公开研究报告
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SPX期权持仓与Greeks结构分析-260903#
1. 结论#
9月3日盘后形成“PM 主导的 durable modeled signed GEX 翻正、7700–7800 正 gamma shelf 接管近端，但当日 7750 pin 主要随 0DTE 到期消失”的结构，9月4日基准先验为 range_bias with downside-release asymmetry，Plan Grade / Plan Status=B / Conditional Next-Day Plan、Execution Status=requires_external_live_source；只有 13:00 ET 后完成事件、波动、节点与曲面重置并重新确认区间，才评估有限风险结构，本报告不是实时交易指令。
2. T+1 Action Summary#
| Decision item | T+1 action |
|---|---|
| Base stance | range_bias with downside-release asymmetry；7700–7800 为候选稳定区，7675 下方存在释放风险，structural confidence=Medium。 |
| Earliest evaluation | 最早 13:00 ET：8:30 Employment Situation、10:00 GSCPI、12:45 NY Fed Staff Nowcast 均已实际可见，随后完成三根 5-minute bars，并重建 opening / vol / full-PM-0DTE map、surface、mapping、parity 与 quotes；发布延迟或 reset 触发则顺延。 |
| Base activation | 若三根完成的 5-minute close 均留在 7700–7800、live signed 稳定且 center uncertainty interval 完整位于扣除成本后的实时盈利区，则评估 centered debit butterfly，首先在 live center / 7750 重新估值；任一 bar 越界、中心迁移或 vol shock 即失效。 |
| Downside branch | 若连续两根完成的 5-minute close <7675 且 signed_negative_confirmation 成立，则评估 put debit vertical，首个复核位 7650、随后 7600；reclaim 7675、首次可评估价格已越过合理 short strike 或 live edge 失败即失效。 |
| Upside branch | 若连续两根完成的 5-minute close >7800 且 signed_positive_confirmation 成立、上方正 shelf 未迁移，则评估 call debit vertical，首个复核位 7850、随后 7900；跌回 7800、接近 8000 未重建节点或 live edge 失败即失效。 |
| Otherwise | No Trade / observe only：事件或 gap retest 未完成、range 未重新确认、7700 下破但 7675 未确认、vol shock、node migration，或 live surface / quote / parity / scenario value / risk budget 任一门禁失败；完成新 map、surface 与 Local Candidate Comparison 后再考虑。 |
Plan Grade / Plan Status=B / Conditional Next-Day Plan，Execution Status=requires_external_live_source，planning_only=true；这是盘后条件计划、非实时下单指令。
3. Executive Summary#
- 9月3日 SPX 官方收盘 7747.71，日涨 81.11 点或 1.058%；VIX 从 15.20 降至 14.32。价格跨越前一日 7700 上沿，但历史两根 5-minute acceptance 与交易记录均未提供，不能据收盘反推盘中执行。
- 删除 9月3日 0DTE 后，durable full gross GEX 为 381.508B/1%，modeled signed GEX 为 +48.660B/1%、DEX 为 +1,033.518B；29 个严格共同到期的 signed 较 T−1 增加 63.584B并翻正。
- Strict-common AM / PM signed 分别由 +2.430B / −17.355B 变为 +11.211B / +37.449B；PM 贡献 signed 改善的 86.19%，支持稳定先验，但该 proxy 不等于真实 dealer inventory 或已发生 hedge flow。
- 9月18日仍是 dominant durable expiry，gross 197.614B、signed +11.771B、占 durable gross 51.80%；删除当日 0DTE 后，7700–7800 构成主要正 shelf，7670–7675 只是 selected-map 局部符号过渡。
- Formal IV 为 partial / deterministic_expiry_proxy：9月4日 exact-expiry ATM IV 升至 13.963%，形成事件凸点；3D–45D fixed-tenor IV 普遍下降，约7D、14D、30D downside-skew slope 均变平，但质量门退化使结论权限仅为 degraded_local_evidence。
- T+1 基准等待 7700–7800 的 post-event range reconfirmation；下侧在 7675 下方具有更快释放风险，上侧 7800–7900 仍有正节点承接，8000 是必须重新建图的孤立负节点。
- Plan Grade 为 B / Conditional：Base family 是 centered debit butterfly，downside contingency 是 put debit vertical，upside call vertical 仅保留条件筛选；Quote Portability=none，所有 EOD 腿位和价格只作 diagnostics。
4. What Changed vs. T-1 and Prior Playbook Review#
| Dimension | T-1: 2026-09-02 | T: 2026-09-03 | Change | T+1 relevance |
|---|---|---|---|---|
| Price / prior playbook | SPX 7666.60；prior 为 7650–7700 range，upside activation 需两根 close >7700 | SPX 7747.71 | +81.11 点 / +1.058%；终值高于 prior 上沿 | 仅能确认 terminal close；historical trigger=not_verifiable，execution / P&L=not_supplied。新 core 上移至 7700–7800。 |
| Strict-common durable Greeks | Gross 357.488B；signed −14.925B；DEX +580.708B；OI 10,891,666 | Gross 381.508B；signed +48.660B；DEX +1,033.518B；OI 11,097,631 | +6.72%；signed +63.584B并翻正；DEX +77.98%；OI +1.89% | 稳定先验显著增强；变化同时含 spot、Greeks、OI与样本变化，不解释为净 flow。 |
| Strict-common AM / PM | AM signed +2.430B；PM −17.355B | AM +11.211B；PM +37.449B | +8.780B / +54.804B；PM 贡献改善的 86.19% | PM 从负转正是 regime 改变的主因；T+1 仍须以 live PM 与新0DTE确认。 |
| Short-end / 0DTE | 9/3 尚为 1D；9/4 max positive node 在7750、min node在7600 | 9/3 0DTE signed +34.707B；9/4 1D signed +11.898B，max/min node移至7800/7650 | 风险摘要的7750 signed exposure中84.48%来自到期的9/3 0DTE；9/4 strike-map跨日相关仅0.601 | 不迁移7750固定 pin；目标日9/4变为0DTE，开盘及每次 reset 后重建。 |
| Dominant expiry | 9/18 gross 201.020B；signed +3.656B | gross 197.614B；signed +11.771B | Gross −3.406B；signed +8.115B；strike-map corr=0.908 | 中期正锚增强，7800仍为最大正节点、8000仍为最大负节点；mixed settlement需分层解释。 |
| ATM term | Fixed 3D / 7D / 14D / 30D / 45D=10.595% / 9.767% / 11.288% / 12.200% / 12.572% | 9.123% / 9.105% / 10.803% / 11.504% / 12.143% | −1.472 / −.662 / −.485 / −.696 / −.429vp；fixed_tenor_atm。9/4 same-expiry 12.395%→13.963%，+1.568vp | 固定期限普降与事件合约升波并存；3D含 bracket 权重变化，不能写成全曲面同步降波。 |
| Selected smile | 约7D / 14D / 30D downside slope=2.239 / 3.480 / 4.224vp；BF25=.225 / .360 / .519vp | 1.737 / 2.315 / 3.256vp；BF25=.208 / .323 / .478vp | Slope −.502 / −1.164 / −.968vp；BF25 −.017 / −.036 / −.041vp；7D/14D为 rolling_tenor_slot_fixed_delta，30D为 same_expiry_fixed_delta | Downside slope 明显变平；小幅曲率下降处于不确定性内，不能据此确认 butterfly edge。 |
5. T 日盘面、字段时点与 Event-Risk Overlay#
- 08:30 ET hard reset： BLS发布 August 2026 Employment Situation，位于EOD quote与计划评估之间，直接令 Quote Portability=none；开盘后需重建 spot、vol、0DTE、surface 与候选排名。
- 10:00–12:45 ET checkpoints： New York Fed日历列示10:00 GSCPI与12:45 Staff Nowcast；最后一项实际可见后重新累计三根完整5-minute bars，机械最早为13:00，发布延迟则顺延。
- 日历与持仓边界： Fed Board日历当日无FOMC、官员讲话或重大政策发布，TreasuryDirect当日auction查询为空；9月7日Labor Day无RTH/Curb，因此默认日内退出，不跨三日周末（Cboe假期通知）。
6. Decision Rationale — Analytical Bridge#
Thesis 1 — Durable signed 翻正改变基准 regime#
- Claim： T+1基准由“修复中的range”升级为“正signed shelf主导的range_bias”，同时保留下侧释放不对称。
- Evidence： 29个strict-common expiry的signed由−14.925B变为+48.660B；AM与PM均转为或保持正值，PM贡献改善的86.19%。
- Mechanism： Modeled signed proxy翻正降低小幅冲击自我强化的结构先验，PM修复使近端稳定候选更可信；该口径没有观察真实dealer持仓或对冲流。
- T+1 Implication： 7700–7800内先验证稳定性；只有range reconfirmation与live full / PM / 0DTE同步通过，才评估中心型结构。
- Falsifier： Full、PM和新0DTE在对应bar收盘同步转负，或价格在7675下方形成acceptance。
- Confidence： Medium。
Thesis 2 — 7750收盘 pin 不具跨日可迁移性#
- Claim： 7750仍是durable正节点，但不能作为9月4日的固定pin或预选body。
- Evidence： 风险摘要中7750 signed exposure的84.48%来自9月3日0DTE；删除该层后只余2.620B/1%。新0DTE的最大正节点已从7750迁至7800，跨日map相关仅0.601。
- Mechanism： 到期结算会删除当日0DTE，Employment Situation又会重定价新0DTE；EOD最大节点不能替代目标日中心、forward和profit-zone测试。
- T+1 Implication： Base body按live center重新选择，7750只作第一个重新估值参考；gap必须先回测跨过的trigger。
- Falsifier： 目标日多次同步snapshot仍显示7750稳定为中心，且spot、forward与center uncertainty均被实时盈利区完整覆盖。
- Confidence： High（不可迁移判断）；Medium-Low（具体目标日中心）。
Thesis 3 — 7700–7800正 shelf 与下侧局部负节点构成路径不对称#
- Claim： Core内具稳定候选资格；7675下方则进入7650、7600、7550的负节点链，确认后的下行释放可能快于上行延伸。
- Evidence： 删除0DTE后的selected gex_point在7675 / 7700 / 7750 / 7800为+4.556 / +11.948 / +33.813 / +78.461M/点，在7650 / 7600 / 7550为−4.812 / −2.097 / −14.520M/点；7900仍+57.817M/点，8000为孤立−21.962M/点。
- Mechanism： 正shelf可能吸收小幅波动；一旦价格与live signed共同跌破局部符号过渡，负节点会提高边界外路径敏感度。8000前后正负交错，不构成广义gamma flip。
- T+1 Implication： Base用三根bar确认range；downside以两根close<7675并绑定负signed，upside以两根close>7800并绑定正signed。
- Falsifier： 节点中心迁移、selected与full方向冲突，或新0DTE重建后符号结构反转。
- Confidence： Medium。
Thesis 4 — IV证据支持重新筛选成本，不批准交易edge#
- Claim： Fixed-tenor降波与smile flattening改善部分long-premium成本先验，但9月4日事件IV抬升且packet为partial，无法确认相对价值edge。
- Evidence： Fixed 3D–45D下降.429–1.472vp；9月4日exact ATM反升1.568vp；约7D、14D、30D downside slope下降.502 / 1.164 / .968vp。Monotonicity、convexity、density与legacy-selection门禁未通过。
- Mechanism： Event kink、expiry roll、total-variance interpolation与局部拟合同时影响level、slope和curvature；目标日0DTE的theta、vega与wing排序可快速重置。
- T+1 Implication： Fly与vertical均须刷新ATM、25Δ、actual wings、Greeks和planned-exit scenario value；calendar / diagonal不获得授权。
- Falsifier： 实时曲面使目标scenario value无法覆盖premium、费用和双边slippage，或center uncertainty穿越fly的实时盈利区。
- Confidence： degraded_local_evidence。
7. Conflicting Evidence, Confidence and What Changes the View#
| Supports base path | Weakens base path | Resolution |
|---|---|---|
| Durable signed翻正，AM / PM均为正，SPX上涨且VIX回落 | 当日0DTE贡献很大，新0DTE尚未形成目标日结构 | Structural confidence=Medium；range是先验，事件后live map决定能否维持。 |
| 7700–7800 selected正shelf，9/18正锚增强 | 7675下方出现负节点链，selected map仅覆盖durable gross的73.07% | Core内先做stability test；两根close<7675与负signed共同成立才改变为downside prior。 |
| 7800与7900仍是强正节点 | 8000是孤立负节点，且不能从节点推导必达目标 | 两根close>7800与正signed使upside branch可评估；接近8000必须重建，不能外推shelf。 |
| Selected smile节点均observation-bracketed，downside slope变平 | IV overall=partial，质量较T−1退化；9月4日事件合约反向升波 | IV只影响expiry / wing筛选和置信度，不单独改变directional prior。 |
| EOD XSP与SPX/10映射、parity内部一致 | Cached、synthetic-only、重大事件介于报价和入场之间 | 结构计划仍可评为B；Execution Status保持requires_external_live_source，直至全部live门禁通过。 |
改变 directional prior 的条件是价格acceptance与同步live signed共同突破边界；单纯quote变宽、parity异常或surface刷新失败只改变Execution Status并触发No Trade，不改写盘后结构判断。
8. IV Term Structure, Skew and Surface#
ATM IV Term Structure#
| Expiry / tenor | DTE / positive time | ATM IV | T vs. T-1 change / basis | Event / settlement | Method / quality |
|---|---|---|---|---|---|
| 9/4 exact / target event | 1.7648D→1.0000D | 13.9633% | +1.5683vp；same_expiry_atm | T+1 0DTE；Employment Situation；SPXW PM | local fitted；observation-bracketed；roll-down + repricing |
| 9/8 exact | 5.7648D→5.0000D | 7.8022% | −1.3572vp；same_expiry_atm | T+1 4D，跨Labor Day周末 | local fitted；observation-bracketed；roll-down + repricing |
| 9/10 exact / current 7D source | 7.7648D→7.0000D | 9.1052% | −1.1226vp；same_expiry_atm | SPXW PM | local fitted；observation-bracketed；roll-down + repricing |
| 9/17 exact / current 14D source | 14.7648D→14.0000D | 10.8025% | −.8650vp；same_expiry_atm | SPXW PM | local fitted；observation-bracketed；roll-down + repricing |
| 10/2 exact / 30D control | 29.7648D→29.0000D | 11.5631% | −.6368vp；same_expiry_atm | SPXW PM | local fitted；observation-bracketed；roll-down + repricing |
| Fixed 3D | 3D | 9.1227% | −1.4721vp；fixed_tenor_atm | 9/4 event位于lower bracket | 9/4(1D)–9/8(5D) total-variance interpolation，weight .309→.500；no extrapolation |
| Fixed 7D | 7D | 9.1052% | −.6616vp；fixed_tenor_atm | observed source 9/9→9/10 | local fitted；observation-bracketed |
| Fixed 14D | 14D | 10.8025% | −.4851vp；fixed_tenor_atm | observed source 9/16→9/17 | local fitted；observation-bracketed |
| Fixed 30D | 30D | 11.5043% | −.6956vp；fixed_tenor_atm | 10/2 observed→10/2–10/5 bracket | total-variance interpolation，current weight .3333；no extrapolation |
| Fixed 45D | 45D | 12.1426% | −.4292vp；fixed_tenor_atm | 10/16–10/23同bracket | total-variance interpolation，weight .1765→.2857；no extrapolation |
Curve shape为mixed：9月4日13.9633%相对9月8日7.8022%形成+6.1611vp事件凸点；fixed 3D与7D几乎持平（+0.0175vp），7D以后向上至45D（+3.0374vp），7D−30D为−2.3991vp。以上spreads与shape均为report-layer calculation from packet nodes。Fixed-tenor普降同时包含source expiry / bracket变化；共同exact-expiry显示9月4日独自升波，因此不能把slot变化全归为纯repricing。9月3日0DTE不进入positive-DTE term；目标日必须重建9月4日0DTE及事件后曲面。
Selected-Expiry Skew / Smile and T vs. T-1 Dynamics#
| Expiry / role / row type | 10Δ put | 25Δ put | ATM | 25Δ call | 10Δ call | Downside skew 25Δ | BF25 | Comparison basis / method / quality |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| T: 9/10 / ≈7D | 11.7852% | 10.1816% | 9.1052% | 8.4448% | 8.1247% | 1.7368vp | .2080vp | fixed-forward-delta interpolation；observation-bracketed；min conf=.950；flags=[] |
| Δ T vs. T−1: 9/9(6.7648D)→9/10(7.0000D) | −1.2327vp | −.9296vp | −.6616vp | −.4272vp | −.2764vp | −.5024vp | −.0168vp | rolling_tenor_slot_fixed_delta；expiry roll + repricing；permission=degraded_local_evidence；ATM lower；slope flattened；BF25 indeterminate |
| T: 9/17 / ≈14D | 14.6669% | 12.2837% | 10.8025% | 9.9683% | 9.5956% | 2.3155vp | .3235vp | fixed-forward-delta interpolation；observation-bracketed；min conf=.957；flags=[] |
| Δ T vs. T−1: 9/16(13.7648D)→9/17(14.0000D) | −1.6873vp | −1.1036vp | −.4851vp | +.0606vp | +.3067vp | −1.1642vp | −.0365vp | rolling_tenor_slot_fixed_delta；expiry roll + repricing；permission=degraded_local_evidence；ATM lower；slope flattened；BF25 indeterminate |
| T: 10/2 / ≈30D | 17.0631% | 13.6686% | 11.5631% | 10.4131% | 10.0258% | 3.2556vp | .4778vp | fixed-forward-delta interpolation；observation-bracketed；min conf=.973；flags=[] |
| Δ T vs. T−1: 10/2(29.7648D)→10/2(29.0000D) | −1.8501vp | −1.1617vp | −.6368vp | −.1935vp | +.0330vp | −.9682vp | −.0408vp | same_expiry_fixed_delta；roll-down + repricing；permission=degraded_local_evidence；ATM lower；slope flattened；BF25 indeterminate |
ATM level在三组slot均下降；25Δ downside-skew slope均flattened；BF25仅小幅下降，判为indeterminate_within_uncertainty。当前7D / 14D / 30D put-wing premium为+1.0764 / +1.4812 / +2.1056vp，call-wing premium为−.6604 / −.8343 / −1.1500vp，downside slope和curvature随期限增加；这些均是report-layer calculation from packet nodes，downside skew是fixed-delta smile slope proxy，不是统计skewness。Directional put spread可能用short leg降低较贵put wing成本，但仍需live scenario edge；centered fly / condor受事件后curvature、short gamma / vega和中心迁移约束；calendar / diagonal与partial term证据、默认日内授权及跨期退出机制不匹配。Term / skew描述相对定价，不提供确定方向或执行许可；T+1须刷新ATM、25Δ、actual wings、Greeks与候选排序。
9. Key Expiry / Strike / Dealer Node#
| SPX / XSP | Role | Evidence | Durability | T+1 use |
|---|---|---|---|---|
| 9/3 expiry | 已到期transient 0DTE | Gross 37.950B、signed +34.707B、DEX +36.037B、OI 318,174；7750 headline exposure的84.48%来自本层 | T+1删除 | 只解释T日收盘，不迁移为9/4 pin、body或执行依据。 |
| 9/4 expiry | Target-session 0DTE prior | T日1D gross 32.228B、signed +11.898B、DEX +26.506B、OI 678,781；max/min node=7800/7650 | 高度transient；map corr=.601 | 开盘、8:30 event及任何vol / node reset后重建。 |
| 9/18 mixed | Dominant durable anchor | T:15D、T+1:14D；gross 197.614B、signed +11.771B、DEX +776.882B、OI 5.631M；占durable gross 51.80% | 中期durable；AM / PM signed +7.486 / +4.285B | 提供稳定先验；mixed settlement分层复核，不称单一日内pin。 |
| 7700–7800 / 770–780 | Pre-confirmation no-trade core；post-confirmation Base range | Selected +11.948 / +33.813 / +78.461M/点（7700 / 7750 / 7800）；EOD XSP 774.77与SPX/10仅差+.007 | 正shelf；selected覆盖durable gross 73.07% | 三根bar、live signed与profit-zone containment共同确认；7750只是首个复核节点。 |
| 7675→7650→7600 / 767.5→765→760 | Local transition / downside warning | +4.556→−4.812→−2.097M/点；7670为−.701M/点 | Selected局部符号过渡 | 7700下破先观察；两根close<7675且负signed后评估put vertical，先复核7650、再看7600。 |
| 7550→7500 / 755→750 | Downside release shelf | −14.520→−22.187M/点 | 局部负shelf | 仅在前述确认后作为后续reprice点；不是必达目标。 |
| 7800→7900 / 780→790；8000 / 800 | Upside shelf / upper warning | +78.461→+57.817M/点；7950 +25.751M/点；8000孤立−21.962M/点 | 7800–7950为正延伸，8000前后符号交错 | >7800确认后先复核7850 / 7900；接近8000重建，不声称formal gamma flip。 |
Selected map合并9/4、9/18、10/16三期并删除9/3 0DTE；gross 278.771B、signed +27.801B，omitted gross 102.736B、omitted signed +20.858B。Strike值为modeled signed gex_point，bundle没有正式gamma-flip算法；OI为vendor-reported OI，不代表T日净流量。
10. T+1 Decision Map, Structural View and Plan Grade#
- Primary regime： durable positive-signed stabilization shelf after a PM-led sign reversal；expiring 0DTE pin removed。
- Directional prior： range_bias with downside-release asymmetry。
- Path asymmetry： 7700–7800稳定是Base；7675以下进入局部负节点链；7800–7950仍有正shelf，8000需重新建图。
- Base path： 13:00 ET后完成三根区间内bars、signed_stable_positive、center稳定和live profit-zone containment，才人工评估centered debit butterfly。
- Risk path： <7675与signed_negative_confirmation绑定put debit vertical；>7800与signed_positive_confirmation只保留call debit vertical筛选。
- Plan Grade / Plan Status： B / Conditional Next-Day Plan。
- Execution Status： requires_external_live_source；planning_only=true。
- Quote Portability / representation： none；candidate_template；fixed_legs_authority=candidate_template_only；eod_price_authority=diagnostics_only。
- IV Structure Gate： partial / degraded_local_evidence；surface repricing risk=high around Employment Situation and target 0DTE。
- Why B： Formal core、strict-common变化、AM / PM拆分、family screening、机械trigger、defined-risk上限与T+1 live re-screen protocol均可闭合。
- Why not A / C： Partial IV、事件隔夜、目标日0DTE、map迁移与cached synthetic quotes阻止A；现有证据仍足以定义candidate family、风险封顶和可执行的实时重筛流程，因此不降为C。
- Change type vs. prior： Grade保持B；核心区由7650–7700上移至7700–7800及durable signed翻正属于market_change。
Operational signed definitions：每次hard reset后，用同一外部实时来源、相同合约宇宙在完成的5-minute bar收盘同步采集full、PM与target 0DTE。signed_stable_positive要求连续三份snapshot中full均非负、每份至少两层非负，且最终三层不弱于首份；signed_negative_confirmation要求与两根边界外close对齐的两份snapshot三层均负且第二份不高于第一份；signed_positive_confirmation要求对应两份snapshot三层均非负。任何event、VIX 15分钟+1.0点、相关ATM IV +2vp、关键节点迁移或source / universe变化均清零计数。若开盘gap跨过trigger，须先回测被跨边界，再重新累计acceptance。
| T+1 state | Required confirmation | Structural interpretation | Plan | Invalidation / status |
|---|---|---|---|---|
| 08:30–12:45 reset未完成 | 事件实际可见；opening、vol、map、surface已刷新 | EOD ranking与bar count无效 | No Trade / observe only | 最早13:00；延迟则顺延 |
| Opening gap位于7700 / 7800外 | 先回测被跨trigger，再累计完成bars | Gap本身不构成qualified release | 等待retest与新live map | 未回测=observe only |
| 7700–7800 core，range尚未确认 | 三根bars、中心未实质迁移、无vol shock | Directional release和stability均未成立 | No Trade / observe only | 等待range reconfirmation或边界release |
| Post-event range reconfirmed | 三根close在core；signed_stable_positive；spot、forward与center interval完整位于live盈利区并有正buffer | Base centered-stability path | 人工评估centered debit butterfly | 任一bar越界、containment / quote / scenario gate失败 |
| Close <7700但尚未确认7675 | 继续观察价格与live signed，不追首次穿越 | Range受损、downside仅为warning | No Trade / observe only | Reclaim 7700或形成<7675 confirmation |
| Two closes <7675 | signed_negative_confirmation；无node / vol reset；合理short尚在价格前方 | Downside boundary release | 评估put debit vertical；先复核7650、再看7600 / 7550 | Reclaim 7675、short已被越过或live edge失败 |
| Two closes >7800 | signed_positive_confirmation；7800–7900 shelf稳定 | Upside continuation | 评估call debit vertical；先复核7850、再看7900 | 跌回7800、shelf迁移或接近8000未重建 |
| Range thesis / profit-zone failure | Center interval穿越live breakeven、buffer≤0或planned-exit value不合格 | Core内价格不等于可交易stability edge | 拒绝range family；方向分支仍需独立trigger | 新center、surface与候选比较前No Trade |
| Vol shock / node migration | VIX 15分钟+1.0点、相关ATM IV +2vp或关键节点迁移 | 原map、surface与bar count失效 | 清零并重建 | 新reset完成前No Trade |
11. XSP Strategy Cards and Quote Protocol#
Strategy-Family Screening Summary#
| Linked scenario | Payoff archetype / family | Structural fit | Term / skew fit | Pricing / risk fit | Status | Rejection or next check |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Base range | centered_stability / debit butterfly | 与post-event中心稳定匹配；需center与盈利区完整包含 | Partial smile仅支持检查BF25与actual wings，不能确认short-vol edge | Defined risk；多腿live quote、scenario与buffer待核 | conditional | Selected Base template；目标日比较相邻body、3/4/5点翼及温和不对称版本。 |
| Broad range | broad_bounded_range / defined-risk iron condor或wide BWB | 可覆盖更宽corridor，但边界外尾部更敏感 | 需完整两侧wing与event stress | Candidate CSV只有两腿，无四腿native quote或scenario | not_screenable | Live构造两侧tail cap、credit floor与planned-exit values后再筛。 |
| Downside release | directional_continuation / put debit vertical | 与<7675、负signed及7650/7600节点匹配 | Put wing仍较贵，short leg可能降本但不自动形成edge | Defined risk；风险公式可闭合 | conditional | Selected Risk contingency；比较相邻long与3/5点宽。 |
| Upside release | directional_continuation / call debit vertical | 仅与>7800、正signed和upper shelf匹配 | Call wing较低不等于便宜 | Defined risk；不得追过short / 下一节点 | conditional | Live比较780→785 / 790，不占完整策略卡。 |
| Two-sided event move | two_sided_expansion / long straddle、strangle或reverse iron condor | 事件可产生双向move | EOD implied move与IV crush不可迁移 | 总premium、双向scenario与native quote未闭合 | not_screenable | 只有事件后形成新expansion regime才从零筛。 |
| Term / vol relative value | calendar / diagonal | 默认日内授权与跨期持有冲突 | IV为partial，front kink受事件和composition影响 | 缺跨期scenario、退出机制与隔夜授权 | not_applicable | 不从headline term shape推导calendar trade。 |
Quote Portability and Price Boundaries#
| Single illustrative EOD diagnostics row | Historical construction / quote | Static arithmetic | Authority |
|---|---|---|---|
| XSP 774.77；9/4 synthetic-only | Base示例：+770C −2×775C +780C，combo bid/mid/ask=1.83/2.08/2.33，width=.50（24.04% mid）；Risk示例：+770P −765P，=.36/.39/.42，width=.06（15.38% mid） | Fly max loss=$183/$208/$233、max profit=$317/$292/$267、BE=771.83–778.17 / 772.08–777.92 / 772.33–777.67，Δ/Γ/Θ/Vega=−.0142/−.0807/+.7731/−.1426；put vertical max loss=$36/$39/$42、max profit=$464/$461/$458、BE=769.64/.61/.58，Δ/Γ/Θ/Vega=−.1302/+.0309/−.3732/+.0626 | diagnostics_only；事件前、cached、无native complex NBBO；不得迁移premium、Greeks、BE、ranking或固定腿位 |
Local Candidate Comparison#
目标日定义 s=live SPX/10、f=carry-aligned XSP forward、c=live full / PM / 0DTE共同支持的中心、m=经mapping / parity验证的容差；center uncertainty interval I_center=[min(s,f,c)−m, max(s,f,c)+m]。live cost-adjusted scenario-profit region P_live 是计划退出时点mark-to-market扣除premium、fees与双边slippage后为正的价格集合。Centered candidate只有在 s、f 与 I_center 均完整位于P_live且保持正buffer时才通过；EOD状态为pending_target_session_confirmation。
| Candidate rule / illustrative EOD example | Profit-zone coverage | Term / skew fit | Scenario edge / risk | Greeks | Cost / liquidity | Portability | Result |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Centered grid：目标日比较9/4 0DTE与9/8 4D；body取live center相邻整数XSP strike；比较3/4/5点对称翼及downside-supported温和BWB | 用上述I_center ⊂ P_live测试，不以单一node固定body | 刷新9/4 event IV、BF25和actual wings；比较0DTE gamma/theta与4D weekend exposure | Base、两侧boundary、vol-shock、invalidation、planned-exit MTM和tail loss全量比较 | 目标near-flat Delta；Gamma/Vega/Theta逐腿重算 | Native优先；否则broker-supported atomic net limit；历史3/4点fly宽度偏大、5点仅勉强过25%门槛 | none | deferred_to_t1；不选EOD赢家 |
| Broad-range grid：defined-risk condor / wide BWB | 两侧breakeven需覆盖live base interval与迁移buffer | Partial surface不足以稳定排序双翼 | 两侧tail cap、credit floor、event stress均待核 | Short Gamma/Vega需live stress | EOD文件不覆盖四腿 | none | not_screenable |
| Downside grid：long put靠近live trigger，short朝765 / 760；比较相邻long、3/5点宽及9/4 / 9/8 | Trigger→首个复核位的planned-exit MTM扣成本为正；short仍在前方 | 刷新put wing，验证short leg真实降本 | 0<d<W、净RR约≥1、max loss≤R_eff | Negative Delta、long Gamma/Vega、negative Theta | 全腿≤30秒；native / atomic net limit | none | deferred_to_t1；Risk算法 |
| Upside grid：long call靠近780 acceptance，short朝785 / 790；比较相邻long与3/5点宽 | Trigger→首个复核位的planned-exit MTM扣成本为正 | 刷新call wing与event decay | 首次可评估价格越过合理short / 下一节点即取消 | Positive Delta、long Gamma/Vega、negative Theta | 同上 | none | deferred_to_t1；screening only |
Base Candidate Template — Base Case#
- Setup / linked scenario： centered_stability / debit butterfly / conditional，只绑定13:00 ET后的7700–7800 range reconfirmation；net_premium_type=debit，客户视角正数表示支付；Quote Portability=none，representation=candidate_template，fixed_legs_authority=candidate_template_only，live selected legs=pending。
- Expiry / holding window： 比较9/4 target 0DTE与9/8 4D；9/8会跨Labor Day周末，若无法在当日退出则不适用。最早13:00评估，range thesis、center buffer或流动性失效即退出，最晚15:15 ET，不隔夜。
- Activation / cancellation： 三根完成bars留在core、signed_stable_positive成立、无vol / node reset；s、f与I_center完整位于P_live并有正buffer。任一bar越界、center / surface迁移、mapping / parity / quote或scenario gate失败即取消。
- Strike / width / symmetry： Body按live center相邻整数strike重选，比较3/4/5点对称翼；仅当path asymmetry、actual-wing成本与下侧tail cap共同改善时评估温和BWB。Body是最大到期收益点，不是必须精确停留的pin。
- IV / Greeks / scenario： 刷新candidate expiry ATM、25Δ与actual wings、BF25；目标near-flat Delta、short Gamma/Vega、positive Theta。Base、两侧boundary、vol shock、invalidation及planned-exit MTM都须在费用后为正；到期payoff只作stress reference。
- Payoff / risk / price： 对称wing宽W、debit d、N组时，all-in max loss=100Nd+C_RT，净max profit=100N(W−d)−C_RT，成本调整BE=L+d+C_RT/(100N)与U−d−C_RT/(100N)；risk_budget_max_debit=(R_eff−C_RT)/(100N)，还须服从更严格的live payoff / liquidity bound。eod_nonbinding_debit_reference仅见上表且binding=false，t1_live_max_debit=pending；cost_sensitivity_range为经纪商确认的逐腿费用加保守双边slippage，随腿数、合约数和退出次数缩放。
- Order / exit / failure： 从实时native combination mid附近按最小tick改善net limit；无公开native quote时只允许broker-supported atomic multi-leg net-limit，不拆腿追价。每根5-minute bar复核center、buffer与surface，最晚15:15退出。相较双向裸买premium，fly把支出集中于稳定区；它仍可能因0DTE短gamma、中心迁移、IV重定价和多腿fill风险失败。
Risk-Path Contingency#
- Setup / linked scenario： directional_continuation / put debit vertical / conditional，仅绑定两根close<7675且signed_negative_confirmation成立的downside release；不是基准持仓建议。net_premium_type=debit，客户视角正数表示支付；Quote Portability=none，representation=candidate_template，fixed legs仅illustrative，live legs=pending。
- Expiry / holding window： 目标日比较9/4 0DTE与9/8 4D并默认日内；最早13:00，time stop=min(入场后60分钟, 15:30 ET)，不跨Labor Day周末。
- Strike / width： Long put选择live 767.5 trigger映射附近的可交易整数strike，short朝765 / 760，比较相邻long与3/5点宽；若首次可评估价格已越过合理short或下一节点，取消而非追价。接受7650后重新定中，7600 / 7550只作后续复核点。
- IV / Greeks / scenario： 刷新ATM、25Δ与actual put wings；预期negative Delta、long Gamma/Vega、negative Theta。Trigger→7650及后续节点的planned-exit MTM必须覆盖debit、费用与双边slippage；reclaim 7675、signed失效、vol / node reset均为thesis failure。
- Payoff / risk / price： Long put执行价K_L、宽度W、debit d时，0<d<W且risk_budget_and_static_payoff_cap=min[(R_eff−C_RT)/(100N), W/2−C_RT/(100N)]；all-in max loss=100Nd+C_RT≤R_eff，净max profit=100N(W−d)−C_RT，成本调整BE=K_L−d−C_RT/(100N)，到期盈利区在BE下方且下侧收益封顶。eod_nonbinding_debit_reference仅见上表且binding=false；t1_live_max_debit=pending，并取live scenario / liquidity与预算中更严格者；cost_sensitivity_range为逐腿费用加保守双边slippage，随N与退出次数缩放。
- Order / exit / failure： Native complex quote优先；否则仅以实时全腿构造保守atomic net limit，quote age≤30秒且组合宽度、parity和scenario均通过。Short leg可降低昂贵put wing成本并封顶风险；late trigger、0DTE IV crush、short过近、wide quote或复核节点scenario edge不足都会使其失效。
12. Base / Risk / No-Trade Scenarios#
Base Case#
- Condition： 8:30–12:45事件与checkpoints均结束；三根完成的5-minute close留在7700–7800，signed_stable_positive成立，中心未实质迁移且无vol shock；s、f与I_center完整位于P_live并有正buffer。
- Expected path： 价格围绕live center重新估值，在7700 / 7800边界前保持稳定；该路径不承诺收盘pin或触及fly body。
- Linked Base plan： 在9/4 0DTE与9/8 4D、相邻body、3/4/5点翼及适度不对称版本间实时比较centered debit butterfly；live scenario、quote、cost和risk全部通过后才人工评估。
- Invalidation： 任一完成bar离开core、center / node迁移、profit-zone buffer≤0、signed失效、vol shock、mapping / parity / quote failure，或到15:15 ET。
Risk Case#
- Condition： Downside主contingency要求两根close<7675且signed_negative_confirmation成立；互斥的upside branch要求两根close>7800、signed_positive_confirmation成立并保持7800–7900 shelf。
- Expected path： Downside先复核7650，再看7600 / 7550；upside先复核7850，再看7900，接近8000时重新建图。节点都是repricing / reassessment points，不是目标承诺。
- Linked Risk-Path Contingency： Downside绑定put debit vertical；upside只保留call debit vertical实时筛选，不占第二张完整策略卡。首次可评估价格已越过合理short / 下一节点时不追价。
- Invalidation： Reclaim 7675或跌回7800、对应signed confirmation失效、shelf / node迁移、vol reset、scenario edge或quote / risk gate失败。
No-Trade Case#
- EOD no-qualified-plan condition： 当前不成立；核心Formal足以定义结构先验、payoff family、trigger / invalidation、封顶风险和T+1 live re-screen protocol。Quote Portability=none与未来live数据pending不单独把Grade降为C。
- T+1 execution abort condition： Event / checkpoint reset未完成；gap未retest；core内range未重确认；7700下破但7675未确认；live full / PM / 0DTE、ATM / 25Δ / actual wings未刷新；node migration或vol shock；mapping / parity、全腿≤30秒quote、native / atomic construction、默认组合宽度门槛、scenario value、费用 / slippage或remaining risk任一失败；需要裸卖、无限风险、未授权隔夜，或机会晚于相应time stop。
- What must change before reconsideration： 完成相应reset，重建live map、surface、forward、center与quotes，并使Local Candidate Comparison、planned-exit edge、defined-risk payoff及全部风险门禁共同通过。
13. Tracking Variables, Execution Checklist and Data Limitations#
Tracking Variables#
| Observation | Why important | Effect on Structural View / Plan Grade / Execution Status |
|---|---|---|
| Live full / PM / target-0DTE signed与7700–7800节点中心 | 验证PM主导翻正能否跨过事件并保留正shelf | 同步稳定维持range prior；<7675且三层转负切换downside；数据未齐时Execution Status保持requires_external_live_source，实时门禁失败则blocked_by_live_execution_failure。 |
| 9/4 ATM event kink、25Δ wings与BF25 | 目标0DTE在EOD已逆势升波，partial packet无法代表事件后曲面 | 决定expiry / wing / family与live edge；曲面异常主要降低Execution Status，不单独改方向。 |
| SPX / XSP spot、carry-aligned forward、mapping / parity与I_center⊂P_live | Base fly要求中心及不确定区间被实时盈利区完整覆盖 | Containment失败拒绝centered family；结构Grade可仍为B。 |
| VIX 15分钟变化、相关ATM IV变化与关键node migration | 任一shock都会使原bar count、surface与候选失效 | 触发reset；若反复发生则No Trade / observe only。 |
| 7650 / 7600 / 7550与7850 / 7900 / 8000路径 | 区分首个重新估值节点、后续release和上方孤立风险 | 改变分支与re-center时点；节点不是必达目标或止盈承诺。 |
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