SPX期权持仓与Greeks结构分析-260916#
1. 结论#
T 日剔除到期层后的 modeled signed Gamma 进一步偏负，T+1 维持中等置信度的条件式 downside_bias，关键是 7550 下方接受且实时负向结构一致；计划为 B / Conditional Next-Day Plan，执行状态为 requires_external_live_source，属于盘后研究而非实时下单指令。
2. T+1 Action Summary#
| Decision item | T+1 action |
|---|---|
| Base stance | downside_bias；条件式下行释放优先，上行修复独立验证；structural confidence=medium。 |
| Earliest evaluation | 9 月 17 日最早 09:40 ET，仅在 08:30 数据实际发布及反应核对、开盘基线与容忍度冻结后，从实际 t0 完成两根 5 分钟 bar；延迟则顺延。 |
| Base activation | 若 7550 下方接受、负向结构及公共门禁成立，且无 reclaim，则研究 put debit vertical → 首先在 7500 重新估值 → reclaim 或负向层失效即取消／退出。 |
| Downside branch | 若独立下行条件成立，则沿用 Base put debit vertical → 先复核 7500，路径与价值仍成立才看 7450 → reclaim 或结构确认失败即失效。 |
| Upside branch | 若 7600 上方接受、局部及新 0DTE 修复且公共门禁成立，且无 rejection，则研究 call debit vertical → 首先复核 7625 → rejection 或修复失败即失效。 |
| Otherwise | No Trade / observe only；等事件、价格、结构与估值重新满足对应条件再评估；最晚入场 15:00，退出不晚于 15:30 ET 或更早实际限制。 |
Plan Grade / Plan Status：B / Conditional Next-Day Plan；Execution Status：requires_external_live_source；盘后条件计划、非实时下单指令。
3. Executive Summary#
- 同一组 31 个存续到期日的 gross GEX 从 372.099 增至 400.989 十亿美元／1% 变动，signed GEX 从 −31.118 降至 −49.182；即使再去除目标日到期，仍为 −44.587。规模增加与负向结构加重同时成立。
- 基准路径是 7550 下方接受后研究下行延续，首个复核点 7500；正式收复 7600 并出现实时修复才启用上行分支。两张策略卡互斥，节点是重新估值位置。
- 9 月 18 日占剔除 T 日 0DTE 后 gross GEX 的 67.95%，其中 AM 占该到期日 gross 的 89.82%。AM 到期时钟与 PM 候选不能混用；正 Charm 主要来自 AM，是线性看空推断的反向因素。
- 7550 的当日 selected signed 峰值约 68.70% 的绝对贡献来自已经到期的 T 日层。存续负值仍在，但旧峰值不能整体迁移；共同 selected 的 7500、7600 负值减弱，7650 在剔目标日层后已转正。
- 正式 IV 为 partial：固定 3D 下行 3.321 vol points，而同到期 9 月 18 日仅下行 0.120；7／14／30／45D 均抬升。三条 selected smile 的 ATM 均抬升，7D 25Δ skew 变平、14D／30D 变陡，BF25 小幅增加；这些是带降级声明的局部定价证据。
- 观察核心为 7550–7575，较宽 corridor 为 7550–7600。核心内尚未发生方向释放，不代表所有稳定／区间 payoff 被永久禁止；区间重启需要独立的状态与含成本盈利区检验。
- B 级计划保留 put debit vertical 基准模板与 call debit vertical 风险路径模板；默认候选 9 月 18 日到期。08:30 数据在入场前构成 hard reset，Quote Portability=none，价格优势与实时执行能力仍待验证。
4. What Changed vs. T-1 and Prior Playbook Review#
| Dimension | T-1 | T | Change | T+1 relevance |
|---|---|---|---|---|
| 共同存续 31 到期 | gross 372.099；signed −31.118 | gross 400.989；signed −49.182 | gross +7.764%；signed −18.064，单位十亿美元／1% | 负向残余增强，目标日层应继续单列。 |
| AM／PM 与二阶响应 | AM signed −2.123；PM −28.995；Charm +17.194 | AM −9.993；PM −39.189；Charm +34.025 | PM 占 signed 恶化 56.43%；正 Charm 主要来自 AM | 方向压力与时间推进的反力并存，不能推断实际对冲净流。 |
| 共同 selected 局部 | 7500 −78.379；7600 −41.266；7650 −19.532 | −68.118；−22.131；+1.923 | 同为 9/18＋10/16，百万美元／SPX 点 | 局部减压与全链负向扩大并存；保留独立修复分支。 |
| ATM term | 3D 20.645%；同到期 9/18 20.645% | 3D 17.324%；9/18 20.525% | fixed_tenor_atm −3.321vp；same_expiry_atm −0.120vp | 3D 槽位从原生 Fri 节点变为 Fri–Mon 插值，不能当作纯事件方差下降。 |
| Selected smile | 9/22、9/29、10/15 三个槽位 | 9/23、9/30、10/16 | rolling_tenor_slot_fixed_delta：ATM +0.513／+0.771／+0.492vp；skew −0.118／+0.043／+0.173；BF25 +0.032／+0.015／+0.019 | 水平／斜率／曲率分开；非同到期纯 repricing，实际候选 smile 需重取。 |
| 事件与计划窗口 | 为 9/16 FOMC 前上午条件窗口 | FOMC 已发布；9/17 08:30 新数据重置，默认正常 RTH 窗口 | 最晚新入场 15:00；日内退出上限 15:30 ET | 沿用 B / none 的分层状态；窗口改变来自 market_change，不沿用旧 FOMC 上午截止。 |
5. T 日盘面、字段时点与 Event-Risk Overlay#
T 日可确认的是收盘较前日回落、VIX 抬升和短端收益率上行；没有合格分钟路径，不拼接“先涨后跌”等盘中叙事。净量与报价状态来自指定正式包，formal validation 与 freshness 均通过；这不消除 EOD 与实时的权限差异。
美国 8 月零售及餐饮销售为 7739 亿美元，经季调、未做价格调整，环比 +1.2%，公布的不确定区间为 ±0.4 个百分点（90%）；7 月环比由 −0.6% 修订为 −0.5%。这些是名义销售，并非实际消费量。Census 9/16 零售发布 CB26-153
8 月进口价格环比 +0.7%，非燃料进口 +0.8%，出口价格 +0.6%；进口价格指数不能直接当成 CPI。BLS 进口与出口价格发布
FOMC 官方索引文本显示 9/16 14:00 ET 将目标区间上调 25bp 至 3.75%–4.00%，投票 12–0；实施说明列示 IORB 3.90%，自 9/17 生效。
| ET / event | Known status at cutoff | Impact / affected paths | Required action |
|---|---|---|---|
| 9/16 08:30 Retail Sales / Import Prices | 已公布；零售环比 +1.2%，进口价格 +0.7% | 背景：需求与价格压力；两分支 | 只用发布日期前已公布数值，不据此倒推当日每段价格的原因。 |
| 9/16 14:00 FOMC | 已公布，加息 25bp 至 3.75%–4.00% | 已发生的政策重估；两分支 | 不再当成目标日未来事件；目标日仍需独立开盘与数据重置。 |
| 9/17 08:30 Claims / Housing Starts / Philly Fed | scheduled，结果尚未产生 | E_DATA_0830：hard_reset；Base 与 Risk 均相关 | 核对实际发布和反应，清零旧计数与排名，冻结新基线；未完成则不进入评估。 |
| 9/17 10:00 Pending Home Sales | scheduled，结果尚未产生 | E_PENDING_HOME：monitoring_only；两分支 | 监测实际冲击，达到 O_VOL 或 O_NODE 即重置；不预设必然停单时段。 |
| 9/17 11:30 Weekly Economic Index | scheduled，结果尚未产生 | E_WEI：monitoring_only；两分支 | 同上，保留按真实冲击收紧窗口的权限。 |
| 9/18 09:15 Industrial Production；月／季到期 | 未来事件；到期标签来自包内日历 | 在计划持仓时段之后，但仍在 9/18 期权剩余价值内 | 评估期权期限溢价与到期时钟；不因周四平仓就忽略周五事件价值。 |
| 9/21 11:00 SCE Household Spending | 第三个后续常规交易日的日历背景 | 本次日内持仓之外 | 9/21 合约仅作期限敏感性比较，不把周一数据结果写入本报告。 |
6. Decision Rationale — Analytical Bridge#
Thesis 1 — 负向残余加重，不能long Gamma#
Claim： 负向残余加重，不能long Gamma。
Evidence / basis： 共同31到期gross 372.099→400.989B，signed -31.118→-49.182B；再剔目标后signed -44.587B。 来源为版本锁定的正式包与报告层复算，证据编号 C1。
Mechanism / assumptions： 在call−put约定能近似边际对冲压力时，负Gamma可放大边界释放；gross只是规模，风险摘要long_gamma_base标题不足以判定方向。 call−put 及二阶 Greek 是模型约定；未观察到的真实持仓、价格、IV、时间推进与 OI 变化均可影响结果。
T+1 Implication： 7550以下接受且live ex-target/PM/局部/新0DTE负向一致后，才研究下行延续。
Falsifier： Live全链与PM负向消退，或7550被reclaim。
Confidence： medium；mechanism_based，实证路径与收益检验 not_tested；不把内部置信度解释为涨跌概率。
Thesis 2 — AM与PM均加重，但Charm是重要反向机制#
Claim： AM与PM均加重，但Charm是重要反向机制。
Evidence / basis： 共同AM signed -2.123→-9.993B，PM -28.995→-39.189B；DEX127.071→-8.780B；Vanna -2.935→+1.604B、Charm17.194→34.025B，当前AM Charm34.052B、PM -0.028B。 来源为版本锁定的正式包与报告层复算，证据编号 C2。
Mechanism / assumptions： 二阶量是固定IV±0.5vp和下一交易日时间推进的模型响应。AM临近最后可交易代理时点可产生非线性变化；正Charm/Vanna可能形成对冲反力，但真实dealer方向未知。 call−put 及二阶 Greek 是模型约定；未观察到的真实持仓、价格、IV、时间推进与 OI 变化均可影响结果。
T+1 Implication： 不得把当前负signed线性外推至收盘；节点迁移、vol shock或实时修复都重置计数。
Falsifier： Live稳定吸收下破、PM减压并收复7600；或暴露计算口径不可比。
Confidence： medium；mechanism_based，实证路径与收益检验 not_tested；不把内部置信度解释为涨跌概率。
Thesis 3 — 7550旧峰值要拆掉到期层，局部也不是全面恶化#
Claim： 7550旧峰值要拆掉到期层，局部也不是全面恶化。
Evidence / basis： 7550全部selected signed -203.044百万/点，去T到期后-63.558，再去目标后-62.021；共同7500 -78.379→-68.118、7600 -41.266→-22.131，7650 -19.532→+1.923；7700 +84.879→+41.024。
Mechanism / assumptions： T0到期不跨日继承。全链负压加重与局部负值减弱可以同时发生；selected只覆盖部分到期，不能由单节点得出完整dealer结构。 call−put 及二阶 Greek 是模型约定；未观察到的真实持仓、价格、IV、时间推进与 OI 变化均可影响结果。
T+1 Implication： Base7550→7500→7450；Risk7600→7625→7650。7550–7575先观察，稳定区间结构须另行通过盈利区包含测试。
Falsifier： 新0DTE或存续局部转正、7550回收；反之7600修复失败则取消Risk。
Confidence： medium；mechanism_based，实证路径与收益检验 not_tested；不把内部置信度解释为涨跌概率。
Thesis 4 — 3D下降不能直接读成全面波动回落#
Claim： 3D下降不能直接读成全面波动回落。
Evidence / basis： 固定3D20.645→17.324%，Δ−3.321vp；同到期9/18只降0.120vp，9/17升0.234vp；固定7/14/30/45D均升。3D从Fri原生节点滚为Fri2D–Mon5D总方差插值。 来源为版本锁定的正式包与报告层复算，证据编号 C4。
Mechanism / assumptions： FOMC已发生，但名义期限组成也改变；不能从3D差值直接提取纯事件方差。7D smile slope下降、14/30D上升，BF25小升，主要是level抬升。 两日相同 SPXW_PM scope 与节点方法可比；期限槽位组成仍有变化，不能从总差值提取纯事件方差。
T+1 Implication： 默认研究9/18 target1DTE；9/17 target0DTE与9/21 target4DTE只作期限敏感性比较。需实时重取实际候选smile与退出价值。
Falsifier： 相关exact-expiry和期限槽位关系被live重新定价打破，或质量/方法门禁失败。
Confidence： low；mechanism_based，实证路径与收益检验 not_tested；不把内部置信度解释为涨跌概率。
7. Conflicting Evidence, Confidence and What Changes the View#
总体 structural confidence=medium，证据身份为 mechanism_only / not_tested。全链负向变化比单个节点更一致，但真实 dealer inventory 未观察，且没有经校准的真实世界路径概率，因此只形成条件先验。
最重要的反证有三组。第一，共同 selected 的 7500、7600 负值明显减弱，7650 剔除目标日层后转正，说明局部并非全面恶化；如果目标日新 0DTE 与 PM 同时修复，应该允许上行分支取代下行研究。第二，AM Charm 显著为正且接近月度到期时钟，其模型响应可能抵消部分负 Gamma 的路径放大；这不是已确认的买盘。第三，固定 3D 的下降主要表现为期限槽位变化，7D 及更长 IV 上升，不支持直接做“波动率全面塌陷”的卖方论证。
原生 risk_summary 的 long_gamma_base 来自正的 gross 汇总；gross 非负是规模定义，不能据此宣称 dealer 持有正 Gamma 或市场必然稳定。本报告依据同口径 call−put signed 与到期拆分解释方向，保留原生摘要作为有定义限制的字段，未改写上游数据。
7550 reclaim、7600 上方接受且修复一致、节点显著迁移或实际波动冲击，都会改变当前观点。价格／结构门禁失败影响候选激活；候选 live 价格或清算价值不合格影响是否可评估交易；核心正式数据本身失效才涉及 EOD 计划基础。三者不能混成一个“数据缺失”结论。
8. IV Term Structure, Skew and Surface#
ATM Term Structure and T vs. T-1 Dynamics#
| Expiry / tenor | DTE / positive time | ATM IV | T vs. T-1 change / basis | Event / settlement | Method / quality |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026-09-17 | 2.000 → 1.000 天 | 18.538% | +0.234vp；same_expiry_atm | 目标日到期；PM | ATM k=0 总方差插值；observed support；q=0.995；含 roll-down |
| 2026-09-18 | 3.000 → 2.000 天 | 20.525% | -0.120vp；same_expiry_atm | 默认候选／月季到期与 IP；此行仅 PM | ATM k=0 总方差插值；observed support；q=0.993；含 roll-down |
| 2026-09-21 | 6.000 → 5.000 天 | 14.254% | +0.087vp；same_expiry_atm | 3D 上 bracket；4DTE 比较项；PM | ATM k=0 总方差插值；observed support；q=0.994；含 roll-down |
| 2026-09-22 | 7.000 → 6.000 天 | 14.458% | +0.350vp；same_expiry_atm | 前日 7D source；PM | ATM k=0 总方差插值；observed support；q=0.994；含 roll-down |
| 2026-09-23 | 8.000 → 7.000 天 | 14.620% | +0.539vp；same_expiry_atm | 本日 7D source；PM | ATM k=0 总方差插值；observed support；q=0.994；含 roll-down |
| 2026-09-29 | 14.000 → 13.000 天 | 13.831% | +0.567vp；same_expiry_atm | 前日 14D source；PM | ATM k=0 总方差插值；observed support；q=0.993；含 roll-down |
| 2026-09-30 | 15.000 → 14.000 天 | 14.035% | +0.558vp；same_expiry_atm | 本日 14D source；PM | ATM k=0 总方差插值；observed support；q=0.994；含 roll-down |
| 2026-10-15 | 30.000 → 29.000 天 | 14.036% | +0.450vp；same_expiry_atm | 前日 30D source；PM | ATM k=0 总方差插值；observed support；q=0.994；含 roll-down |
| 2026-10-16 | 31.000 → 30.000 天 | 14.078% | +0.454vp；same_expiry_atm | 本日 30D source；PM | ATM k=0 总方差插值；observed support；q=0.995；含 roll-down |
| 2026-10-22 | 37.000 → 36.000 天 | 13.993% | +0.084vp；same_expiry_atm | 共同 exact 节点可比；PM | ATM k=0 总方差插值；observed support；q=0.994；含 roll-down |
| 2026-10-30 | 45.000 → 44.000 天 | 14.371% | +0.392vp；same_expiry_atm | 前日 45D source／本日下 bracket；PM | ATM k=0 总方差插值；observed support；q=0.995；含 roll-down |
| 2026-11-03 | 49.042 → 48.042 天 | 14.230% | +0.376vp；same_expiry_atm | 本日 45D 上 bracket；PM | ATM k=0 总方差插值；observed support；q=0.990；含 roll-down |
| 3D fixed | 3 → 3 天 | 17.324% | -3.321vp；fixed_tenor_atm | SPXW_PM，合约 source 随时点滚动 | P：2026-09-18 observed；T：2026-09-18(2.000D)–2026-09-21(5.000D)，w=0.333333；interpolated，无外推；q=0.993 |
| 7D fixed | 7 → 7 天 | 14.620% | +0.513vp；fixed_tenor_atm | SPXW_PM，合约 source 随时点滚动 | P：2026-09-22 observed；T：2026-09-23 observed；observed，无外推；q=0.994 |
| 14D fixed | 14 → 14 天 | 14.035% | +0.771vp；fixed_tenor_atm | SPXW_PM，合约 source 随时点滚动 | P：2026-09-29 observed；T：2026-09-30 observed；observed，无外推；q=0.994 |
| 30D fixed | 30 → 30 天 | 14.078% | +0.492vp；fixed_tenor_atm | SPXW_PM，合约 source 随时点滚动 | P：2026-10-15 observed；T：2026-10-16 observed；observed，无外推；q=0.995 |
| 45D fixed | 45 → 45 天 | 14.334% | +0.355vp；fixed_tenor_atm | SPXW_PM，合约 source 随时点滚动 | P：2026-10-30 observed；T：2026-10-30(44.000D)–2026-11-03(48.042D)，w=0.247423；interpolated，无外推；q=0.990 |
ATM 使用 linear_total_variance_in_k_at_zero；固定期限只在正 τ 的有效 bracket 内对 total variance 插值，再还原 IV。当前 3D 权重 1/3，45D 权重 0.24742268；其余 7／14／30D 为 observed。fixed_tenor_atm 控制名义期限，但 source expiry 会滚动；same_expiry_atm 控制合约身份，仍含期限缩短与 repricing。因本期固定节点均存在，rolling_tenor_atm 无须作为替代；不能把三种 basis 混用。
曲线有明显前端 kink：9/18 PM 的 2D ATM 20.525%，高于 9/17 的 18.538% 与 9/21 的 14.254%。固定 3D−30D=3.246vp、7D−30D=0.542vp、14D−30D=−0.044vp、45D−30D=0.256vp，整体为前端高、随后较平且稍有回升的混合形状。3D 从前日 9/18 原生 3D 变为本日 9/18 2D–9/21 5D 插值；同到期 9/18 只下降 0.120vp，因此 −3.321vp 不能直接解释为广泛 IV crush 或提取纯 FOMC 事件方差。
Formal bucket 是另一套 scope／weighting 的 pipeline summary，不与本表拼成同一条曲线。采用本表 30D ATM 与本期 RV20 的背景差为 14.078%−8.662%=5.416vp；旧式 bucket 风险摘要的差值不替代这个计算，且 IV−RV 不是已实现或可交易收益。
Selected-Expiry Skew / Smile and T vs. T-1 Dynamics#
| Expiry / role / row type | 10Δ put | 25Δ put | ATM | 25Δ call | 10Δ call | Downside skew 25Δ | BF25 | Comparison basis / method / quality |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| T：2026-09-23／~7D／level | 20.853% | 17.243% | 14.620% | 12.752% | 11.754% | 4.491vp | 0.377vp | forward delta 插值；observed support；min q=0.966；partial |
| Δ T vs. T-1：2026-09-22(7D) → 2026-09-23(7D) | +0.569vp | +0.485vp | +0.513vp | +0.603vp | +0.786vp | -0.118vp | +0.032vp | rolling_tenor_slot_fixed_delta；degraded_local_evidence；含 expiry roll；materiality=indeterminate_within_uncertainty |
| T：2026-09-30／~14D／level | 21.040% | 16.999% | 14.035% | 12.072% | 11.171% | 4.927vp | 0.501vp | forward delta 插值；observed support；min q=0.951；partial |
| Δ T vs. T-1：2026-09-29(14D) → 2026-09-30(14D) | +0.819vp | +0.807vp | +0.771vp | +0.764vp | +0.861vp | +0.043vp | +0.015vp | rolling_tenor_slot_fixed_delta；degraded_local_evidence；含 expiry roll；materiality=indeterminate_within_uncertainty |
| T：2026-10-16／~30D／level | 22.301% | 17.438% | 14.078% | 12.050% | 11.266% | 5.388vp | 0.666vp | forward delta 插值；observed support；min q=0.972；partial |
| Δ T vs. T-1：2026-10-15(30D) → 2026-10-16(30D) | +0.661vp | +0.597vp | +0.492vp | +0.424vp | +0.478vp | +0.173vp | +0.019vp | rolling_tenor_slot_fixed_delta；degraded_local_evidence；含 expiry roll；materiality=indeterminate_within_uncertainty |
按 level → slope → curvature 解释：三条 selected smile 的 ATM 分别抬升 0.513、0.771、0.492vp；25Δ downside-skew slope 的 7D 变平 0.118vp，14D／30D 分别变陡 0.043／0.173vp；BF25 分别增加 0.032／0.015／0.019vp。数值变化可复算，但小幅曲率与斜率变化相对模型和报价误差的显著性仍为 indeterminate_within_uncertainty。
当前 25Δ skew 随槽位由 4.491 → 4.927 → 5.388vp 增加。25Δ put−ATM 为 2.623／2.965／3.360vp，变化 −0.028／+0.036／+0.105；25Δ call−ATM 为 −1.868／−1.963／−2.028vp，变化 +0.091／−0.007／−0.068。两侧 10Δ 节点与变化见表，不能用固定 strike 的变动替代 fixed-delta slope；downside_skew_25d 也不是统计分布的 skewness。
上述 delta convention 为 forward_delta_non_premium_adjusted，非 ATM 节点使用 linear_in_forward_delta_within_observed_support；ATM 使用 k=0 总方差插值。三个前后 expiry 均滚动一天，因此是 rolling_tenor_slot_fixed_delta，而非 packet 未提供的 fixed_tenor_fixed_delta；每个槽位的 level、slope 与 curvature 同时包含换约和重新定价。
这些证据支持把 put wing 成本、call wing 回收及宽度纳入 directional spread 重选，不能证明 spread 优于 outright；butterfly／iron fly／condor 还需要稳定中心和含成本的退出盈利区，不能仅因曲率较高就建立。尾部保护的价格、calendar／diagonal 的跨期错配同样需要独立估值。本期默认候选 9/18、目标 0DTE 9/17 与比较项 9/21 均没有被选入三条 smile，不能用 7／14／30D 曲线代填；目标日必须刷新自身 ATM、25Δ、实际各腿翼点与 scenario values。Term structure / skew 是相对定价状态，不是确定方向信号；partial 的可用节点仅为降级局部研究证据，不能单独证明 edge 或给出目标日执行许可。
9. Key Expiry / Strike / Dealer Node#
Expiry and Greek Cohorts#
| Cohort | Gross GEX B$/1% | Signed GEX B$/1% | DEX B | Vanna B/1vol | Charm next B | OI | Scope / durability |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| T 全部 32 到期 | 425.996 | -71.615 | -32.289 | +1.604 | +34.025 | 11,794,345 | 含已到期层，仅总览 |
| T 日 0DTE | 25.007 | -22.433 | -23.508 | unavailable | unavailable | 366,541 | 9/16；T+1 已到期 |
| 目标日 0DTE 的 T 快照 | 8.642 | -4.596 | -13.772 | +0.091 | +0.218 | 151,013 | 9/17；T DTE1 → T+1 DTE0 |
| P 共同存续 31 到期 | 372.099 | -31.118 | +127.071 | -2.935 | +17.194 | 11,213,600 | 两日同一组 expiration > 9/16 |
| T 共同存续 31 到期 | 400.989 | -49.182 | -8.780 | +1.604 | +34.025 | 11,427,804 | 剔 T 日到期；仍含目标 0DTE |
| P 共同目标日后 30 到期 | 364.417 | -28.689 | +137.123 | -3.122 | +17.931 | 11,092,612 | 两日同一组 expiration > 9/17 |
| T 共同目标日后 30 到期 | 392.347 | -44.587 | +4.992 | +1.512 | +33.807 | 11,276,791 | durable 相对层，仍需 live 重算 |
| T 共同存续 AM | 288.371 | -9.993 | +151.438 | -0.065 | +34.052 | 7,554,580 | SPX / AM |
| T 共同存续 PM | 112.618 | -39.189 | -160.218 | +1.668 | -0.028 | 3,873,224 | SPXW / PM |
Dominant expiry：9/18。 合并 gross GEX=272.477B$/1%，signed=−12.688B$/1%，占全部 gross 的 63.96%、剔 T 日到期 gross 的 67.95%；AM gross 244.729、signed −3.191，PM gross 27.748、signed −9.497。T／T+1 的 calendar DTE 为 2／1，但 AM 与 PM 的最后交易及结算时钟不同；当前 9/18 gross 中 89.82% 属 AM，不能当成 XSP PM 的同一到期风险。10/16 合并 gross=47.697、signed=−7.687，calendar DTE 30／29，为较远期限背景。
Strike Map and Structural Regions#
下表 signed 数值单位均为百万美元／SPX 指数点。P／T 共同 selected 只比较 9/18＋10/16；T 存续列再加 9/17。不能把两日不同 target-expiry 组成的 selected 合集直接当成纯逐日流量。
| SPX / XSP | Role / T+1 use | P 共同 selected | T 共同 selected | T selected 存续含目标日 | Durability |
|---|---|---|---|---|---|
| 7400 / 740 | 更远下方背景；不作为首节点 | -22.284 | -27.144 | -27.983 | T0 已剔；目标日层单列；目标日重新映射 |
| 7450 / 745 | 下行第二复核点 | -17.159 | -19.589 | -25.539 | T0 已剔；目标日层单列；目标日重新映射 |
| 7500 / 750 | 下行第一复核点 | -78.379 | -68.118 | -76.029 | T0 已剔；目标日层单列；目标日重新映射 |
| 7550 / 755 | 下行确认／旧峰值需剥离 | -61.483 | -62.021 | -63.558 | T0 已剔；目标日层单列；目标日重新映射 |
| 7575 / 757.5 | 观察核心上沿 | -14.938 | -14.031 | -15.066 | T0 已剔；目标日层单列；目标日重新映射 |
| 7600 / 760 | 上行独立确认 | -41.266 | -22.131 | -23.717 | T0 已剔；目标日层单列；目标日重新映射 |
| 7625 / 762.5 | 上行第一复核点 | -14.528 | -9.040 | -9.865 | T0 已剔；目标日层单列；目标日重新映射 |
| 7650 / 765 | 上行第二复核点；层间符号不同 | -19.532 | +1.923 | -2.924 | T0 已剔；目标日层单列；目标日重新映射 |
| 7700 / 770 | 更高正向 shelf，非必达 | +84.879 | +41.024 | +42.558 | T0 已剔；目标日层单列；目标日重新映射 |
Selected 存续 9/17＋9/18＋10/16 覆盖 full-chain 剔 T 日到期 gross 的 82.00%；再剔目标日到期后的 9/18＋10/16 覆盖相应 gross 的 81.60%。范围之外仍有 −24.212B$/1% 的 signed 暴露，因此局部节点改善不否定全链负向增强。
7550 当日全部 selected signed 为 −203.044 百万美元／点，其中 T 日 0DTE 为 −139.486；到期贡献占绝对 signed 的 68.70%，但只占该节点 gross 的 30.25%，两种占比不可混用。去 T0 后为 −63.558，再去目标日层后为 −62.021。gross 节点规模另为 7500：411.376、7550：321.596、7600：431.965 百万美元／点，不能把“signed 负峰”写成“gross 最大节点”。
观察核心／directional no-trade core 为 7550–7575（XSP 755–757.5），corridor 为 7550–7600（XSP 755–760）。这是一组等待确认的研究区域，不代表 pin 保证或对所有 payoff family 的禁令；区间成立与失效规则见下节。XSP 数值只是 SPX/10 的结构映射，半点映射可能没有对应挂牌 strike，必须重选并记录实际 gap。
10. T+1 Decision Map, Structural View and Plan Grade#
Primary regime 为负向 modeled signed Gamma、AM／PM 负值扩大且到期集中；directional prior=downside_bias，path asymmetry 为条件下行优先、上行修复独立。Base path 与 Risk path 见第 2 节，setup representation 均为 candidate_template；当前 live selected legs=pending。
B / Conditional Next-Day Plan：结构、触发、失效、有限风险与目标日重新筛选流程可以定义，正式核心数据没有 hard failure。未升为 A，是因为实际候选的退出价值、实时结构计算与 broker／风险账本能力未验证，且 IV 有明确质量降级；未降为 C，是因为这些边界仍能构成可复核计划。portability=none 或未来数据尚未产生本身，不自动构成 C。相较旧报告等级不变，事件与时间窗口变化记为 market_change，非由微小 EOD premium 差异改级。
Execution Status=requires_external_live_source；Quote Portability=none。Formal IV=partial / degraded_local_evidence。两张 directional vertical 对 EOD IV 相对价值结论的 dependency=background_only，故该层 IV Structure Gate=not_applicable；这不豁免目标日 live IV／翼点／估值门禁。08:30 实际发布以及后续重大 vol/node 冲击均有 surface repricing risk。
| T+1 state | Required confirmation | Structural interpretation | Plan | Invalidation / status |
|---|---|---|---|---|
| 核心 7550–7575，尚无方向释放 | O_RESET、O_NODE；O_DOWN/O_UP 尚未成立 | 观察中心，不声称磁吸 | observe only；等待独立方向或区间确认 | 不是所有 family 永久禁令 |
| corridor 7550–7600 内往复 | O_RANGE 是否真正重建 | EOD 负向结构不足以直接卖区间 | 不追单；重新检验稳定性与盈利区 | 中心漂移／包含失败则取消区间研究 |
| gap 已越过边界 | O_GAP_DOWN 或 O_GAP_UP，再重计数 | 价格可能已越过可获利路径 | 回测后重新选择；未回测不追 | 首节点或短腿已越过则拒绝追价 |
| 08:30 发布后／实际重大冲击 | O_RESET、O_CAL、O_CONFIG | 旧基线与报价排名失效 | 实际 t0 起重新确认 | 有效窗口不足则取消 |
| post-event range reconfirmed | O_RANGE：3 根 bar、稳定 map 与盈利区包含 | 出现新的局部稳定证据 | 仅启动新的 range 研究 | 本次两卡不自动增加第三张 |
| range thesis failure / boundary release | O_RANGE 失效后另查 O_DOWN/O_UP | 区间失败不等于方向自动成立 | 回到独立方向确认 | 不得机械切换 family |
| 7550 下方接受 | O_DOWN、O_SIGN_DOWN、O_GAP_DOWN、公共门禁；O_RECLAIM absent | 负向层一致，允许条件式下行研究 | Base / Downside put vertical | reclaim／任一负向层失效 |
| 7600 上方接受 | O_UP、O_SIGN_UP、O_GAP_UP、公共门禁；O_REJECT absent | 需要独立修复，不能只看上破价格 | Risk call vertical | rejection／修复失败 |
| vol reset / node migration | O_VOL 或 O_NODE | 估值与路径假设已经变化 | 管理已有风险，清零计数和排名 | 重选重估未完成不恢复 |
| 未来所有相关门禁通过 | 对应 condition_ids 与人工核对 | 仅进入人工交易评估 | eligible_for_manual_evaluation | 当前仍 requires_external_live_source |
| 观察到实际执行门禁失败 | O_QUOTES / O_MAPPING / O_VALUE / O_BROKER / O_RISK / O_TIME | 该次执行条件不满足 | 不新增；已有仓位按风险边界处理 | 区别于尚未产生的 Expected Pending |
Operational Definitions#
| Condition / purpose | Observable source and exact rule | Window / reset / limit |
|---|---|---|
| O_RESET / O_CAL / O_CONFIG | 官方或合格事件流核对 08:30 实际发布与反应；同步 SPX/XSP/forward、map、IV、quotes。ε_map、ε_parity、ε_node 必须记录数值、单位、来源与冻结时间。 | t0 为全部重置／冻结完成后，不早于 09:30 的下一个完整 5 分钟 bar 起点；不得按日历钟响假定完成。 |
| O_DOWN / O_UP：接受 | 合格实时 SPX 指数源；连续两根完成的 5 分钟收盘，分别严格 <7550 或 >7600。 | ET 对齐，从 t0 开始；若 t0=09:30，最早 09:40 完成；半根 bar 不计。 |
| O_GAP_DOWN / O_GAP_UP：回测 | 若开盘 <7550，先有 bar 交易回 ≥7550；若开盘 >7600，先有 bar 交易回 ≤7600，再重新计数。 | 未回测不追；重置前计数不得续用；该规则不等于要求隔夜旧行情回测。 |
| O_SIGN_DOWN：负向一致 | 同口径 live 全链计算器：剔目标 0DTE 后 signed<0、SPXW_PM signed<0、7550 局部 signed<0、独立新 9/17 0DTE signed<0。 | 两次确认收盘均成立；每次 map age≤300 秒；不能由价格 bar 冒充结构确认。 |
| O_SIGN_UP：修复一致 | 相同 live 计算器：7600–7650 局部合计 signed>0、新 9/17 0DTE signed>0，PM 负压较冻结新基线收窄或非负。 | 两次确认收盘均成立；保持相同方法、scope 与基线，独立于下行分支。 |
| O_RECLAIM / O_REJECT：失效监控 | 下行：一根收盘 ≥7550，下一根完整 bar 不再交易至 7550 以下；上行：一根收盘 ≤7600，下一根不再交易至 7600 以上。 | 入场要求 invalidation_absent / invalidation_not_triggered；检测到则取消／退出。风险规则可要求更早退出，无须等两步完成。 |
| O_NODE / O_VOL：状态改变 | 节点移动超过事先冻结 ε_node；或 15 分钟内 VIX 上升 ≥1 点／同候选到期 ATM IV 上升 ≥2vp。 | ε_node 当前 null；VIX/IV age≤30 秒、map≤300 秒。触发即清零计数与排名，重建基线。 |
| O_RANGE：区间重新确认 | 至少三根完成 bar 在冻结 7550–7575 核心或明确重定的 7550–7600 区间内；节点稳定、无 vol 冲击；live spot/forward 与中心不确定区间全部包含于扣成本的情景盈利区，留正 buffer。 | 至少 15 分钟；仅开启新研究。完成收盘越界、node/vol reset 或包含失败即区间失效，方向须另行确认。 |
| O_QUOTES / O_MAPPING / O_SURFACE | 外部 live 全腿有效 bid/ask，age≤30 秒；有意义正 mid 时组合 spread/mid≤25%。校验 XSP−SPX/10、同到期 carry-adjusted parity，刷新候选 ATM／25Δ／翼点与 Greeks。 | 近零 mid 另查绝对 tick、成本；ε_map、ε_parity 当前 null，先冻结。native 优先，synthetic 全腿须同步。 |
| O_VALUE / O_BROKER / O_RISK | 合格平台提供目标、逆向、失效与计划退出清算值；实际 broker 支持原子净限价；风险账本给出实际剩余额度。 | 均 external_required、未验证；不得用到期内在价值代替盘中 MTM，或把预算未知当成零亏损。 |
| O_TIME：两分支有效窗口 | Base／Downside 与 Risk：实际 t0+10 分钟，09:40 只是最早下界；最晚新入场 15:00。time stop=min(entry+60 分钟，15:30 ET，更早 broker／合约／事件限制)。 | 至少保留 30 分钟有效持有空间；更早限制只能缩短窗口；当天退出，不跨夜。 |
公共门禁包含 O_RESET、O_CAL、O_CONFIG、O_NODE、O_VOL、O_QUOTES、O_MAPPING、O_SURFACE、O_VALUE、O_BROKER、O_RISK、O_TIME；方向分支另加各自接受、回测、结构和失效状态。所有当前 verification_status=pending，实时能力 external_required；没有已经获准的 price-only fallback。
两根 5 分钟 bar、30 秒 quote、25% 相对 spread、vol reset、60 分钟 time stop、30 分钟 exit buffer 与风险限额来自 v1.8 workflow_default；5 分钟 map age、至少 30 分钟可持有空间、相邻 strike 与 3／5 点宽度网格为本报告规划假设。均未经验校准；ε_map、ε_parity、ε_node 未定值、未冻结，不能把 null 当成 0 或任意放行阈值。参数调整须记录来源、单位、时间和理由，并使相关旧计数失效。
11. XSP Strategy Cards and Quote Protocol#
Strategy-Family Screening Summary#
结构适配、价格判断与执行可行性分开。两张卡均为 conditional、pricing_assessment=pending_live_repricing、edge_evidence_status=not_established、execution_feasibility=external_required；B 级计划不代表价格优势。其余 family 的筛选状态如下。
| Linked scenario | Payoff archetype / family | Structural fit | Term / skew fit | Pricing / risk fit | Status | Rejection or next check |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Base / F_PUT | directional_continuation / put debit vertical | 符合有条件下行释放 | background_only；IV gate=not_applicable；需自身 live 翼点 | pending_live_repricing；edge not_established；有限最大损失 | conditional；external_required | 7500 清算值、全成本、预算与公共门禁 |
| Risk / F_CALL | directional_continuation / call debit vertical | 仅对应 7600 以上独立修复 | background_only；IV gate=not_applicable；需自身 live 翼点 | pending_live_repricing；edge not_established；有限最大损失 | conditional；external_required | 7625 清算值与反向压力；不追价 |
| Base alternative / F_DBWB | directional / broken-wing butterfly | 可构成有限风险方向替代，未完成定点比较 | required；gate=conditional；缺候选曲率／尾部模型 | pricing unavailable；edge not_established | not_screenable | 需不对称宽度、尾部及持有时点估值；两腿 CSV 缺项不证明 family 不适用 |
| Range review / F_FLY | centered_stability / debit butterfly、defined-risk iron fly | 旧 pin 部分到期，durable center 未重建 | required；gate=conditional | pricing unavailable；盈利区未验证 | reject 当前状态 | O_RANGE 与含成本中心区间包含测试成立后重研 |
| Range review / F_CONDOR | bounded_range / defined-risk condor | corridor 尚非已验证的双边边界 | required；gate=conditional | pricing unavailable；尾部／退出值未知 | reject 当前状态 | 核对两侧边界、中心与尾部 |
| Event review / F_EXPANSION | two_sided_expansion / long straddle、strangle | 有重估风险，净移动是否足够未知 | required；gate=conditional | pricing unavailable；required move 与 theta 成本未知 | not_screenable | 需事件后移动／premium／时间耗损比较 |
| Separate research / F_TERM | term_relative_value / calendar、diagonal | 不属于当前保留的日内方向路径 | required；gate=not_applicable | pricing unavailable；不能沿用 vertical 风险公式 | not_applicable | 需独立跨期估值与持有边界；3D kink 不自动构成 edge |
Local Candidate Comparison#
| Candidate rule / illustrative EOD example | Profit-zone coverage | Term / skew fit | Scenario edge / risk | Greeks | Cost / liquidity | Portability | Result |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| F_PUT：live 7550 映射最近 long 及相邻 ±1 strike；short 低 3 或 5 点；1:1，无 body | stability 包含测试 not_applicable；检验下行首节点与退出净值 | 默认 9/18；9/17、9/21 仅期限敏感性比较；自身 live smile 必取 | 逐组检验目标／逆向／失效／退出清算值和风险 | 按实时各腿计算，不沿用 EOD 符号 | 4N 合约侧动作成本、同时时点、深度 | none | deferred_to_t1；18 组，其中默认到期 6 组；winner=null |
| F_CALL：live 7600 映射最近 long 及相邻 ±1 strike；short 高 3 或 5 点；1:1，无 body | stability 包含测试 not_applicable；7625 首节点与退出净值须覆盖成本 | 默认 9/18；非默认到期仅比较；不由 7D 曲线代填 | 独立修复路径；正净目标价值未成立则拒绝 | 净 Δ 也须重算，Γ/Vega/Theta 随位置变化 | 同上，并检验短腿是否过早截断路径 | none | deferred_to_t1；18 组，其中默认到期 6 组；winner=null |
网格合计 36 组：2 个 family × 3 到期 × 3 long anchors × 2 宽度。默认 9/18 在目标日为 1 calendar DTE，共 12 组；9/17 为目标 0DTE、9/21 为目标 4 calendar DTE，共 24 组仅作敏感性对照，不是自动 fallback。本次没有默认的 2／3 calendar DTE 挂牌候选；不为凑期限扩大到非默认到期。vertical 无 body，亦无蝶式对称／不对称翼；重建 butterfly／BWB 须另做网格。
目标日先剔除流动性、全成本风险和时间不合格项，再比较四类净清算值、短腿截断路径、Greeks 与成本敏感性；没有校准概率，不伪造加权期望排名。无可复核优势就不选。event、spot／forward、node 或 vol reset 后清空排名并重选。范围策略的中心包含测试另由 O_RANGE 负责。
Base Candidate Template — Base Case#
F_PUT / Conditional downside release。 Linked scenario=Base，payoff archetype=directional_continuation，family=put debit vertical，screening=conditional。默认 expiry=2026-09-18（T 2 → target 1 calendar DTE）；holding window=9/17 日内，实际 t0+10 分钟至最晚 15:00 可评估，time stop 按第 10 节。Quote Portability=none；representation=candidate_template；fixed-legs authority=candidate_template_only。
适用状态与激活／失效。 O_DOWN、O_SIGN_DOWN、O_GAP_DOWN 与公共门禁须同时成立，且 O_RECLAIM 为 invalidation_absent；取消、失效和 gap 回测采用第 10 节完整定义。首节点或拟议 short 已越过、成本／估值不支持、事件未 reset、时间不足则不追单。入场后 reclaim 或负向层失效即按风险约束取消／退出，不为等目标延长持有。
选择规则与合约身份。 以重置后的 live 7550 区域映射最近挂牌 long put 及相邻 ±1 strike；买较高 strike put、卖较低 strike put，比例 1:1，比较 W=3／5。无 body；具体 long/short、mapping gaps、live selected legs 与 N 均 pending。节点、现价、forward 变化后先 re-center / re-strike，再谈成交价。EOD underlying、完整 legs／ratios、quotes、Greeks、BE 及费用 stress 只见上方唯一诊断行。
定价、数量与风险。 客户支付 debit 记 d>0，初始现金流 −100Nd；risk maximum debit 采用 d_risk，live maximum debit 采用 d_live，均 pending；credit floor 不适用。ML／MP／BE／盈利区／尾部损失与 C_N 采用三层边界，实际 N=null，乘数 $100，无实际下单组数。center containment=not_applicable；必须验证 7500 首节点与 planned-exit 净清算值，不能由标的下跌直接推定组合盈利。EOD reference binding=false。
IV 与 Greeks。 9/18 尚含周五事件和到期溢价；该 expiry 正式 selected smile 缺失，须取得目标日自身 ATM、25Δ、long/short 翼和 Greeks。目标暴露为下行 Delta；净 Γ／Vega／Theta 以 live 为准，不能继承旧例符号。08:30、vol 与 node 冲击使 surface ranking 失效；较慢下行、IV 回落、翼差变化及成本均可能吃掉方向收益。
估值、退出与比较。 在 7500 首先复核；只有路径、剩余价值与时间仍支持才看 7450，节点不是必达或止盈承诺。必须完成下方 Base／Risk／Invalidation／planned-exit 情景，再使用原子净限价协议，按 time stop 退出。相比 outright long put，卖出较远 put 可减少支出但封顶收益，是否更优取决于 live 路径估值与全成本，不能只比 premium。pricing_assessment=pending_live_repricing，edge_evidence_status=not_established；候选估值模型、实时结构、broker 与 risk book 未提供／未验证，维持 requires_external_live_source。
Risk-Path Contingency#
F_CALL / Independent upside recovery。 Linked scenario=Risk，payoff archetype=directional_continuation，family=call debit vertical，screening=conditional；仅供风险路径触发后评估。默认 expiry=9/18，holding window、none portability、candidate_template 与 fixed-legs authority 同上；与 F_PUT 互斥，不同时建立。
适用状态与激活／失效。 O_UP、O_SIGN_UP、O_GAP_UP 和公共门禁须成立，O_REJECT 为 invalidation_absent；完整规则见第 10 节。价格上破不能代替局部 signed、新 0DTE 与 PM 修复。首节点／拟议 short 已越过、短腿过早截断收益、成本不合格或时间不足均取消；入场后 rejection 或修复失败则按风险约束退出。
选择规则与合约身份。 以 live 7600 区域映射最近 long call 及相邻 ±1 strike；买较低 strike call、卖较高 strike call，比例 1:1，比较 W=3／5，无 body。具体 long/short、mapping gaps、N、live selected legs 均 pending；每次 reset 后重新选腿。完整 EOD 例仅在唯一诊断行，不作为开盘默认订单。
定价、数量与风险。 debit 正号、risk d_risk、live d_live、ML／MP／BE／C_N 与 all-in risk cap 使用三层边界；maximum debit pending、minimum credit 不适用，实际数量未知、乘数 $100，reference binding=false。到期盈利区在 Call BE 上方，尾部 payoff 损失有限；提前到达 7625 时的清算值不等于到期收益。center containment=not_applicable，四类情景价值测试均 required。
IV、Greeks、退出与比较。 自身 9/18 live ATM／25Δ／实际翼点必需，目标为上行 Delta，净 Γ／Vega／Theta 实时重算。上涨同时 IV 或相对翼价下降、短腿截断太早、反弹太慢、费用扩大，均可能让方向正确但净收益不成立。先在 7625 复核，路径与价值仍在才看 7650；执行同一 time stop。相较 outright long call，vertical 减少支出但限制上行，须用实时净情景值比较。pricing_assessment=pending_live_repricing，edge_evidence_status=not_established；所需估值、实时报价、broker 与 risk book 能力同 F_PUT，仍未验证。
Scenario Values and Live Quote Protocol#
以下是目标日待计算的情景框架，不是 EOD 估值或预测概率。spot 为压力测试节点；计划退出 spot、实际 N、entry premium、fees、V_exit、net P&L、valuation timestamp 与 probability 未提供时均保持 null。
| Candidate | Scenario | XSP scenario spot | Holding / observation | IV / wings assumption | Liquidation value / net P&L |
|---|---|---|---|---|---|
| F_PUT | Base / 首节点 | 750 | 30min after entry | 9/18 实时 ATM 基线及 ±2vp 敏感性，加不利翼点移动 | pending；V_exit=null；net P&L=null |
| F_PUT | Risk / 逆向 | 760 | 15–30min adverse path | 9/18 实时 ATM 基线及 ±2vp 敏感性，加不利翼点移动 | pending；V_exit=null；net P&L=null |
| F_PUT | Invalidation | 755 | Actual reclaim/rejection time | 9/18 实时 ATM 基线及 ±2vp 敏感性，加不利翼点移动 | pending；V_exit=null；net P&L=null |
| F_PUT | Planned exit | pending 实际退出 spot | Earliest of entry+60min and session/broker limit | 9/18 实时 ATM 基线及 ±2vp 敏感性，加不利翼点移动 | pending；V_exit=null；net P&L=null |
| F_CALL | Base / 首节点 | 762.5 | 30min after entry | 9/18 实时 ATM 基线及 ±2vp 敏感性，加不利翼点移动 | pending；V_exit=null；net P&L=null |
| F_CALL | Risk / 逆向 | 755 | 15–30min adverse path | 9/18 实时 ATM 基线及 ±2vp 敏感性，加不利翼点移动 | pending；V_exit=null；net P&L=null |
| F_CALL | Invalidation | 760 | Actual reclaim/rejection time | 9/18 实时 ATM 基线及 ±2vp 敏感性，加不利翼点移动 | pending；V_exit=null；net P&L=null |
| F_CALL | Planned exit | pending 实际退出 spot | Earliest of entry+60min and session/broker limit | 9/18 实时 ATM 基线及 ±2vp 敏感性，加不利翼点移动 | pending；V_exit=null；net P&L=null |
ATM ±2vp 与不利翼移为敏感性假设，不是概率区间。合格平台按实际剩余期限、利率／forward、候选 smile 与成交深度计算清算值并折减退出流动性；不能由语言模型重建正式 surface，或以到期 intrinsic value 代替 30 分钟 MTM。目标情景为正不证明整体正期望，还须人工评估逆向、失效与退出风险。
EOD reference 仅用于盘后可行性诊断，不是 T+1 expected entry 或 binding limit。目标日先按实时 spot / forward、expiry、ATM term structure、25Δ skew / relevant wing points 与局部候选比较重新选腿，再从实时 native combination mid 附近按 net limit 评估；debit 不得超过实时 edge bound 与风险预算中更严格者，credit 不得低于实时 edge floor。原生 complex quote 优先；缺少公开 native quote 时标记 synthetic-only，并审查 legging / fill risk。若经纪商支持原子化 multi-leg net-limit order 且所有实时门禁可核验，缺少公开 native NBBO 不构成自动否决。
原子净限价与 live 数据源必须实际可用，工具名称不等于接入验证。本包没有 native complex quote；synthetic-only 应使用同步各腿，记录时间、ratio、净买卖方向与可成交数量，避免逐腿裸露。实时 mid 仅为评估起点，允许放弃成交，不以追价突破 d_live。
EOD mapping 中，XSP−raw SPX/10=−0.045 点；对官方 SPX/10 的差为 −0.001 点，两套来源分别披露。对 9/18、9/21 的 18 组 call-put pairs 做 carry-adjusted 诊断：F=K+(C−P)/D，使用同到期 packet discount，比照 packet SPX forward/10，残差 −0.018649 至 +0.028099 点，18/18 reference 在 bid/ask 区间内，quote 时间偏移 0。核对依赖同一 packet 模型，非独立 live parity pass；不得用 spot 的零 carry 关系替代。ε_map、ε_parity 仍待冻结，目标日重新验证。
XSP 为 $100 乘数、欧洲式行权、现金结算；候选 9/18 到期，9/17 非到期 RTH 至 16:15 ET，合约到期日 16:00 ET 截止；本计划 15:30 退出上限更早，并服从 broker 更早限制。Cboe XSP 合约规格
Alternative Setups#
Base 与 Risk 已占满两张完整卡，不增加第三张。其余 family 维持筛选状态和重研要求，方向卡未触发不自动切到 range、BWB 或跨期交易。
12. Base / Risk / No-Trade Scenarios#
Base Case#
条件为第 10 节下行接受、负向层一致、必要 gap 回测及公共门禁均通过，且 reclaim 不存在。假设路径为 7550 下释放，先在 7500 复核；只有结构、价值与时间仍支持，才观察 7450。关联计划为 F_PUT candidate template，不假定当前已持仓；reclaim 或负向层失效即取消／退出。该路径只是条件假设，未分配概率。
Risk Case#
条件为 7600 上方接受、局部与新 0DTE 转正、PM 修复及公共门禁通过，且 rejection 不存在。路径先到 7625 复核，再考虑 7650；关联 F_CALL contingency，不能替代尚未触发的 Base 持仓。rejection 或修复失败即失效，节点迁移和 vol reset 另行清零重建。
No-Trade Case#
EOD no-qualified-plan condition： 若核心正式包无法建立正确日期与身份、相容结构不可用、所有 family 无法定义有限风险或合理重选流程，才构成盘后无合格计划。本次未发生这些 hard failure，仍保留 B 级 conditional 两卡；其他 family 的 reject／not_screenable 原因见第 11 节。
T+1 execution abort condition： 实际事件 reset 未完成、方向／结构未确认、存在 reclaim／rejection、报价过期或宽度不合格、mapping／parity 未验证、候选 live surface 或清算值缺失、净情景价值不支持成本、实际预算不足、broker 原子执行不可用，或超过时间窗口，均不新增。已有风险按既定有限风险与退出规则处理，不能靠追加风险等待条件恢复。
Reconsideration： 在剩余有效窗口内，重新取得所缺能力和最新状态，冻结参数、清零重计数、重选候选、重估全成本与四类情景，再由人工评估；超过窗口则等待下一份日期化计划。核心内若真正出现 O_RANGE，可启动新范围研究，不能因当前两张方向卡不触发就直接卖区间。未来实时数据尚未产生、portability=none、固定 EOD legs 不可迁移或缺少公开 native NBBO，单独都不是 EOD 无计划理由。
13. Tracking Variables, Execution Checklist and Data Limitations#
Tracking Variables#
| Observation | Why important | Effect on view / grade / execution |
|---|---|---|
| 08:30 实际发布与开盘反应 | 决定新基线和 t0，后续 10:00／11:30 监测真实冲击 | reset 未完成不评估；重大变化清零计数与排名 |
| live ex-target、SPXW_PM、新 9/17 0DTE 与关键局部 signed | 区分负向延续和上行修复，避免继承已到期峰值 | 改变 structural prior／对应分支；无计算能力则执行状态不放行 |
| 9/18 AM／PM 拆分与 Charm 时钟 | 主到期集中，AM 时间推进可能产生反力 | 避免单方向线性外推；节点迁移要求重新确认 |
| 实际候选 ATM／25Δ／翼与四类清算值 | 固定 3D 改变不等于候选被同幅重新定价 | 决定 candidate pricing 与可行性；缺正净情景支持即拒绝 |
| quote、mapping/parity、cost/risk book 与剩余窗口 | 结构成立仍须满足完整成交和有限风险约束 | 验证后只可进入 manual evaluation；任何实际失败终止本次新增 |
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