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SPX期权持仓与Greeks结构分析-260904#

1. 结论#

9月4日盘后结构仍是正 gamma 稳定底，但严格共同到期口径的 modeled signed GEX 明显变薄，9月8日基准先验为 range_bias with higher downside-release asymmetry，Plan Grade / Plan Status=B / Conditional Next-Day Plan、Execution Status=requires_external_live_source；只有在t0+15m且不早于13:15 ET完成事件、开盘、波动、节点与曲面重置并重新确认7700–7800稳定区，才进入有限风险结构的人工评估，本报告不是实时交易指令。

2. T+1 Action Summary#

Decision itemT+1 action
Base stancerange_bias with higher downside-release asymmetry；7700–7800为候选稳定区，7695以下先警戒、7675以下才确认下行释放，structural confidence=Medium。
Earliest evaluation理论下限13:15 ET：10:00、11:00、11:30与13:00 ET事项均已实际可见，clean snapshot与tolerance冻结完成后的首个完整5-minute bar起点为t0，三根bar后才在t0+15m评估；只要13:00边界未完成冻结，就顺延至13:20或更晚。
Base activation若三根完成的5-minute close均在7700–7800、live signed稳定且center uncertainty interval完整位于扣成本后的实时盈利区，则评估centered debit butterfly，第一复核位为live center / 7750；任一bar越界、中心迁移或vol shock即失效。
Downside branch若连续两根完成的5-minute close <7675且signed_negative_confirmation成立，则评估put debit vertical，第一复核位7650；reclaim 7675、首次评估时已越过合理short strike或live edge失败即失效。
Upside branch若连续两根完成的5-minute close >7800且signed_positive_confirmation成立、上方正shelf未迁移，则评估call debit vertical，第一复核位7850；跌回7800、接近8000但未重建节点或live edge失败即失效。
OtherwiseNo Trade / observe only：事件或gap retest未完成、range未重确认、7700下破但7675未确认、vol shock、node migration，或live surface / quote / parity / scenario value / risk budget任一门禁失败；完成新map、surface与Local Candidate Comparison后再考虑。

Plan Grade / Plan Status=B / Conditional Next-Day Plan，Execution Status=requires_external_live_source，planning_only=true；这是盘后条件计划、非实时下单指令。

3. Executive Summary#

  • 9月4日SPX官方收盘7718.60，日跌29.11点或0.376%；VIX升0.21至14.53。终值仍在上一期7700–7800核心区内，但盘中触发路径与交易记录未提供。
  • 删除当日0DTE并锁定29个严格共同到期日后，gross GEX升7.79%至376.472B/1%，modeled signed GEX却降55.81%至+16.247B/1%，DEX降12.24%至883.738B；稳定底仍为正，缓冲显著变薄。
  • AM与PM strict-common signed分别由+11.211B / +25.551B降至+3.232B / +13.015B；PM贡献signed降幅的61.11%。这支持区间先验，但提高了下行释放的不对称性。
  • 9月18日仍是dominant durable expiry，gross 207.670B、占ex-T-day-0DTE gross 55.13%；9月8日、9月18日与10月16日surviving selected map在7700–7950形成主要正shelf，7675 / 7650的聚合负值由target-0DTE prior主导，8000为强负节点与重建边界。
  • Formal IV为partial / deterministic_expiry_proxy：7D–45D fixed-tenor curve向上；滚动约7D、14D、30D smile的25Δ downside slope分别陡化0.413、0.545、0.314 vol points，但固定7D上升主要含expiry roll，局部证据不能单独证明交易edge。
  • 9月4日7720 headline pin的绝对signed贡献中98.14%来自已到期0DTE；跨Labor Day长周末后，目标日新0DTE、中心与固定腿位必须全部实时重建。
  • Plan Grade维持B：Base family为centered debit butterfly，downside contingency为put debit vertical，upside call vertical仅条件筛选；Quote Portability=none，执行仍需外部实时数据。

4. What Changed vs. T-1 and Prior Playbook Review#

DimensionT-1: 2026-09-03T: 2026-09-04ChangeT+1 relevance
Price / prior playbookSPX 7747.71；prior为7700–7800 range，7675以下确认downside releaseSPX 7718.60−29.11点 / −0.376%；终值留在prior core只能确认terminal close；historical trigger=not_verifiable，execution / P&L=not_supplied。prior方向框架保留。
Strict-common durable GreeksGross 349.279B；signed +36.762B；DEX +1,007.012B；OI 10,418,850Gross 376.472B；signed +16.247B；DEX +883.738B；OI 10,654,538Gross +7.79%；signed −55.81%；DEX −12.24%；OI +2.26%正gamma稳定底仍在，但signed cushion变薄；这些变化同时受spot、Greeks与OI影响，不解释为净flow。
Strict-common AM / PMAM signed +11.211B；PM +25.551BAM +3.232B；PM +13.015BAM −7.979B；PM −12.536B，后者占总降幅61.11%两层仍正，维持range prior；PM弱化使目标日live PM与新0DTE确认更重要。
Strict-common secondary GreeksVanna −9.532B；Charm-next +7.003B；Volga +18.128BVanna −6.050B；Charm-next +31.681B；Volga +17.897BVanna负值收窄3.481B；Charm +24.678B；Volga −.231BCharm跃升主要受周五至周二next-session衰减映射影响，不解释为成交或资金流；T+1仍以live Greeks为准。
Target-session expiry9/8 expiry gross 15.221B、signed +6.171B；最大正节点7800、负节点7675gross 19.039B、signed +1.836B；最大正节点7750、负节点7675Gross +3.818B；signed −4.335B；strike-map corr=.7679/8将在T+1成为0DTE，EOD节点只作先验；开盘及每次reset后重建。
Dominant 9/18 expiryGross 197.614B；signed +11.771B；DEX 776.882BGross 207.670B；signed +5.347B；DEX 720.322BGross +5.09%；signed −54.57%；9/18 map corr=.925中期gross锚增强、signed缓冲减弱；8000负节点扩大，mixed AM / PM需分层复核。
ATM term and selected smileFixed 7D / 14D / 30D / 45D=9.105% / 10.803% / 11.504% / 12.143%；selected slots为9/10、9/17、10/29.514% / 10.789% / 11.395% / 12.231%；selected slots滚至9/11、9/18、10/5Fixed变化+.409 / −.014 / −.109 / +.089vp；9/8 same-expiry ATM −1.013vp；滚动slot的skew +.413 / +.545 / +.314vp，BF25 +.105 / +.091 / +.022vp7D上涨含source expiry从9/10滚至9/11；同到期节点普遍回落，不能写成前端全面升波。Smile变化basis为rolling_tenor_slot_fixed_delta。

5. T 日盘面、字段时点与 Event-Risk Overlay#

  • 长周末 hard reset：** 9月7日Labor Day没有Cboe RTH / Curb，虽有特殊GTH，9月8日才恢复常规交易；周五EOD到周二入场之间的三日周末、GTH repricing与到期合约删除令Quote Portability降为none（Cboe假期通知）。
  • 10:00–13:00 ET checkpoints： 10:00 Census Q2 Quarterly Financial Report、11:00 New York Fed Survey of Consumer Expectations、11:30的920亿美元13周与790亿美元26周国库券拍卖，以及13:00的580亿美元3年期国债与750亿美元6周国库券拍卖均先于基准评估。t0定义为最后一项实际可见、clean snapshot与tolerance冻结完成之后的首个完整5-minute bar起点，评估时点为t0+15m；只有上述步骤在13:00:00边界完成时理论下限才是13:15，否则向上取整至13:20或更晚（Census日历、New York Fed日历、TreasuryDirect）。
  • 15:00 ET二次reset： Fed G.19 Consumer Credit为较晚检查点；14:55是所有family的hard-flat / no-new-entry门禁。若事件延迟或选择等待发布，则清零确认，15:15后只做观察性重算，不再新开任何结构（Federal Reserve日历）。BLS与BEA当日无计划发布。

6. Decision Rationale — Analytical Bridge#

Thesis 1 — 正gamma底仍在，signed缓冲明显变薄#

  • Claim： T+1仍以稳定区间为基准，但相较前一日需要更严格的live signed确认，并上调下行释放权重。
  • Evidence： Strict-common gross升7.79%至376.472B/1%，signed仍为+16.247B/1%却下降55.81%，DEX下降12.24%；AM与PM signed均保持正值但同步减弱。
  • Mechanism： 正gross与正signed提供吸收小幅冲击的结构先验；signed cushion缩小意味着价格越过下侧局部负节点后，稳定反馈更容易失效。该modeled proxy不等于真实dealer inventory或已发生hedge flow。
  • T+1 Implication： Core内只在三根bar与full / PM / 新0DTE同步稳定后评估centered family；7675下方则采用更快的boundary-release流程。
  • Falsifier： Full、PM与新0DTE在相应bar收盘同步转负，或价格在7675下形成acceptance。
  • Confidence： Medium。

Thesis 2 — 7720是已到期pin，不是周二中心#

  • Claim： 7720只能解释9月4日收盘附近的transient pin，不能作为9月8日的固定body、pin或执行依据。
  • Evidence： 当日0DTE在7720贡献+9.996B signed GEX，surviving selected map仅+0.189B，按绝对贡献计98.14%来自到期层；7715也有91.70%来自0DTE。
  • Mechanism： 结算删除9月4日0DTE，三日周末与目标日新0DTE会重定价forward、中心、Greeks和局部node ranking。
  • T+1 Implication： 7750仅作首个中心复核参考；所有body与wings按live spot、forward、center uncertainty和盈利区重新选择。
  • Falsifier： 目标日多次同步snapshot重新显示7720附近为稳定中心，且center uncertainty interval被实时盈利区完整覆盖。
  • Confidence： High（不可迁移判断）；Low（目标日具体中心）。

Thesis 3 — 7700–7800正shelf与7675下侧转换形成路径不对称#

  • Claim： 7700–7800具稳定候选资格；7695以下先转为警戒，但7675 / 7650的静态聚合负值主要来自即将成为0DTE的9/8层，下行释放必须由目标日live结构确认。
  • Evidence： Surviving selected map在7700 / 7750 / 7800为+19.497 / +28.529 / +70.224M美元/点；三期聚合在7675 / 7650为−0.424 / −5.508M美元/点，其中9/8 target-0DTE prior为−10.744 / −9.304，而9/18+10/16仍为+10.320 / +3.796。更深的7550 / 7500在三期聚合为−18.566 / −38.455，长期两期也为−16.931 / −37.365M美元/点；7850 / 7900 / 7950仍为正，8000为−65.950M美元/点。
  • Mechanism： 正shelf可能压低core内路径扩散；7675 / 7650处的短端与中期符号冲突降低静态阈值置信度，只有价格与live full / PM / 新0DTE signed共同转弱才支持边界外加速。节点交错只支持局部符号转换，不构成formal gamma flip。
  • T+1 Implication： Base使用三根bar确认区间；downside要求两根close <7675并绑定负signed，upside要求两根close >7800并绑定正signed。
  • Falsifier： 节点中心实质迁移、selected与full方向冲突，或新0DTE使符号结构反转。
  • Confidence： Medium（core）；Medium-Low（7675 / 7650静态转换）。

Thesis 4 — IV只改变成本筛选，不批准edge#

  • Claim： 向上的期限曲线与更陡的滚动slot downside smile影响expiry和wing成本，但Formal IV为partial，不能据此确认可交易相对价值。
  • Evidence： Fixed 7D–45D为9.514% / 10.789% / 11.395% / 12.231%；滚动约7D、14D、30D的25Δ downside slope分别增加.413 / .545 / .314vp，BF25增加.105 / .091 / .022vp。形状与density门禁未达0.90，legacy selection ratio达61.29%。
  • Mechanism： Expiry roll、roll-down、局部拟合与重新定价共同改变term、slope和curvature；较贵put wing可被short leg部分融资，却不自动产生directional edge。
  • T+1 Implication： Fly与vertical都须刷新ATM、25Δ、actual wings、Greeks及planned-exit scenario value；calendar / diagonal不获授权。
  • Falsifier： 实时曲面使目标scenario value无法覆盖premium、费用与双边slippage，或center uncertainty穿越fly的实时盈利区。
  • Confidence： degraded_local_evidence。

7. Conflicting Evidence, Confidence and What Changes the View#

Supports base pathWeakens base pathResolution
Durable gross上升、signed仍正，AM / PM均为正Strict-common signed下降55.81%，DEX下降12.24%主导证据仍支持range / stabilization，但structural confidence仅为Medium，Base必须增加三层live signed确认。
7700–7950存在surviving selected正shelf，9/18仍为最大gross锚7675 / 7650的负值由target-0DTE prior主导，中期两期在两点仍为正；selected map只覆盖ex-T-day-0DTE gross的72.94%Core内先做stability test；下侧必须等价格与live full / PM / 新0DTE同步确认，不能从短端或selected map外推全链。
9/18+10/16 aggregate map跨日相关性.930、最大正节点保持7800目标日9/8 expiry map相关仅.767，最大正节点从7800迁至7750中期框架可继承，短端中心不可继承；T+1 opening与事件后都重建近端map。
Selected smile节点均有observed-support bracket，下行翼相对变贵IV overall=partial；rolling slots混合expiry roll与repricingIV只影响expiry / wing筛选与置信度，不单独改变directional prior或Plan Grade。
EOD XSP与SPX/10映射、parity内部一致周末、目标日0–3DTE、事件和cached synthetic quotes介于报价与入场之间Quote Portability=none；盘后结构仍为B，Execution Status保持requires_external_live_source。

改变directional prior需要价格acceptance与同步live signed共同突破边界；quote变宽、parity异常、surface刷新失败或实时风险预算不足只改变Execution Status并触发No Trade，不改写盘后结构判断。

8. IV Term Structure, Skew and Surface#

ATM IV Term Structure#

Expiry / tenorDTE / positive timeATM IVT vs. T-1 change / basisEvent / settlementMethod / quality
9/8 exact / target-session5D→4D；T+1为0DTE6.7896%−1.0126vp；same_expiry_atm跨Labor Day；SPXW PMlocal fitted；observation-bracketed；roll-down + repricing
9/10 exact / prior 7D source7D→6D8.1141%−.9911vp；same_expiry_atmSPXW PMlocal fitted；observation-bracketed；roll-down + repricing
9/11 exact / current 7D source8D→7D9.5145%−.4564vp；same_expiry_atmSPXW PMlocal fitted；observation-bracketed；roll-down + repricing
9/17 exact / prior 14D source14D→13D10.4801%−.3224vp；same_expiry_atmSPXW PMlocal fitted；observation-bracketed；roll-down + repricing
9/18 exact / current 14D source15D→14D10.7890%−.3329vp；same_expiry_atmdominant mixed expiry中的SPXW PM曲线local fitted；observation-bracketed；roll-down + repricing
Fixed 7D7D9.5145%+.4093vp；fixed_tenor_atmobserved source 9/10→9/11两日均observed；source expiry改变，含slot composition
Fixed 14D14D10.7890%−.0136vp；fixed_tenor_atmobserved source 9/17→9/18两日均observed；source expiry改变
Fixed 30D30D11.3950%−.1093vp；fixed_tenor_atm10/2–10/5 bracket保持total-variance interpolation；prior/current weight .333/.667；no extrapolation
Fixed 45D45D12.2313%+.0886vp；fixed_tenor_atm10/16–10/23 bracket保持total-variance interpolation；prior/current weight .286/.429；no extrapolation

Fixed 3D因当前最早正期限为4D且禁止外推而unavailable。当前7D <14D <30D <45D，curve shape为upward，7D−30D为−1.8805vp；9/11相对9/14存在局部hump。以上shape与spread均为report-layer calculation from packet nodes。Fixed 7D虽上升.4093vp，但9/10与9/11 same-expiry ATM分别下降.9911与.4564vp，因此上涨主要含source-expiry roll，而非前端全面升波。T日0DTE不进入positive-DTE term，目标日9/8 exact expiry会转为新0DTE并必须实时重建。

计时口径不同：IV packet的tau_days从9月4日16:00 ET valuation timestamp计至到期时点，所以9/8为4D；expiration panel的formal dte按9月5日snapshot/as-of日期取整，所以同一合约显示3。两者不是数据冲突，T+1均映射为0DTE。

Selected-Expiry Skew / Smile and T vs. T-1 Dynamics#

Expiry / role / row type10Δ put25Δ putATM25Δ call10Δ callDownside skew 25ΔBF25Comparison basis / method / quality
T: 9/11 / ≈7D12.943%10.902%9.514%8.753%8.437%2.150vp.313vpfixed-forward-delta interpolation；observation-bracketed；min conf=.956；flags=[]
Δ T vs. T−1: 9/10(7D)→9/11(7D)+1.158vp+.721vp+.409vp+.308vp+.313vp+.413vp+.105vprolling_tenor_slot_fixed_delta；expiry roll + repricing；permission=degraded_local_evidence；materiality=indeterminate
T: 9/18 / ≈14D15.358%12.633%10.789%9.773%9.376%2.860vp.414vpfixed-forward-delta interpolation；observation-bracketed；min conf=.958；flags=[]
Δ T vs. T−1: 9/17(14D)→9/18(14D)+.691vp+.350vp−.014vp−.195vp−.220vp+.545vp+.091vprolling_tenor_slot_fixed_delta；expiry roll + repricing；permission=degraded_local_evidence；materiality=indeterminate
T: 10/5 / ≈30D17.190%13.627%11.342%10.058%9.541%3.569vp.500vpfixed-forward-delta interpolation；observation-bracketed；min conf=.962；flags=[]
Δ T vs. T−1: 10/2(29D)→10/5(31D)+.127vp−.042vp−.221vp−.355vp−.485vp+.314vp+.022vprolling_tenor_slot_fixed_delta；expiry roll + repricing；permission=degraded_local_evidence；materiality=indeterminate

三组rolling slots的25Δ downside-skew slope均steepened，BF25 curvature均increased，但幅度与partial质量下的经济重要性为indeterminate；ATM level在7D上移、14D近似不变、30D下移。Skew term gradient由2.150升至3.569vp，put wing相对call wing随期限更贵，曲率温和增加；这些均是report-layer calculation from packet nodes。downside_skew_25d = put25 IV − call25 IV是fixed-delta smile slope proxy，不是统计skewness。Put debit spread可用short leg部分降低较贵put wing成本；centered fly / condor仍受short gamma、vega、中心迁移和多腿fill约束；partial term证据、默认日内授权及跨期退出机制不支持calendar / diagonal。Term与smile描述相对定价，不给出确定方向或执行许可；T+1必须刷新ATM、25Δ、actual wings、event kink、Greeks与候选排序。

9. Key Expiry / Strike / Dealer Node#

SPX / XSPRoleEvidenceDurabilityT+1 use
9/4 expiry已到期transient 0DTEGross 46.775B、signed +22.473B、DEX 7.035B、OI 876,629；7720 headline pin的98.14%来自该层T+1删除只解释T日收盘，不迁移为9/8 pin、body或固定腿位。
9/8 expiryTarget-session 0DTE priorT日formal DTE=3、T+1=0；gross 19.039B、signed +1.836B；跨日map corr=.767，最大正节点7800→7750，负节点仍7675高度transient开盘、事件及任何vol / node reset后重建。
9/18 mixedDominant durable anchorT日formal DTE=13、T+1预计10；gross 207.670B、signed +5.347B、DEX 720.322B、OI 5.662M；占ex-T-day-0DTE gross 55.13%中期durable；AM / PM signed +1.491 / +3.857B提供稳定先验；mixed settlement分层复核，不称单一日内pin。
7700–7800 / 770–780Pre-confirmation no-trade core；post-confirmation Base rangeSelected gex_point：7700 +19.497、7750 +28.529、7800 +70.224M美元/点主要正shelf；9/18+10/16 map corr=.930三根bars、live signed与profit-zone containment共同确认；7750只是首个中心复核参考。
7695→7675→7650 / 769.5→767.5→765Warning / conditional downside confirmationTarget-0DTE prior在7695以上为正，7675 / 7650为−10.744 / −9.304M美元/点；三期surviving aggregate为−.424 / −5.508，但9/18+10/16仍为+10.320 / +3.796M美元/点短端与中期符号冲突；静态负值主要由9/8层驱动7695下方先警戒；只有两根close <7675且live full / PM / 新0DTE负signed确认后才评估put vertical，7650是第一复核位。
7550→7500 / 755→750Downside release shelf三期surviving aggregate为−18.566→−38.455；9/18+10/16也为−16.931→−37.365M美元/点较深层局部负shelf具有更强中期一致性仅在下侧确认后作后续reprice点，不是必达目标。
7800→7950 / 780→795；8000 / 800Upside shelf / upper reset boundary7800 / 7850 / 7900 / 7950为+70.224 / +30.572 / +46.741 / +21.138M美元/点；8000为−65.950M美元/点7800–7950正延伸，8000强负>7800确认后先复核7850，再看7900 / 7950；接近8000强制重建，不声称formal gamma flip。

Surviving selected map合并9/8、9/18、10/16三期并删除T日0DTE，其中9/8会在目标日成为0DTE；gross 274.754B、占ex-T-day-0DTE gross 72.94%，signed +9.248B，未选到期gross 101.931B、signed +7.084B。跨到期讨论使用gex_1pct，strike node使用gex_point；转换为gex_point(strike)=Σ gex_dealer(strike)/(0.01×s_ref)，本期s_ref=7718.13。OI与modeled signed均不是真实dealer仓位或流量观测。

10. T+1 Decision Map, Structural View and Plan Grade#

  • Primary regime： durable positive-gamma stabilization base with weakened signed cushion；expiring 0DTE pin removed。
  • Directional prior： range_bias with higher downside-release asymmetry。
  • Path asymmetry： 7700–7800稳定是Base；7695以下警戒、7675以下确认downside release；7800–7950仍有正shelf，8000为强制重建边界。
  • Base path： 在t0+15m且不早于13:15 ET完成三根core内bars、signed_stable_positive、中心稳定与live profit-zone containment，才人工评估centered debit butterfly。
  • Risk path： <7675与signed_negative_confirmation绑定put debit vertical；>7800与signed_positive_confirmation只保留call debit vertical筛选。
  • Plan Grade / Plan Status： B / Conditional Next-Day Plan。
  • Execution Status： requires_external_live_source；planning_only=true。
  • Quote Portability / setup representation： none；candidate_template；fixed_legs_authority=candidate_template_only；eod_price_authority=diagnostics_only。
  • IV Structure Gate： partial / degraded_local_evidence；Labor Day、事件与目标日0DTE令surface repricing risk=high。
  • Why B： Formal core、strict-common变化、AM / PM拆分、family screening、机械trigger、defined-risk上限与目标日live re-screen protocol均可闭合。
  • Why not A / C： Partial IV、短端map迁移、目标日0DTE和cached synthetic quotes阻止A级；现有证据仍足以定义candidate family、封顶风险和可操作的实时重筛流程，因此不降为C。
  • Change type vs. prior： Grade维持B；signed cushion显著变薄属于market_change。

Operational definitions：每次hard reset后，使用同一外部实时来源与同一合约宇宙，在完成的5-minute bar收盘同步采集full、PM与target 0DTE。t0是事件结果可见、独立clean snapshot取得且mapping、parity与node-migration tolerance登记冻结完成之后的首个完整5-minute bar起点；仅当全部步骤在13:00:00边界完成时t0=13:00，否则向上取整至下一边界。三根计数bar必须从t0开始，未登记时不计bar，任何放宽或突破均视为reset。signed_stable_positive要求连续三份snapshot中full均非负、每份至少两层非负，且最终full / PM / target-0DTE三层均非负并分别不弱于首份；signed_negative_confirmation要求与两根边界外close对齐的两份snapshot三层均负且第二份不高于第一份；signed_positive_confirmation要求对应两份snapshot三层均非负。Event、VIX 15分钟+1.0点、相关ATM IV +2vp、关键节点超过预登记tolerance迁移，或source / universe变化，均清零计数。开盘gap跨过trigger时，须先回测被跨边界，再重新累计acceptance。分支激活后的reclaim 7675定义为一根完成close≥7675且下一根仍≥7675；跌回7800定义为一根完成close≤7800且下一根仍≤7800。

Execution status transition：qualified trigger只把候选送入live gates；mapping / parity、全腿quote、surface、scenario、cost与risk全部通过后才标记eligible_for_manual_evaluation，任一失败标记blocked_by_live_execution_failure。两者都不等于自动下单，也不改变盘后Plan Grade。

T+1 stateRequired confirmationStructural interpretationPlanInvalidation / status
Event / opening reset未完成10:00–13:00事项实际可见；opening、vol、map、surface均刷新EOD ranking与bar count无效No Trade / observe only理论下限13:15；实际为t0+15m
Opening gap位于7700 / 7800外先回测被跨trigger，再累计完成barsGap本身不构成qualified release等待retest与新live map未回测=observe only
7700–7800 core，range尚未确认三根bars、中心未实质迁移、无vol shockDirectional release与stability均未成立No Trade / observe only等待range reconfirmation或boundary release
Post-event range reconfirmed三根close在core；signed稳定；spot、forward与center interval完整位于live盈利区并有正bufferBase centered-stability path人工评估centered debit butterfly任一bar越界、containment / quote / scenario gate失败
Outside core / acceptance pending<7700即Base失效，<7695增加node warning；下侧尚未完成两根<7675或上侧尚未完成两根>7800Range已失效，boundary release尚未确认No Trade / observe only，不追首次穿越Reclaim core后重新累计三根range bars，或完成对应boundary confirmation
Two closes <7675负signed确认；无node / vol reset；合理short仍在价格前方Downside boundary release评估put debit vertical；先复核7650Reclaim 7675、short已被越过或live edge失败
Two closes >7800正signed确认；7800–7950 shelf稳定Upside continuation评估call debit vertical；先复核7850跌回7800、shelf迁移或接近8000未重建
Qualified branch / live-gate decisionMapping / parity、全腿≤30秒quote、surface、scenario、cost与remaining risk全部通过结构触发已发生，但执行候选仍需独立批准eligible_for_manual_evaluation；只允许人工作最终决定任一live gate失败=blocked_by_live_execution_failure
Range thesis / profit-zone failureCenter interval穿越live breakeven、buffer≤0或planned-exit value不合格Core内价格不等于可交易stability edge拒绝range family；方向分支仍需独立trigger新center、surface与候选比较前No Trade
Vol shock / node migrationVIX 15分钟+1.0点、相关ATM IV +2vp或关键节点迁移原map、surface与bar count失效清零并重建新reset完成前No Trade
14:55 ET门禁所有family在15:00 G.19前hard-flat；若等待发布，15:15后仅观察重算时间与事件风险超过本计划容忍度所有family均no-new-entry未平仓则退出；盘后报告不提供穿越授权

11. XSP Strategy Cards and Quote Protocol#

Strategy-Family Screening Summary#

Linked scenarioPayoff archetype / familyStructural fitTerm / skew fitPricing / risk fitStatusRejection or next check
Base rangecentered_stability / debit butterfly与post-event中心稳定匹配；需要center interval被盈利区完整覆盖Partial smile只支持检查BF25与actual wings，不能确认short-vol edgeDefined risk；多腿live quote、scenario与buffer待核conditionalSelected Base template；比较相邻body、3/5点翼与温和不对称版本。
Broad rangebroad_bounded_range / defined-risk iron condor或wide BWB可覆盖更宽corridor，但边界外tail更敏感需要完整两侧wing与event stressEOD文件不覆盖四腿candidate或native complex quotenot_screenable目标日构建两侧tail cap、credit floor和planned-exit values后再筛。
Downside releasedirectional_continuation / put debit vertical与<7675、负signed及7650节点匹配较贵put wing可由short leg部分降本，但不自动形成edgeDefined risk；风险公式可闭合conditionalSelected Risk contingency；比较相邻long、3/5点宽与0DTE / 1D / 3D。
Upside releasedirectional_continuation / call debit vertical仅与>7800、正signed和upper shelf匹配Call wing相对较低不等于便宜Defined risk；不得追过short或下一节点conditionalLive比较780→785 / 790；只作分支筛选，不占完整策略卡。

Local Candidate Comparison#

定义s=live SPX/10、f=carry-aligned XSP forward、c=live full / PM / 0DTE共同支持的中心、m=经mapping / parity验证的容差，则I_center=[min(s,f,c)−m, max(s,f,c)+m]。P_live为计划退出时点mark-to-market扣除premium、fees与双边slippage后为正的价格集合。Centered candidate只有在s、f与I_center均完整位于P_live且保持正buffer时通过；EOD状态为pending_target_session_confirmation。

Candidate rule / illustrative EOD exampleProfit-zone coverageTerm / skew fitScenario edge / riskGreeksCost / liquidityPortabilityResult
Centered grid：比较9/8 0DTE、9/9 1D与9/11 3D；body取live center相邻整数XSP strike；比较3/5点对称翼与温和downside BWBI_center ⊂ P_live并保留费用、报价误差与短gamma buffer刷新ATM、BF25与actual wings；比较0DTE theta/gamma和非0DTE vegaBase、两侧boundary、vol shock、invalidation与planned-exit MTM全量比较目标near-flat Delta；short Gamma/Vega、positive ThetaNative优先；否则broker-supported atomic net limit；combo width默认≤25% mid，near-zero mid另审nonedeferred_to_t1；不选EOD赢家
Broad-range grid：defined-risk condor / wide BWB两侧BE须覆盖live base interval与迁移bufferPartial surface不足以稳定排序双翼Tail cap、credit floor、event stress待核Short Gamma/Vega需live stressEOD文件不覆盖四腿nonenot_screenable
Downside grid：long put靠近live 767.5 trigger，short朝765 / 760；比较相邻long、3/5点宽及0DTE / 1D / 3DTrigger→7650的planned-exit MTM扣成本为正；short仍在价格前方刷新put wing，验证short leg真实降本0<d<W、max loss≤R_eff、planned-exit edge>0Negative Delta、long Gamma/Vega、negative Theta全腿≤30秒；native / atomic net limitnonedeferred_to_t1；Risk算法
Upside grid：long call靠近780 acceptance，short朝785 / 790；比较相邻long、3/5点宽及0DTE / 1D / 3DTrigger→7850的planned-exit MTM扣成本为正刷新call wing与event decay首次评估已越过合理short / 下一节点即取消Positive Delta、long Gamma/Vega、negative Theta同上nonedeferred_to_t1；screening only

Base Candidate Template — Base Case#

  • Setup / linked scenario / family： centered_stability / debit butterfly / conditional，只绑定t0+15m且不早于13:15 ET后的7700–7800 range reconfirmation；net_premium_type=debit，客户视角正数表示支付；Quote Portability=none，representation=candidate_template，fixed legs仅有上表EOD示例，live selected legs=pending。
  • Expiry / holding window： 比较9/8 0DTE、9/9 1D与9/11 3D，全部默认日内；最早t0+15m且不早于13:15评估，range thesis、center buffer或流动性失效即退出，最晚14:55 ET，不穿越15:00事件，不隔夜。
  • Activation / cancellation / invalidation： 三根完成bars在core、signed_stable_positive成立、无vol / node reset；s、f、I_center ⊂ P_live且有正buffer。任一bar越界、center / surface迁移、mapping / parity / quote / scenario gate失败即取消。
  • Strike / width / symmetry： Body按live center相邻整数strike重选，比较3/5点对称翼；仅当path asymmetry、actual-wing成本与下侧tail cap共同改善时评估温和BWB。Body是最大到期收益点，不是必须精确停留的pin。
  • Term / skew / Greeks / scenario： 刷新candidate expiry ATM、25Δ与actual wings、BF25；目标near-flat Delta、short Gamma/Vega、positive Theta。Base、Risk、Invalidation与planned-exit scenario values在目标日均为pending_target_session_confirmation，且扣premium、费用与双边slippage后须为正；到期payoff只作stress reference。
  • Payoff / risk / price： 对称wing宽W、debit d、N组、round-trip成本C_RT时，要求0<d<W；all-in max loss=100Nd+C_RT≤R_eff，净max profit=100N(W−d)−C_RT，成本调整BE=L+d+C_RT/(100N)与U−d−C_RT/(100N)；到期profit zone为两条成本调整BE之间，双侧tail loss均为100Nd+C_RT。risk_budget_bound=(R_eff−C_RT)/(100N)，并服从更严格的live payoff / liquidity bound。eod_feasibility_reference(binding=false)仅见上表，t1_live_max_debit=pending；cost_sensitivity_range=pending_broker_specific，按全部legs、N与退出次数缩放。
  • Order / exit / failure： 从实时native combination mid附近按最小tick改善net limit；否则只允许broker-supported atomic multi-leg net-limit，不拆腿追价。每根5-minute bar复核center、buffer与surface，最晚14:55退出。相较双向裸买premium，fly把支出集中于稳定区；0DTE short gamma、中心迁移、IV重定价和多腿fill均可能令其失败。

Risk-Path Contingency#

  • Setup / linked scenario / family： directional_continuation / put debit vertical / conditional，只绑定两根close <7675且signed_negative_confirmation成立的downside release；并非基准持仓建议。net_premium_type=debit，Quote Portability=none，representation=candidate_template，具体EOD legs仅见上表，live selected legs=pending。
  • Expiry / holding window： 比较9/8 0DTE、9/9 1D与9/11 3D并默认日内；最早t0+15m且不早于13:15，time stop=min(入场后60分钟, 14:55 ET)，不穿越15:00事件、不隔夜。
  • Activation / strike / cancellation： Long put取live 767.5 trigger映射附近可交易整数strike，short朝765 / 760，比较相邻long与3/5点宽。若首次评估已越过合理short或下一节点则取消，不追价；接受7650后重新定中，7600 / 7550只作后续复核点。
  • Term / skew / Greeks / scenario： 刷新ATM、25Δ与actual put wings；预期negative Delta、long Gamma/Vega、negative Theta。Trigger→7650、reclaim 7675、vol shock、node migration与planned-exit scenario values均实时重算；目标路径的MTM必须覆盖debit、费用与双边slippage。
  • Payoff / risk / price： Long put执行价K_L、宽W、debit d时，0<d<W且d_live≤min[(R_eff−C_RT)/(100N), W/2−C_RT/(100N), live_payoff_bound, live_liquidity_bound]；all-in max loss=100Nd+C_RT≤R_eff，净max profit=100N(W−d)−C_RT，成本调整BE=K_L−d−C_RT/(100N)，到期profit zone为S_T<K_L−d−C_RT/(100N)，上侧tail loss为100Nd+C_RT，S_T≤K_L−W时下侧收益封顶。EOD reference的binding=false，t1_live_max_debit=pending；cost_sensitivity_range=pending_broker_specific。
  • Order / exit / failure： Native complex quote优先；否则只以全部实时legs构造atomic net limit，quote age≤30秒，默认组合宽度≤25% mid，near-zero mid另审。相较outright put，short leg通常降低debit与负Theta负担，但同时封顶下侧收益；reclaim 7675、signed失效、wide quote、0DTE IV crush、short过近或7650 scenario edge不足均可能令结构失败并触发退出或取消。

12. Base / Risk / No-Trade Scenarios#

Base Case#

  • Condition： 10:00–13:00事项均完成；三根完成的5-minute close留在7700–7800，signed_stable_positive成立，中心未实质迁移且无vol shock；s、f、I_center完整位于P_live并有正buffer。
  • Expected path： 价格围绕live center重新估值，在7700 / 7800边界前保持稳定；该路径不承诺收盘pin或触及fly body。
  • Linked Base plan： 在0DTE / 1D / 3D、相邻body、3/5点翼与温和不对称版本间实时比较centered debit butterfly；live scenario、quote、cost与risk全部通过后才人工评估。
  • Invalidation： 任一完成bar离开core、center / node迁移、profit-zone buffer≤0、signed失效、vol shock、mapping / parity / quote failure，或到14:55 ET。

Risk Case#

  • Condition： Downside主contingency要求两根close <7675且负signed确认；互斥upside branch要求两根close >7800、正signed确认并保持7800–7950 shelf。
  • Expected path： Downside先复核7650，再看7600 / 7550；upside先复核7850，再看7900 / 7950，接近8000时重建。节点均为reprice / reassessment points，不是目标承诺。
  • Linked Risk-Path Contingency： Downside绑定put debit vertical；upside只保留call debit vertical实时筛选，不占第二张完整策略卡。首次评估已越过合理short或下一节点时不追价。
  • Invalidation： Reclaim 7675或跌回7800、对应signed失效、shelf / node迁移、vol reset、scenario edge或quote / risk gate失败。

No-Trade Case#

  • EOD no-qualified-plan condition： 当前不成立；核心Formal足以定义结构先验、payoff family、trigger / invalidation、封顶风险与T+1 live re-screen protocol。Quote Portability=none与未来live字段pending不单独把Grade降为C。
  • T+1 execution abort condition： 事件/reset未完成；gap未retest；core内range未重确认；7700下破但7675未确认；live full / PM / 0DTE、ATM / 25Δ / actual wings未刷新；node migration或vol shock；mapping / parity、全腿≤30秒quote、native / atomic construction、默认组合宽度、scenario value、费用 / slippage或remaining risk任一失败；需要裸卖、无限风险、未授权隔夜，或机会晚于time stop。
  • What must change before reconsideration： 完成相应reset，重建live map、surface、forward、center与quotes，并使Local Candidate Comparison、planned-exit edge、defined-risk payoff及全部风险门禁共同通过。

13. Tracking Variables, Execution Checklist and Data Limitations#

Tracking Variables#

ObservationWhy importantEffect on Structural View / Plan Grade / Execution Status
Live full / PM / target-0DTE signed与7700–7800中心验证变薄的正signed底能否跨周末与事件保留同步稳定维持range prior；<7675且三层转负切换downside；数据未齐时Execution Status保持requires_external_live_source。
9/8 ATM、25Δ wings、BF25与event kinkTarget 0DTE尚未形成，partial packet不能代表事件后曲面决定expiry / wing / family与live edge；曲面异常主要改变Execution Status，不单独改方向。
SPX / XSP spot、carry-aligned forward、mapping / parity与I_center ⊂ P_liveBase fly要求中心及不确定区间被实时盈利区完整覆盖Containment失败拒绝centered family；盘后结构Grade可仍为B。
VIX 15分钟变化、相关ATM IV与关键node migration任一shock都会使原bar count、surface与候选失效触发reset；反复发生则No Trade / observe only。
7650 / 7600 / 7550与7850 / 7900 / 8000路径区分首个复核点、后续release和上方重建边界改变分支与re-center时点；节点不是必达目标或止盈承诺。

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