SPX期权持仓与Greeks结构分析-260917#
1. 结论#
T日反弹伴随共同存续PM与到期后负Gamma显著收窄，T+1采用条件性 upside_bias、medium置信度：7650上方修复须经实时确认，7625下方保留独立风险路径；B / Conditional Next-Day Plan，requires_external_live_source，9/18到期集中使盘后正节点不能直接成为次日支撑。
2. T+1 Action Summary#
| Decision item | T+1 action |
|---|---|
| Base stance | 条件性偏上（upside_bias），优先观察修复延续；负Gamma残余使下破仍有非对称风险，置信度 medium。 |
| Earliest evaluation | 9/18 最早09:40 ET，仅为下界：须完成09:15工业生产及开盘AM/PM分层重置，冻结参数后取得两根完整5分钟确认。 |
| Base activation | 若7650上方接受且PM/新0DTE/存续层确认修复，则评估 call debit vertical → 首查7675 → 拒绝7650或结构修复失败即失效。 |
| Downside branch | 若7625下方接受且负向层一致，则评估 put debit vertical → 首查7600 → 重新收复7625或负向层失效即取消。 |
| Upside branch | 若7650上方接受且修复门禁成立，则沿Base评估 call debit vertical → 首查7675 → 拒绝7650或结构转弱即失效。 |
| Otherwise | No Trade / observe only；等待有效重置、确认与实时重选重估；15:00后不新入，退出不晚于15:30或更早限制。 |
Plan Grade / Plan Status：B / Conditional Next-Day Plan；Execution Status：requires_external_live_source；盘后条件计划、非实时下单指令。
3. Executive Summary#
- 共同30个存续到期日的signed GEX由−44.587收窄至−28.455十亿美元／1%变动；剔除9/18后，共同29期由−31.899收窄至−11.900。修复主要来自PM层，AM signed反而更负；不能用gross正值判定市场处于long Gamma。
- Base为7650上方接受并确认可交易PM、新PM 0DTE及存续层修复后，研究call debit vertical，首查7675；Risk为7625下方接受且负向层一致后，研究put debit vertical，首查7600。两卡互斥，节点只表示重新估值位置。
- 9/18占全链gross GEX的66.92%，其中AM占该到期日的87.08%。AM二阶Greeks归零触及代码的时间近似边界，不证明真实对冲已平仓；开盘结算暴露和RTH可交易PM层须分开。
- 7650当前selected signed为+11.284百万美元／SPX点，剔9/18后为−8.167；7680由+35.666降至约−0.034。正节点耐久性不足，7625–7650先观察，不能据此自动卖出区间波动。
- 正式IV仍为partial，但共同30个exact-expiry ATM均下降，支持较广泛的波动重定价；固定3D下降5.987vp同时包含Fri–Mon插值权重变化。三条smile的level下降、25Δ斜率变平、BF25下降，约30日槽位为同10/16到期τ30→29，区别于7／14日的滚动到期比较。
- 默认候选9/21到期，目标日为3个日历DTE，周五日内退出。09:15工业生产与开盘AM分层重置发生在入场前，Quote Portability=none；36组合全部deferred_to_t1，EOD不选赢家，live价格优势与执行能力尚未确认。
4. What Changed vs. T-1 and Prior Playbook Review#
| Dimension | T-1 | T | Change | T+1 relevance |
|---|---|---|---|---|
| 共同30期 | gross392.347；signed−44.587 | gross495.289；signed−28.455 | gross+26.238%；signed+16.131，十亿美元／1% | 负压收窄但未转正；10/26新行OI/GEX为0，不算共同到期。 |
| PM与到期后层 | PM signed−34.593；共同到期后−31.899 | PM−12.308；共同到期后−11.900 | +22.285／+19.999，十亿美元／1% | 支持修复；AM signed−9.993→−16.147构成反证。 |
| 严格共同selected | 9/18＋10/16：7650 +1.923；7700 +41.024 | 同样本：7650 +15.453；7700 −5.714 | 百万美元／SPX点；局部改善不均 | 本期新增9/30地图不可与前期未含该到期的地图直接做迁移归因。 |
| ATM term | 3D17.324%；9/18 exact20.525%；9/21 exact14.254% | 3D11.337%；9/18 17.450%；9/21 10.321% | fixed_tenor_atm −5.987vp；same_expiry_atm −3.075／−3.934vp | 共同节点均下降；3D权重变化仍扩大槽位差值。 |
| Selected smile | 7D9/23；14D9/30；30日槽位10/16 τ30 | 7D9/24；14D10/1；同10/16 τ29 | ATM −3.118／−2.666／−1.804；skew −1.246／−1.355／−1.241；BF25 −0.100／−0.058／−0.082vp | 前两项rolling_tenor_slot_fixed_delta；第三项same_expiry_fixed_delta；分别是水平／斜率／曲率。 |
| 目标日与候选 | 9/17 RTH，默认9/18到期1DTE | 9/18 RTH，默认9/21到期3DTE | B→B、none→none；主路径downside→conditional upside | 日程和结构改变，等级仍表示计划质量，不能写成价格edge未变。 |
5. T 日盘面、字段时点与 Event-Risk Overlay#
截至9/12的一周初请失业金19.6万，较未修订前值20.6万减少1万。 劳动力市场韧性背景；不能以单周数据确定增长路径。 未构造共识差，也不把初请直接解释为SPX涨幅原因。 U.S. Department of Labor
8月新屋开工127.5万套年化，月降2.6%（公布误差范围±12.0%）；建筑许可139.4万套，月降2.7%。 住房信号偏弱，但开工月变动的公布误差范围包含零。 不把点估计方向写成统计上已确认下降；SAAR不是实际当月套数。 U.S. Census Bureau
9月制造业活动扩散指数37.8，前值47.4；支付价格指数48.6，前值40.9。 活动仍扩张而边际放缓，价格压力上升，约束单向通胀缓和解释。 地区扩散指数不是全国增长率或CPI；调查采集期9/7–9/15。 Philadelphia Fed
| ET | Event | Impact / branch | Required action |
|---|---|---|---|
| 09-18 09:00 | 纽约联储DSGE更新 | E_DSGE：monitoring_only | 模型更新；仅实际重大价格/波动冲击触发额外重置。 |
| 09-18 09:15 | 工业生产与产能利用率 | E_IP：hard_reset | 发生在目标日计划入场前；实际发布及反应确认后重建spot/forward/map/IV/quote基线。 |
| 09-18 09:30 | 月度AM到期的成分股开盘参考窗口 | E_OPEX_AM：hard_reset | 09:30仅开盘观察起点，SET实际形成时间不固定；分离AM结算暴露与RTH可交易PM层后重建地图。 |
| 09-18 10:00 | 纽约联储Regional Data Explorer | E_RDE：monitoring_only | 可能处于持有窗口；按实际冲击处理。 |
| 09-18 12:45 | 纽约联储Nowcast | E_NOWCAST：monitoring_only | 模型更新；不是必然hard reset。 |
| 09-18 16:00 | 目标日PM合约到期截止 | E_OPEX_PM：monitoring_only | 晚于本计划15:30退出上限；到期集中影响日内结构，不能假设pin。 |
| 09-21 11:00 | 纽约联储家庭支出预期调查 | E_HOUSEHOLD：monitoring_only | 周一背景；保留卡片周五退出，不持有跨周末。 |
| 09-22 08:30 | 费城联储非制造业调查 | E_PHILLY_NM：monitoring_only | 第三目标常规交易日背景。 |
| 09-22 10:00 | 里士满联储制造业调查 | E_RICHMOND：monitoring_only | 第三目标常规交易日背景。 |
以上三项新闻均为T日08:30发布、早于期权快照；未来排期按纽约联储9月日历核对，hard_reset是本报告的事件管理判断。排期的最初公开秒级时间不可得，目标日结果不在知识截止内。9/18月度／季度到期标签来自formal日历，不等于固定pin预测。
Cboe适用GTH为前晚20:15–09:25、RTH为09:30–16:15 ET；本次冻结截止在目标GTH开始前，计划只针对周五RTH。XSP是SPX的十分之一、乘数100美元／点，欧洲式、现金结算；到期周度合约16:00截止，非到期日常规时段16:15结束，实际broker限制须另核。交易时间、XSP规格、XSP产品说明
AM合约须区分停止交易、模型时间与经济结算。SPX规格列AM通常前一营业日17:00停止；2025年通知提出延长至到期日09:25，但需另发实施确认，当前FAQ仍标Effective TBD。本报告不把提案当已生效。SET依成分股正式开盘价计算，形成时间不固定，也不等于09:30的SPX指数读数；开盘重置不宣称SET已公布。Cboe AM结算说明
6. Decision Rationale — Analytical Bridge#
Thesis 1 — 结构明显修复，但signed仍为负#
Claim： 结构明显修复，但signed仍为负。
Evidence / basis： 共同30到期 gross 392.347→495.289B，signed -44.587→-28.455B；共同到期后29期 signed -31.899→-11.900B。PM共同signed -34.593→-12.308B，AM -9.993→-16.147B。
Mechanism / assumptions： 假定call−put约定能近似边际对冲敏感度，PM负压收窄与价格反弹支持修复；负残余仍可放大边界释放。gross正值不足以判long Gamma。 依赖同口径比较及代理符号假设。
T+1 Implication： 优先研究7650上方修复；独立保留7625下方风险路径。
Falsifier： Live PM/post-target重新恶化，或7650无法接受。
Confidence： medium；证据为快照计算与机制推断，未做路径概率校准。
Thesis 2 — 到期与AM时钟限制削弱正节点耐久性#
Claim： 到期与AM时钟限制削弱正节点耐久性。
Evidence / basis： 9/18 gross347.264B，占全链66.92%，其中AM302.392B；共同Charm33.807→2.345B。AM9/18 Charm33.517→0，代码AM参考时点已经触及前一交易日17:00的模型截止。
Mechanism / assumptions： 该归零是时间近似边界，不能解释为真实对冲平仓。交易停止与SET经济结算不同；SET取成分股开盘价且无固定公布时刻。 依赖同口径比较及代理符号假设。
T+1 Implication： 开盘后分离AM结算层，独立复核新PM0DTE与存续层；不能沿用AM峰值认定支撑。
Falsifier： Live可交易PM层与存续局部无法维持修复，或SET/开盘冲击造成节点迁移。
Confidence： medium；证据为快照计算与机制推断，未做路径概率校准。
Thesis 3 — 严格共同节点改善不均，7650不是到期后支撑#
Claim： 严格共同节点改善不均，7650不是到期后支撑。
Evidence / basis： 共同selected仅9/18+10/16：7650 signed +1.923→+15.453百万/点，7700 +41.024→-5.714；T剔目标后的9/30+10/16在7650为-8.167，7680约-0.034。9/18纯PM在7650仍小幅正值、7675/7680正值更大。
Mechanism / assumptions： P未选9/30，不能把T9/30+10/16与P10/16当同样本变化；局部正值也不等于可持久pin。 依赖同口径比较及代理符号假设。
T+1 Implication： 7650须重新接受；7675首个重估区，7680/7700仅后续检查。7625负节点下破则检查7600。
Falsifier： 目标AM剔除后正局部消失，或7625负层减弱且价格回收。
Confidence： medium；证据为快照计算与机制推断，未做路径概率校准。
Thesis 4 — IV整体回落获共同到期验证，期限组成仍影响幅度#
Claim： IV整体回落获共同到期验证，期限组成仍影响幅度。
Evidence / basis： 共同30个exact ATM全下降；9/18为17.450%，Δ-3.075vp；9/21为10.321%，Δ-3.934vp。固定3D为11.337%，Δ-5.987vp，两日均Fri–Mon插值但权重1/3→2/3。7/14日smile滚动，约30日为同10/16到期τ30→29。
Mechanism / assumptions： level回落同时25Δ斜率变平、BF25下降；不代表纯事件方差消失，更不构成上涨概率或波动出售优势。 依赖同口径比较及代理符号假设。
T+1 Implication： 默认研究周一9/21、目标日3日历DTE；实际候选smile/退出MTM须live；9/18与9/22仅敏感性对照。
Falsifier： 候选实际期限/翼重新定价，或必要节点/质量门禁不满足。
Confidence： low；证据为快照计算与机制推断，未做路径概率校准。
7. Conflicting Evidence, Confidence and What Changes the View#
主导证据是共同PM与到期后signed改善，以及共同exact IV回落，因此采用upside_bias / medium；path confidence为mechanism_only / not_tested。这不是涨跌概率，也没有真实dealer inventory或独立样本外收益验证。
反证同样具体：signed残余仍负，AM层更负；7650去目标到期后转负，7680的正值几乎完全属于目标到期。若live PM与存续层转弱、7650发生O_REJECT，Base失效；若7625下方价格与四个负向层共同确认，转入独立Risk评估。若剔目标后signed转为非负、下破被回收，则Risk机制削弱。节点迁移、IV/VIX冲击先触发reset，不能直接据方向翻仓。
原生risk_summary的long_gamma_base由gross正量产生；本报告以call−put的modeled signed约定解释压力，gross仅作规模与集中度。选择口径和代理库存假设不能消除真实持仓未知。Vanna／Charm是模型响应，AM截止归零尤其不能作为已实现买卖流。数据的precision、内部confidence或本报告Plan Grade均不等于可交易edge。
8. IV Term Structure, Skew and Surface#
ATM IV Term Structure#
IV水平单位%，变化为vol points。ATM定义为forward log-moneyness k=0处总方差插值；固定期限在两端总方差间插值、无外推。以下全部变化由两期正式packet节点计算，标记为report-layer calculation from packet nodes。
| Expiry / tenor | T τ(days) | P IV% | T IV% | Δvp / basis | Method / source / quality |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026-09-18 | 1.000 | 20.525 | 17.450 | -3.075；same_expiry_atm | observation_bracketed；C=0.987；partial；k=0总方差插值 |
| 2026-09-21 | 4.000 | 14.254 | 10.321 | -3.933；same_expiry_atm | observation_bracketed；C=0.991；partial；k=0总方差插值 |
| 2026-09-22 | 5.000 | 14.458 | 10.692 | -3.766；same_expiry_atm | observation_bracketed；C=0.992；partial；k=0总方差插值 |
| 2026-09-23 | 6.000 | 14.620 | 10.811 | -3.809；same_expiry_atm | observation_bracketed；C=0.993；partial；k=0总方差插值 |
| 2026-09-24 | 7.000 | 14.685 | 11.502 | -3.183；same_expiry_atm | observation_bracketed；C=0.995；partial；k=0总方差插值 |
| 2026-09-30 | 13.000 | 14.035 | 11.151 | -2.884；same_expiry_atm | observation_bracketed；C=0.994；partial；k=0总方差插值 |
| 2026-10-01 | 14.000 | 14.156 | 11.368 | -2.788；same_expiry_atm | observation_bracketed；C=0.993；partial；k=0总方差插值 |
| 2026-10-16 | 29.000 | 14.078 | 12.274 | -1.804；same_expiry_atm | observation_bracketed；C=0.996；partial；k=0总方差插值 |
| 2026-10-19 | 32.000 | 13.795 | 12.072 | -1.723；same_expiry_atm | observation_bracketed；C=0.994；partial；k=0总方差插值 |
| 2026-10-26 | 39.000 | unavailable | 12.548 | unavailable：prior_node_unavailable | observation_bracketed；C=0.994；partial；k=0总方差插值 |
| 2026-10-30 | 43.000 | 14.371 | 12.977 | -1.394；same_expiry_atm | observation_bracketed；C=0.995；partial；k=0总方差插值 |
| 2026-11-03 | 47.042 | 14.230 | 12.913 | -1.318；same_expiry_atm | observation_bracketed；C=0.990；partial；k=0总方差插值 |
| 固定3D | 3 | 17.324 | 11.337 | -5.987；fixed_tenor_atm | P 2026-09-18–2026-09-21,w=0.333333 → T 2026-09-18–2026-09-21,w=0.666667；interpolated_between_observed_expiries；C=0.987；partial |
| 固定7D | 7 | 14.620 | 11.502 | -3.118；fixed_tenor_atm | P 2026-09-23 → T 2026-09-24；observation_bracketed；C=0.995；partial |
| 固定14D | 14 | 14.035 | 11.368 | -2.666；fixed_tenor_atm | P 2026-09-30 → T 2026-10-01；observation_bracketed；C=0.993；partial |
| 固定30D | 30 | 14.078 | 12.203 | -1.875；fixed_tenor_atm | P 2026-10-16 → T 2026-10-16–2026-10-19,w=0.333333；interpolated_between_observed_expiries；C=0.994；partial |
| 固定45D | 45 | 14.334 | 12.944 | -1.390；fixed_tenor_atm | P 2026-10-30–2026-11-03,w=0.247423 → T 2026-10-30–2026-11-03,w=0.494845；interpolated_between_observed_expiries；C=0.990；partial |
曲线为mixed：最近9/18的17.450%明显高于9/21的10.321%，其后大体随期限回升，但固定7D稍高于14D。固定3D−30D为−0.866vp、7D−30D为−0.701vp、14D−30D为−0.834vp、45D−30D为+0.741vp。它反映相对期限定价，不能单独识别“纯到期／纯事件方差”。
共同30个exact ATM全部下降，是较广泛level回落的直接算术证据；仍含到期缩短与重定价。3D两日均用Fri–Mon，但τ由2／5变成1／4，w由1/3升至2/3，槽位下降幅度不能全算作合约重估。7D与14D更换原生到期；30D从10/16原生τ30滚至10/16 τ29–10/19 τ32；45D同一bracket的w由0.247423升至0.494845。11月节点τ含夏令时变化的额外一小时，保留47.041667等精确日数。rolling_tenor_atm本期不替代已有fixed-tenor节点。
T日9/17已到期层不进入正τ term structure；目标9/18 PM为新0DTE，次日需独立更新。RV20为9.6023%，固定30D IV为12.2027%，差2.6004vp；这是历史实现波动与隐含波动的比较，不是卖波动收益保证。
Selected-Expiry Skew / Smile and T vs. T-1 Dynamics#
Delta约定为forward_delta_non_premium_adjusted，翼节点在观测支撑内按forward delta插值；不以固定strike变化代替fixed delta。T行的IV为%，skew与BF为vp；下一行全部为Δvp。约30日smile的ATM是同10/16的12.274%，不是固定30D的12.203%。
| Selected expiry / change | 10Δ put | 25Δ put | ATM | 25Δ call | 10Δ call | 25Δ downside skew | BF25 | Basis / support |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| T｜7日槽位；2026-09-23 τ7→2026-09-24 τ7 | 15.982 | 13.402 | 11.502 | 10.157 | 9.328 | 3.245 | 0.277 | rolling_tenor_slot_fixed_delta；观测支撑内fixed-delta；partial |
| Δ｜T−P | -4.871 | -3.841 | -3.118 | -2.595 | -2.426 | -1.246 | -0.100 | vol points；同一行定义；materiality未校准 |
| T｜14日槽位；2026-09-30 τ14→2026-10-01 τ14 | 16.885 | 13.598 | 11.368 | 10.025 | 9.424 | 3.573 | 0.443 | rolling_tenor_slot_fixed_delta；观测支撑内fixed-delta；partial |
| Δ｜T−P | -4.155 | -3.402 | -2.666 | -2.047 | -1.747 | -1.355 | -0.058 | vol points；同一行定义；materiality未校准 |
| T｜30日槽位；2026-10-16 τ30→2026-10-16 τ29 | 19.084 | 14.932 | 12.274 | 10.785 | 10.324 | 4.147 | 0.585 | same_expiry_fixed_delta；观测支撑内fixed-delta；partial |
| Δ｜T−P | -3.216 | -2.506 | -1.804 | -1.265 | -0.941 | -1.241 | -0.082 | vol points；同一行定义；materiality未校准 |
Level → slope → curvature。 三条smile的ATM均下降；25Δ downside skew（IV_put25−IV_call25）均变平；BF25＝(IV_put25＋IV_call25)/2−ATM均下降，幅度见表。两侧wing premium分别为：7日槽位：put25−ATM=1.900（Δ-0.723），call25−ATM=-1.345（Δ+0.523）vp；14日槽位：put25−ATM=2.229（Δ-0.735），call25−ATM=-1.343（Δ+0.619）vp；30日槽位：put25−ATM=2.658（Δ-0.702），call25−ATM=-1.489（Δ+0.539）vp。这些派生差值同样是report-layer calculation from packet nodes；没有将小差值当作超越报价和模型误差的已确认relative-value edge。
7／14日是rolling_tenor_slot_fixed_delta，含到期轮换与样本组成；约30日是same_expiry_fixed_delta，仍含τ30→29的aging。没有原生fixed-tenor delta smile，因此不自行跨到期拟合。downside-skew是fixed-delta斜率代理，不称为统计skewness。
候选含义。 默认9/21到期的exact ATM可用，但其完整smile不在selected三期中，实际候选翼不能借9/24、10/1或10/16补造。方向价差须重新取得实际到期ATM、25Δ及两腿所在翼、Greeks与周五计划退出MTM；range需要另行证明含成本盈利区。partial只允许降级局部研究，EOD sidecar不授予目标日执行许可。
9. Key Expiry / Strike / Dealer Node#
先对齐尺度：expiration表的gex_point为美元／SPX点，gex_1pct=gex_point×S×0.01；gamma strike表的gex_total／gex_dealer已是美元／1%，转换为每点须除以S×0.01。T采用raw S=7637.71、因子76.3771，P采用7552.25、因子75.5225；signed＝call−put，gross＝call＋put。下表Greek金额为十亿美元，GEX按1%变动、DEX按美元名义量；Vanna／Charm按原生有限差分定义。
| Cohort | Gross P→T | Signed P→T | DEX P→T | Vanna P→T | Charm P→T |
|---|---|---|---|---|---|
| 全部：P各自全链／T32行 | 425.996 → 518.926 | -71.615 → -8.173 | -32.289 → 539.873 | 1.604 → 1.668 | 34.025 → 2.345 |
| 共同30存续到期 >T | 392.347 → 495.289 | -44.587 → -28.455 | 4.992 → 527.128 | 1.512 → 1.668 | 33.807 → 2.345 |
| 共同29到期 >target | 119.870 → 148.025 | -31.899 → -11.900 | -120.754 → 42.025 | 1.543 → 1.458 | 1.719 → 2.356 |
| 共同存续纯AM | 288.371 → 353.468 | -9.993 → -16.147 | 151.438 → 536.980 | -0.065 → 1.394 | 34.052 → 0.350 |
| 共同存续纯PM | 103.976 → 141.821 | -34.593 → -12.308 | -146.446 → -9.852 | 1.577 → 0.274 | -0.246 → 1.995 |
全链各自总量行包含不同到期组成，不能解释为同一仓位的净流；共同cohort才用于变动判断。本期正日历DTE为31行、剔目标后30行，其中10/26的OI/GEX为0；严格共同cohort为30／29。T已到期gross为23.637B、signed为+20.283B，不能跨日搬用；本期未提供T0的selected strike map，不能擅自把这笔暴露分配到具体strike。
原生Vanna使用IV±0.5vp的DEX差，Charm为固定PM16:00／AM17:00参考推进至下一交易日的DEX差。9/18 AM在T日17:00已触及代码采用的前一交易日截止，Vanna／Charm／Volga输出0；这是模型截止产生的0值，不是经济结算完成或真实hedge unwind。raw IV估值16:00与二阶参考17:00也不同。其余存续二阶值继续按原生定义使用；全链VEX为1.365B、剔T0 Volga响应为10.762B，不混为同一量。
| Expiry / layer | Gross B /1% | Signed B /1% | OI | T+1 treatment |
|---|---|---|---|---|
| 2026-09-17 T已到期 | 23.637 | 20.283 | 374,979 | T0；二阶不可用 |
| 2026-09-18 目标日混合 | 347.264 | -16.555 | 6,308,315 | AM／PM分开，不跨期继承 |
| 2026-09-18 目标AM | 302.392 | -12.762 | 5,598,009 | AM／PM分开，不跨期继承 |
| 2026-09-18 目标PM | 44.872 | -3.793 | 710,306 | AM／PM分开，不跨期继承 |
| 2026-09-21 默认候选到期 | 8.699 | 0.142 | 116,686 | T+1存续 |
| 2026-09-30 月末存续 | 27.389 | -4.735 | 917,425 | T+1存续 |
| 2026-10-16 较远存续 | 55.676 | -3.687 | 2,422,873 | T+1存续 |
9/18 gross占全链66.9198%、剔T0后70.1134%，其中AM87.0784%；明早AM开盘结算与PM日内衰减是两条不同路径，不能用mixed peak推断XSP PM pin。
以下节点统一为百万美元／SPX点：共同selected只含9/18＋10/16；共同剔目标仅10/16。T当前selected另外含9/30，其到期后地图是9/30＋10/16，专列而不冒充同样本迁移。
| SPX | 共同9/18＋10/16 P→T | 共同10/16 P→T | T全部selected | T去9/18后 | Role |
|---|---|---|---|---|---|
| 7550 | -62.021 → -37.272 | -2.393 → -2.399 | -42.031 | -7.157 | 第二下行延伸检查 |
| 7575 | -14.031 → -11.054 | -0.209 → -0.075 | -13.732 | -2.753 | 下行中间节点 |
| 7600 | -22.131 → -6.752 | -3.320 → -4.195 | -22.112 | -19.555 | 下行首查／走廊下沿 |
| 7625 | -9.040 → -18.022 | -1.418 → -1.563 | -20.302 | -3.844 | 下行确认／核心下沿 |
| 7650 | 1.923 → 15.453 | -3.736 → -3.998 | 11.284 | -8.167 | 上行确认／核心上沿 |
| 7675 | 6.439 → 15.642 | 0.635 → 0.744 | 18.243 | 3.344 | 上行首查／走廊上沿 |
| 7680 | 12.936 → 35.502 | -0.173 → -0.198 | 35.666 | -0.034 | 即将到期的正节点 |
| 7700 | 41.024 → -5.714 | -3.055 → -2.965 | -12.581 | -9.832 | 后续上行检查，存续signed偏弱 |
| 7750 | 13.355 → -2.725 | 2.665 → 4.194 | 2.993 | 9.912 | 更高节点背景 |
| 7800 | 16.829 → 13.174 | 9.298 → 15.610 | 21.924 | 24.361 | 较长到期的正层背景 |
当前selected覆盖剔T0 gross的86.8845%，去目标后覆盖56.1159%；两种口径外未选中部分signed均约−3.478B，不能把selected当全链。7650的目标AM／PM signed分别+18.151／+1.300百万／点；7675为+3.922／+10.977；7680为+21.866／+13.834。上方纯PM并非全无正层，但7650在去目标后的负值要求实盘另证修复。节点不是已知dealer挂单、成交量支撑或必达目标。
10. T+1 Decision Map, Structural View and Plan Grade#
| State | Observable rule | Decision / source requirement |
|---|---|---|
| Core／corridor | 7625–7650为核心；7600–7675为较宽观测走廊 | O_RANGE：价格处于其中不自动触发方向或区间策略；range重新确认见下文。 |
| Upside／Base | O_UP：两根连续完整5分钟收盘严格>7650 | O_SIGN_UP：两次确认均见可交易PM局部7650–7680净正、新9/18 PM0DTE净正；PM负压较冻结基线收窄或非负；到期后全链不比基线更负。 |
| Downside／Risk | O_DOWN：两根连续完整5分钟收盘严格<7625 | O_SIGN_DOWN：两次确认均见到期后全链、未到期PM、7625–7600局部、新9/18 PM0DTE四层净负。 |
| Gap | O_GAP_UP／O_GAP_DOWN | 若开盘已越过触发位，须后续bar交易回到上行≤7650／下行≥7625再重新计两根接受bar；无retest不追，越过首查节点或拟选short也不追。 |
| Invalidation | O_REJECT／O_RECLAIM在入场时必须未触发 | 上行：一根收盘≤7650且下一完整bar未交易回其上；下行：一根收盘≥7625且下一完整bar未交易回其下。检测到即取消／退出；风险上限或结构失败可以更早退出。 |
| Event／configuration | O_RESET、O_CAL、O_CONFIG | 09:15实际发布和开盘AM/PM分层完成；spot、forward、地图、IV、报价及容忍度先冻结，再令t0为≥09:30的下一个完整5分钟起点。日程时间经过不等于重置完成。 |
| Vol shock | O_VOL：15分钟窗口 | VIX上升≥1.0点或实际候选同到期ATM IV上升≥2.0vp即重置；行情年龄≤30秒。属于工作流阈值，非经验校准alpha。 |
| Node migration | O_NODE：同方法地图、年龄≤300秒 | 节点移动超过预先冻结的数值容忍度即清零计数和候选排名；容忍度当前null，不能用价格接受代替地图。 |
| Quote／mapping | O_QUOTES、O_MAPPING | 逐腿有效、同时间基准，报价年龄≤30秒；有效正mid时组合价差/mid≤25%。SPX/XSP偏差与carry-parity容忍度须在t0前量化冻结。 |
| Surface／value | O_SURFACE、O_VALUE | 实际期限、ATM／25Δ／腿翼与Greeks重新核对；目标、Adverse、Invalidation、计划退出清算值全量重估，检查净目标支持与风险。 |
| Capability／risk／time | O_BROKER、O_RISK、O_TIME | 原子多腿net-limit、真实风险账本和退出窗口均须可核验；缺任一必需能力则不新增。 |
post-event range reconfirmed。 至少3根完整5分钟bar处于冻结核心或明确重验的走廊，无波动／节点重置，且live spot、同到期forward、中心不确定区间全部位于扣除成本后的情景盈利区并保留正缓冲，才开启centered-stability／bounded-range的新一轮筛选。方向尚未释放与range已获验证是两个不同状态。range thesis failure包括收盘越界、节点／波动重置或盈利区包含关系丧失；这不自动触发方向反转，仍须O_UP或O_DOWN全链条件。
Plan Grade与执行分开。 B / Conditional Next-Day Plan：路径、失效、有限风险与重选流程可定义；IV partial、AM模型时钟与未核实估值／broker／风险账本使其不能升为更完整计划。core formal没有hard failure，未来字段尚未生成和portability=none本身不构成C。当前无价格优势确认，execution仍为requires_external_live_source。只有core证据失效、路径／失效不可定义或无有限风险研究模板时，才是盘后无合格计划；目标日某门禁实际失败则是该日取消新增。
11. XSP Strategy Cards and Quote Protocol#
Strategy-Family Screening Summary#
| Linked scenario | Payoff archetype / family | Structural fit | Term / skew fit | Pricing / risk / execution | Status | Rejection or next check |
|---|---|---|---|---|---|---|
| base | directional_continuation / call debit vertical | 修复路径匹配 | background_only；IV Gate=not_applicable | pending_live_repricing；edge=not_established；execution=external_required | conditional | 重取9/21本期腿翼，验证7675清算值 |
| risk | directional_continuation / put debit vertical | 负残余释放路径匹配 | background_only；IV Gate=not_applicable | pending_live_repricing；edge=not_established；execution=external_required | conditional | 重取9/21本期腿翼，验证7600清算值 |
| separate_research | directional / broken-wing butterfly | 方向可构造有限风险替代 | required；IV Gate=conditional | unavailable；edge=not_established；execution=pending | not_screenable | 缺候选曲率、尾部估值和比较 |
| range_review | centered_stability / debit butterfly / defined-risk iron fly | 7650/7680到期节点不构成已验证持久中心 | required；IV Gate=conditional | unavailable；edge=not_established；execution=pending | reject | 须中心不确定区间包含于净情景盈利区 |
| range_review | bounded_range / defined-risk condor | 观测走廊不等于有效双边边界 | required；IV Gate=conditional | unavailable；edge=not_established；execution=pending | reject | 须独立range确认、尾部和净盈利区测试 |
| event_review | two_sided_expansion / long straddle / strangle | 事件可能扩张但成本后幅度未定义 | required；IV Gate=conditional | unavailable；edge=not_established；execution=pending | not_screenable | 缺所需运动幅度与theta/vega模型 |
| separate_research | term_relative_value / calendar / diagonal | 超出本次日内方向计划 | required；IV Gate=not_applicable | unavailable；edge=not_established；execution=pending | not_applicable | 另立期限模型与持有范围 |
筛选保留的是条件家族，并未确认价格优势。Fly／condor当前reject的原因是中心或边界未被重验、净情景盈利区未证明，不能把5–10点中心误差单独当否决理由；O_RANGE通过后可重筛。BWB、双边扩张和期限结构没有足够的候选估值依据，不补造另一套推荐。
Local Candidate Comparison#
| Candidate rule / EOD example scope | Profit-zone coverage | Term / skew fit | Scenario edge / risk | Greeks | Cost / liquidity | Portability | Result |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Base call：long anchor 765及相邻764／766；宽3／5；9/18、9/21、9/22共18组合 | 方向结构：中心包含测试not_applicable；检查7675计划时点净清算值 | 默认9/21 target3DTE，实际smile缺失须live重取 | 四情景及净目标缓冲pending；不得用EOD到期收益选优 | 逐候选live Δ／Γ／V／Θ重算 | 全成本／age／spread／原子net-limit待核 | none | deferred_to_t1；winner=null |
| Risk put：762.5映射最近挂牌763（半点平局向上），相邻762／764；同宽度／三到期18组合 | 方向结构：中心包含测试not_applicable；检查7600清算值 | 9/18 target0DTE、9/22 target4DTE仅敏感性对照，非保留替代 | 同上；方向成立也可能成本后不合格 | 同上 | 同上 | none | deferred_to_t1；winner=null |
盘后网格共36组，其中默认9/21仅12组，另24组是期限敏感性对照。所有结果无赢家；目标日必须先重新居中／选腿，再比较相邻long、3／5宽度、净清算情景、实际成本和剩余预算。两腿价差只有1:1版本，本期不伪造不对称body。若另起range研究，spot、forward及中心不确定区间必须全部落入live含成本情景盈利区并留正缓冲；这里两张方向卡不强制当前spot已在未来盈利区，而检验目标路径与退出损益。
Base Candidate Template — Base Case#
| Field | Candidate-template specification |
|---|---|
| Setup / scenario | Base / recovery / call debit vertical；directional_continuation；conditional；candidate_template；portability=none；fixed legs仅示例，live selected legs=pending。 |
| Expiry / holding | 默认9/21：T4→target3日历DTE；周五持有≤60分钟，按第10节deadline退出，不跨夜／周末。 |
| 适用状态 / activation | 7650上方接受且PM局部／新PM0DTE净正、PM及存续层符合修复；O_REJECT未触发；公共O_RESET至O_TIME门禁全部通过。 |
| Long / short / width rule | 实际触发附近按live spot/forward选最近挂牌long与相邻±1；call short在long上方，宽3或5点比较；同到期1:1、无body。先通过四情景再选宽度；节点／事件变化即re-center、re-strike并重新排名。半点映射规则只是EOD网格假设，不能固化到live。 |
| IV / Greek fit | 实际9/21 ATM可作背景，完整候选smile需live；核对25Δ和两腿所在翼、event kink、期限与周末时间价值。预期方向Delta随路径匹配，Gamma／Vega／Theta依实时moneyness与翼变动，不能固定沿用示例符号。live_surface_refresh=pending。 |
| Cancel / invalidate | 入场前任一确认、retest、报价／价值／风险／时间门禁未成立则不新增；跳过7675或拟选short不追。入场后O_REJECT或修复失败即取消／退出，风险上限可更早处理。 |
| Payoff / risk / price | 客户净支付d>0；ML、MP、BE、d_risk和d_live统一见上式，实际N/C/L/H未知；单setup总风险≤300美元、当日聚合≤500。到期盈利区为高于Call含成本BE，不能替代周五MTM。price_bound=live pending；尾部损失受完整价差限制，止损成交价不保证。 |
| Valuation / execution | pricing_assessment=pending_live_repricing；edge_evidence_status=not_established；execution_feasibility=external_required。必须取得实时候选估值／清算折价、quote、地图和broker风险账本；无校准概率，不宣称真实世界正期望。 |
| Reassessment / why / failure | 先在7675重新估值；路径与价值仍成立才考虑7680／7700。卖出远端腿降低净支付且封顶盈利，是否优于单买期权取决于live情景与成本；方向错误、速度不足、IV／翼回落或滑点均可能导致失败。time stop引用第10节，不以到期最大收益替代目标。 |
| Illustrative EOD diagnostics only | buy 1×XSP260921C00765000（bid/mid/ask 2.370/2.395/2.420）；sell 1×XSP260921C00770000（0.630/0.650/0.670）；组合bid/mid/ask=1.700/1.745/1.790；synthetic_only；Δ/Γ/V/Θ=+0.2678/+0.0151/+0.1048/-0.1566（vendor原生单位，净一组）；N=1 unit_payoff_example，ask压力下C=6→16美元：ML 185→195美元，MP 315→305，到期BE 766.85→766.95；无body；两腿ratio1:1，width5；7650／7700对应映射gap均0；T16:00ET：XSP763.78，rawSPX/10=763.771，指数gap+0.009；binding=false；不用于live选腿、限价或Plan Grade |
Risk-Path Contingency#
| Field | Candidate-template specification |
|---|---|
| Setup / scenario | Risk / downside release / put debit vertical；directional_continuation；conditional；candidate_template；portability=none；fixed legs仅示例，live selected legs=pending。 |
| Expiry / holding | 默认9/21：T4→target3日历DTE；周五持有≤60分钟，按第10节deadline退出，不跨夜／周末。 |
| 适用状态 / activation | 7625下方接受且四层负值一致；O_RECLAIM未触发；公共O_RESET至O_TIME门禁全部通过。 |
| Long / short / width rule | 实际触发附近按live spot/forward选最近挂牌long与相邻±1；put short在long下方，宽3或5点比较；同到期1:1、无body。先通过四情景再选宽度；节点／事件变化即re-center、re-strike并重新排名。半点映射规则只是EOD网格假设，不能固化到live。 |
| IV / Greek fit | 实际9/21 ATM可作背景，完整候选smile需live；核对25Δ和两腿所在翼、event kink、期限与周末时间价值。预期方向Delta随路径匹配，Gamma／Vega／Theta依实时moneyness与翼变动，不能固定沿用示例符号。live_surface_refresh=pending。 |
| Cancel / invalidate | 入场前任一确认、retest、报价／价值／风险／时间门禁未成立则不新增；跳过7600或拟选short不追。入场后O_RECLAIM或负向层失效即取消／退出，风险上限可更早处理。 |
| Payoff / risk / price | 客户净支付d>0；ML、MP、BE、d_risk和d_live统一见上式，实际N/C/L/H未知；单setup总风险≤300美元、当日聚合≤500。到期盈利区为低于Put含成本BE，不能替代周五MTM。price_bound=live pending；尾部损失受完整价差限制，止损成交价不保证。 |
| Valuation / execution | pricing_assessment=pending_live_repricing；edge_evidence_status=not_established；execution_feasibility=external_required。必须取得实时候选估值／清算折价、quote、地图和broker风险账本；无校准概率，不宣称真实世界正期望。 |
| Reassessment / why / failure | 先在7600重新估值；路径与价值仍成立才考虑7575／7550。卖出远端腿降低净支付且封顶盈利，是否优于单买期权取决于live情景与成本；方向错误、速度不足、IV／翼回落或滑点均可能导致失败。time stop引用第10节，不以到期最大收益替代目标。 |
| Illustrative EOD diagnostics only | buy 1×XSP260921P00763000（bid/mid/ask 2.660/2.685/2.710）；sell 1×XSP260921P00758000（1.280/1.300/1.320）；组合bid/mid/ask=1.340/1.385/1.430；synthetic_only；Δ/Γ/V/Θ=-0.1997/+0.0138/+0.0646/-0.0328（vendor原生单位，净一组）；N=1 unit_payoff_example，ask压力下C=6→16美元：ML 149→159美元，MP 351→341，到期BE 761.51→761.41；无body；两腿ratio1:1，width5；long相对触发映射gap=+0.5 XSP点（+5 SPX点），short对其7580映射gap=0；T16:00ET：XSP763.78，rawSPX/10=763.771，指数gap+0.009；binding=false；不用于live选腿、限价或Plan Grade |
Alternative Setups#
无额外保留卡片。9/18与9/22仅为敏感性比较，不能在默认候选失败后自动切换；range重新确认只开启新筛选，不自动追加第三张卡。所有卡片均为欧洲式、现金结算XSP PM，完整两腿共同持有和退出。
12. Base / Risk / No-Trade Scenarios#
Base Case#
只有7650上方接受、PM局部／新PM0DTE与存续层修复、公共门禁全部通过且O_REJECT未触发，才评估call debit vertical；7675首先重新估值，随后7680／7700仍需路径与价值支持。若触发前已走到首查节点、重置未结束、价值不足或时间窗不够，则取消；O_REJECT或修复失败为入场后失效。
Risk Case#
只有7625下方接受且四个负向层一致，才独立评估put debit vertical；7600先查，7575／7550为条件后续节点。O_RECLAIM或负向层失效即取消／退出。Base失效本身不是做空信号，两卡不能同时占用风险预算。
四类清算情景#
以下是每卡自己的目标、Adverse、Invalidation及计划退出状态，使用同一9/21到期的live清算估值。表中spot只是待验情景坐标，不代表预测、已发生路径或到期结算值。
| Candidate | Scenario | Spot condition | Elapsed / exit | IV / wing assumption | Valuation status |
|---|---|---|---|---|---|
| Base call | target | 767.50 XSP | 30min after entry | 实际9/21 ATM 0／±2vp及不利翼变化敏感性；不是预测 | pending；V_exit／净P&L／N／成本／概率均null |
| Base call | adverse | 762.50 XSP | 15–30min adverse path | 实际9/21 ATM 0／±2vp及不利翼变化敏感性；不是预测 | pending；V_exit／净P&L／N／成本／概率均null |
| Base call | invalidation | 765.00 XSP | Actual reclaim/rejection time | 实际9/21 ATM 0／±2vp及不利翼变化敏感性；不是预测 | pending；V_exit／净P&L／N／成本／概率均null |
| Base call | planned_exit | 实际状态 | Earliest of entry+60min and session/broker limit | 实际9/21 ATM 0／±2vp及不利翼变化敏感性；不是预测 | pending；V_exit／净P&L／N／成本／概率均null |
| Risk put | target | 760.00 XSP | 30min after entry | 实际9/21 ATM 0／±2vp及不利翼变化敏感性；不是预测 | pending；V_exit／净P&L／N／成本／概率均null |
| Risk put | adverse | 765.00 XSP | 15–30min adverse path | 实际9/21 ATM 0／±2vp及不利翼变化敏感性；不是预测 | pending；V_exit／净P&L／N／成本／概率均null |
| Risk put | invalidation | 762.50 XSP | Actual reclaim/rejection time | 实际9/21 ATM 0／±2vp及不利翼变化敏感性；不是预测 | pending；V_exit／净P&L／N／成本／概率均null |
| Risk put | planned_exit | 实际状态 | Earliest of entry+60min and session/broker limit | 实际9/21 ATM 0／±2vp及不利翼变化敏感性；不是预测 | pending；V_exit／净P&L／N／成本／概率均null |
30分钟目标情景与15–30分钟逆向情景是本报告敏感性设定；实际持仓触及失效或deadline时以实际状态重估。模型方法、参数、报价与清算折价须记录；目标净支持为正并不能证明真实世界P下正期望，没有概率就不计算预期收益。不能拿上节到期BE、ML／MP或到期intrinsic替代周五退出MTM。
No-Trade Case#
盘后核心formal失败、路径／失效无法定义或没有有限风险家族才是无合格计划；本期未触发。目标日若必需数据／能力不可用，触发未确认、gap未retest、事件／vol／map未reset，或者报价、净目标价值、风险预算、时间条件失败，则不新增；已有仓位按风险与失效退出。只有在有效窗口内完成reset、重新筛选和所有实时门禁后才能再评估，不能把pending当pass，也不能通过不断改阈值追认信号。
13. Tracking Variables, Execution Checklist and Data Limitations#
Tracking Variables#
| Observation | Why important | Effect on view / grade / execution |
|---|---|---|
| PM／存续signed与新0DTE | 验证本期修复是否在AM层退出后继续 | PM/post-target转弱削弱upside prior；结构不可定义才影响Plan Grade；未取得live只限制Execution。 |
| 7650／7625、gap和节点迁移 | 区分真实接受、越位追涨／杀跌与中心更换 | 按对应condition取消／重新计数；无需因单次触碰修改EOD评级。 |
| 9/18工业生产、开盘／SET状态及VIX／ATM | 防止事件前排名跨重置继续生效 | 实际shock要求重置quote portability与map，不把固定时钟当完成。 |
| 9/21候选期限／25Δ／腿翼／清算价值 | 同方向也可能因时间与波动变化亏损 | 净支持不足即价格不合格，改变execution而非自动改变结构方向。 |
| 实际成本、L／H／N与deadline | 限定可损失金额和有效持有窗口 | 一项未确认则不新增；预算耗尽或两次thesis failure停止当日新计划。 |
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