value | not_established | required／fail | unavailable／external_required | not_applicable：本计划日内退出，不依赖跨夜期限收敛；跨期限candidatewing与估值缺失。 |
| long_option／directional_alternative | directional_continuation | conditional | background_only／not_applicable | pending_live_repricing／external_required | conditional：作为方向价差live成本和尾部比较，不另增完整卡。 |
五类payoff均已筛选，iron fly与condor独立记录。全部edge_evidence_status=not_established；required gate失败是候选expiry翼部缺口，不能用“IV整体partial”泛化，也不能用相邻expiry补翼。
Local Candidate Comparison#
| Family | 历史局部网格 | 重新选择规则 |
|---|---|---|
| Put vertical | 9/25、28 × long769/770/771 × width3/5＝12 | live7700映射附近相邻±1strike |
| Call vertical | 相同2期 × long774/775/776 × width3/5＝12 | live7750映射附近相邻±1strike |
| Iron butterfly | 相同2期 × center771/772/773 × wing(3,3)/(5,5)/(3,5)/(5,3)＝24 | 同body短put/call及两端长wing，包含非对称宽度 |
| Iron condor | 相同2期及3center，短put=center−1、短call=center+1 ×4种wing＝24 | 独立宽区间测试，不以铁蝶结果替代 |
| 9/28 family | Width | 合成ask范围／点 | 组合宽度范围／点 | N=1含成本ML／美元 | 判断 |
|---|---|---|---|---|---|
| F_CALL | 3 | 0.500–0.740 | 0.100–0.150 | 56–90 | 粗略量级，不选live赢家 |
| F_CALL | 5 | 0.670–0.990 | 0.110–0.130 | 73–115 | 粗略量级，不选live赢家 |
| F_PUT | 3 | 1.160–1.550 | 0.230–0.360 | 122–171 | 粗略量级，不选live赢家 |
| F_PUT | 5 | 1.650–2.190 | 0.220–0.340 | 171–235 | 粗略量级，不选live赢家 |
72组comparison=limited、winner=null。相邻strike具有不同Delta、确认位距离与利润区，不能只挑最便宜者。Live先过family门禁，再重建邻域，比较保守净目标MTM、反向／失效损失、费用与流动性稳健性；报价／tick／成本不确定性内的差异保持indeterminate。区间还须使spot、独立forward与完整center uncertainty区间均落入净盈利区并留正buffer。9/28在周五剩3个日历DTE，只跨至下一个RTH日，中间周末不交易；若误持有会暴露周末gap，本计划不授权跨夜。9/29为4DTE，排除默认1–3DTE窗口。
Base Candidate Template — none#
Base保持区间观察。Iron fly／condor的candidate wing、中心稳定与成本后盈利区均未闭合，不能生成Base交易卡；区间重确认只允许重新筛选。以下仅有两张Risk完整卡，不用方向应急路径替代Base。
Risk-Path Contingency 1 — 下側区间失效#
F_PUT｜put debit vertical｜directional_continuation｜conditional｜B。 关联O_DOWN、O_GAP_DOWN、O_SIGN_DOWN及共同门禁，O_RECLAIM须不存在；7700下破后首查7675，再经新估值才看7650。默认9/28到期（目标3 calendar DTE），9/25零DTE战术比较；周五RTH持有不超过60分钟且不得跨夜。Live long取经验证7700映射附近及相邻±1strike，short向下3／5点，ratio1:1；按净目标MTM和风险重选，不锁定下表腿。收复7700的1+1bar失效或独立弱结构消失则退出，硬风险限制优先；首个可评估价已低于7675／short，不追。
Risk-Path Contingency 2 — 上側区间失效#
F_CALL｜call debit vertical｜directional_continuation｜conditional｜B。 关联O_UP、O_GAP_UP、O_SIGN_UP及共同门禁，O_REJECT须不存在；7750上收后首查7800，7850需重新估值。Expiry、时钟、ratio同上；live long取7750映射附近及相邻±1strike，short向上3／5点。拒绝7750的1+1bar失效或正层修复消失则退出；越过首节点／short不追。正Gamma节点可能减慢上行，须检验净清算值。两卡互斥，另一卡失败不自动触发反手，且计入失败／再入场预算。
逐腿历史示例，仅本处列示。 以下为9/24 20:22:56 ET、XSP770.41时构造的9/28合约；synthetic_only、candidate_template_only、coarse_scale_only、binding=false。净debit为客户支付，不是9/25预期成交价。
| Family／全部illustrative legs | 组合bid/mid/ask／点 | 成本与到期payoff | 历史净Greeks／映射 |
|---|---|---|---|
| F_PUT；buy 1×XSP260928P00770000（put K=770，bid/mid/ask=3.380/3.455/3.530，IV=12.210%）；sell 1×XSP260928P00765000（put K=765，bid/mid/ask=1.640/1.690/1.740，IV=12.530%） | 1.640/1.765/1.890 | 历史ask；N=1 unit_payoff_example；C=$6：ML=$195，净MP=$305，BE=768.050；C=$16：ML=$205，净MP=$295，BE=767.950 | delta=-0.1893, gamma=+0.0073, vega=+0.0488, theta=-0.0517；long相对映射边界取整差0；spot映射差−0.020点、不同秒 |
| F_CALL；buy 1×XSP260928C00775000（call K=775，bid/mid/ask=1.070/1.105/1.140，IV=8.660%）；sell 1×XSP260928C00780000（call K=780，bid/mid/ask=0.330/0.350/0.370，IV=9.170%） | 0.700/0.755/0.810 | 历史ask；N=1 unit_payoff_example；C=$6：ML=$87，净MP=$413，BE=775.870；C=$16：ML=$97，净MP=$403，BE=775.970 | delta=+0.1656, gamma=+0.0236, vega=+0.1190, theta=-0.1391；long相对映射边界取整差0；spot映射差−0.020点、不同秒 |
Put到期净盈利区XSP<K_long−d−C_N/(100N)，call为XSP>K_long+d+C_N/(100N)；max_loss=100Nd+C_N，净MP=100N(W−d)−C_N，要求完整结构及成本上界成立。止损成交无法保证。两个示例净Gamma／Vega为正、Theta为负，Delta随方向；live符号和幅度须重算，供应商Greek单位不自动视为美元风险。实际live_selected_legs、N、debit cap和四情景清算值均pending。方向价差的中心包含测试not_applicable，其路径MTM必需。
两卡均须取得9/28或改选9/25自身ATM、25Δ、long／short翼与Greeks；短腿降低premium且封顶收益，是否优于单腿要由同路径、同成本live比较证明。方向正确但速度慢、IV crush、不利wing变化、Theta、正Gamma刹车、费用或退出流动性都可能导致亏损。
12. Base / Risk / No-Trade Scenarios#
Base Case#
7700–7750观察；尚未证明稳定盈利区且候选wing缺失，Base family=none，不建立区间卖方结构。 7725仅为区间内观察点。若稳定性、candidate wings与成本后盈利区均取得新证据，应在新冻结状态重新筛选，不从历史网格直接激活。
Risk Case#
下破7700且新0DTE/局部转负、PM和更久层不改善→put价差，首查7675、再7650；上收7750且独立正层确认→call价差，首查7800、再7850。 两条路径分别接受独立价格与signed检验；首节点是重新估值点，不是承诺收益或自动平仓利润。
Scenario Valuation — 四情景闭合#
| Branch | Scenario | Spot假设 | 时间假设 | 估值状态 |
|---|---|---|---|---|
| Risk put | target | XSP767.5／SPX7675 | 30min after actual entry | pending；净PnL=null；probability=null |
| Risk put | adverse | XSP772.5／SPX7725 | 15–30min after entry | pending；净PnL=null；probability=null |
| Risk put | invalidation | XSP770.0／SPX7700 | Actual reclaim/rejection timestamp | pending；净PnL=null；probability=null |
| Risk put | planned_exit | 实际退出spot待定 | min(entry+60min,applicable deadline) | pending；净PnL=null；probability=null |
| Risk call | target | XSP780.0／SPX7800 | 30min after actual entry | pending；净PnL=null；probability=null |
| Risk call | adverse | XSP772.5／SPX7725 | 15–30min after entry | pending；净PnL=null；probability=null |
| Risk call | invalidation | XSP775.0／SPX7750 | Actual reclaim/rejection timestamp | pending；净PnL=null；probability=null |
| Risk call | planned_exit | 实际退出spot待定 | min(entry+60min,applicable deadline) | pending；净PnL=null；probability=null |
Target按实际入场后30分钟估值，另做15／60分钟敏感性；候选ATM不变及±2vp，并加入不利wing斜率／曲率。记录实际模型及版本、估值和退出时间、spot／独立forward／利率、同expiry IV／Greeks、N、入场debit、保守清算折价和全部费用。Target净值须超过premium、成本与b，adverse／invalidation损失须满足预算；所设spot／时间不代表到达概率。缺少合格live工具或输入，八行MTM保持pending，不以9/28到期intrinsic代替周五退出MTM，无正EV结论。
13. Tracking Variables, Execution Checklist and Data Limitations#
Tracking Variables#
- 7700／7750的完成bar、回测及首复核。 确定区间是否失效，7675／7800触发新估值。
- 9/25新PM0DTE、PM总量及较久／局部图。 检验7700短支撑和耐久负层，迁移超容差须重建。
- 耐用品、Michigan、Nowcast和实际新消息。 区分普通发布与真实利率／IV／流动性冲击。
- 自身候选ATM／25Δ／翼／Greeks与VIX。 决定成本、估值与shock，不借其他expiry补缺。
- 净MTM、组合价、全部费用、剩余风险与时钟。 决定限价或取消，不用方向观点覆盖数值失败。
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