SPX期权持仓与Greeks结构分析-260902

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SPX期权持仓与Greeks结构分析-260902#

1. 结论#

9月2日盘后形成“PM 负 signed 显著修复、AM 正锚增强、现货附近进入符号过渡区”的结构，9月3日基准先验调整为 range_bias with downside-release asymmetry，Plan Grade / Plan Status=B / Conditional Next-Day Plan、Execution Status=requires_external_live_source；只有 8:30–11:30 ET 的事件与拍卖完成 reset 后，7650–7700 经三根 5-minute bars 与第10节 signed_stable_repair 确认，才评估中心型有限风险结构，本报告不是实时下单指令。

2. T+1 Action Summary#

Decision item	T+1 action
Base stance	`range_bias with downside-release asymmetry`；PM 负 signed 已显著修复但未消失，AM 与 9/18 正锚增强，structural confidence=`Medium`。
Earliest evaluation	最早 `11:45 ET`：8:30 宏观与 Fed、10:00 ISM、10:30 EIA、11:30 Treasury auction 均已实际可见，随后完成三根 5-minute bars，并重建 opening / vol / full-PM-0DTE map、surface、mapping 与 quotes。
Base activation	若三根完成 bars 留在 `7650–7700`、`signed_stable_repair` 成立且 center uncertainty interval 完整落入 live cost-adjusted profit zone，则评估 centered debit butterfly，先复核 `7675` 附近与两侧边界；任一 bar 离开区间、中心迁移或 profit-zone containment 失败即失效。
Downside branch	若进一步出现两根完成的 5-minute close `<7600`，且 `signed_negative_confirmation` 成立，则评估 put debit vertical，首个复核位 `7550`；reclaim 7600、short strike 已被越过或 live edge 失败即失效。
Upside branch	若两根完成的 5-minute close `>7700`，且 `signed_positive_confirmation` 成立、7700–7800 shelf 稳定，则评估 call debit vertical，首个复核位 `7750`；跌回 7700、upper shelf 迁移或 live edge 失败即失效。
Otherwise	`No Trade / observe only`：event reset 未完成、仅跌破 7650 而未确认 7600、range 未重确认、vol shock、node migration，或 live surface / quote / parity / scenario value / risk budget 任一门禁失败；完成新 map、surface 与 Local Candidate Comparison 后再考虑。

Plan Grade / Plan Status=B / Conditional Next-Day Plan，Execution Status=requires_external_live_source，planning_only=true；这是盘后条件计划、非实时下单指令。

3. Executive Summary#

9月2日 SPX 官方收盘 7666.60，较前一日上涨 35.13 点或 0.46%；VIX 从 16.34 降至 15.20。收盘回到前日报告的 7600–7700 Otherwise / No Trade corridor，终态削弱了原 downside_bias。
删除 9月2日 0DTE 后，durable full gross GEX 为 369.178B/1%，modeled signed GEX 为 −14.634B/1%、vendor-reported OI 为 11,030,044；29 个严格共同到期的 signed 较 T−1 修复 14.368B，负值绝对幅度收窄 49.54%。
Strict-common AM / PM signed 分别从 +0.503B / −29.505B 变为 +2.430B / −17.064B；负结构仍由 PM 承担，因此 range 先验保留下侧释放不对称。
9月18日仍是 dominant expiry：gross 201.020B、signed +3.656B、占 durable gross 54.45%；中期锚增强，但 AM / PM 与结算差异不能合并解释为单一日内 pin。
Formal IV 为 partial / deterministic_expiry_proxy：3D 高于 7D 0.8280vp，7D 后逐步上行；约 7D、14D、30D smile 的 ATM 与 downside-skew slope 均表观下移/变平。质量降级与滚动 expiry composition 限制其权限为 degraded_local_evidence。
Formal selected map 在 7650 仍为负、7675–7800 转正，spot 处于过渡带；7650–7700 是中心区，7600 与 7700 分别承担下侧确认和上侧修复门槛，8000 为上方负节点警报。
盘后可形成 B / Conditional 计划：Base family 为 centered debit butterfly，downside Risk contingency 为 put debit vertical，upside call vertical 保留条件筛选；EOD XSP Quote Portability=none，全部固定 legs 与价格仅作 diagnostics。

4. What Changed vs. T-1 and Prior Playbook Review#

Dimension	T-1: 2026-09-01	T: 2026-09-02	Change	T+1 relevance
Price / prior playbook	SPX 7631.47；`downside_bias`；Base 需 `<7600`，Upside 需 `>7700`	SPX 7666.60	+35.13 点 / +0.4603%；收盘仍在 7600–7700 corridor	Terminal outcome=`Otherwise / No Trade corridor`；downside / upside terminal confirmation 均未成立。
Strict-common durable Greeks	Gross 329.149B；signed −29.002B；DEX +389.999B	Gross 369.178B；signed −14.634B；DEX +579.267B	Gross +12.16%；signed +14.368B；DEX +48.53%	负 signed 显著修复且仍未转正，支持 range prior 与下侧尾部条件并存。
Higher-order Greeks	Vanna −2.822B；Charm +7.139B；Volga +17.334B	Vanna −4.881B；Charm +6.231B；Volga +18.398B	−2.059B / −.909B / +1.064B	Vanna 更负、Charm 正值缩小，降低对稳定路径的置信度；不单独推导方向或 flow。
Strict-common AM / PM signed	AM +0.503B；PM −29.505B	AM +2.430B；PM −17.064B	AM +1.927B；PM +12.441B	AM 缓冲增强；PM 仍是 current full 负值来源，上行确认仍需第10节 `signed_positive_confirmation`。
Short / dominant expiries	9/3 signed −4.276B；9/4 −10.925B；9/18 +2.223B	9/3 +0.291B；9/4 −5.552B；9/18 +3.656B	近端负化收窄，9/18 正锚增强	9/3 在目标日成为新 0DTE，不能迁移；9/4 仍是近端负层，9/18 提供 durable 缓冲。
ATM term	Fixed 3D / 7D / 30D=14.0694% / 11.1377% / 12.9768%	10.5948% / 9.7668% / 12.1998%	−3.4745 / −1.3708 / −0.7769vp；`fixed_tenor_atm`	3D 从 prior 9/4 observed 改为当前 9/4–9/8 插值；9/4 same-expiry −1.6744vp、9/8 −1.9783vp，不能把 fixed-tenor 变化全归为纯 repricing。
Selected smile	约 7D ATM 11.1377%、25Δ slope 3.3232vp、BF25 .2828vp	约 7D ATM 9.7668%、slope 2.2392vp、BF25 .2248vp	−1.3708 / −1.0840 / −.0580vp；`rolling_tenor_slot_fixed_delta`，9/8→9/9	Level 下移、downside slope 表观变平；expiry roll、GTH 时点和 partial 权限使 curvature materiality 保持不确定。

前一日 historical 5-minute trigger / acceptance=not_verifiable，execution / P&L=not_supplied；因此只能复盘收盘终态，不能评价盘中交易成败。

5. T 日盘面、字段时点与 Event-Risk Overlay#

SPX 日涨 0.46%，VIX 日降 1.14 点或 6.98%；2Y / 10Y Treasury 为 4.39% / 4.79%，日内口径均未变，1M 为 3.83%、下降 2bp。RV5 / RV10 / RV20 为 8.42% / 7.95% / 7.40%，VIX 仍高于 RV20；EFFR 3.63% 与 SOFR 3.66% 只更新至 9月1日，stale 1 day。价格、波动与 signed 修复同步支持风险释放，但不构成 dealer flow 或因果证明。

08:30 ET reset： BLS 二季度 Productivity and Costs 修订、BEA/Census 7月国际贸易与 Fed Governor Waller “Economic Outlook”集中在开盘前；开盘后重新建立 spot、vol、0DTE 和 surface 基线。
10:00–10:30 ET reset： ISM Services PMI 于 10:00 发布，EIA Weekly Natural Gas Storage于 10:30 发布；任一结果引发 vol shock 或 node migration 都清零原 bar count。
11:30 ET auction reset： Treasury 4-week $90B 与 8-week $85B bills 的 noncompetitive / competitive cutoff 为 11:00 / 11:30（TreasuryDirect API）；结果实际可见后再累计三根完整 5-minute bars，理论最早评估 11:45，发布延迟则顺延。

6. Decision Rationale — Analytical Bridge#

Thesis 1 — 负 signed 修复支持 range，但残余负值仍有路径意义#

Claim： T+1 的基准先验由 downside_bias 调整为 range_bias with downside-release asymmetry。
Evidence： 29 个 strict-common expiry 的 signed 从 −29.002B 修复至 −14.634B，负幅收窄 49.54%；durable full signed 仍为 −14.634B。
Mechanism： Modeled signed proxy 的负幅收窄降低了广泛负反馈先验，剩余负值表示边界失守后仍需防范对冲敏感度上升；它不是已观测 dealer inventory 或 hedge flow。
T+1 Implication： Core 内先验证稳定性；只有 7600 下方的价格 acceptance 与 live full / PM / 0DTE 负号共振，才评估下行 continuation。
Falsifier： signed_negative_confirmation 与 7600 下方 acceptance 推翻 Base range；signed_positive_confirmation 与 7700 上方 acceptance 则把先验转向 upside repair。
Confidence： Medium。

Thesis 2 — AM 与 9/18 锚增强，PM 仍决定短端脆弱性#

Claim： Durable anchor 增强使中心稳定具备结构候选资格，短端 PM 残余负值阻止无条件卖波动。
Evidence： AM signed 为 +2.430B、PM 为 −17.064B；9/18 gross 201.020B、signed +3.656B，其中 AM / PM signed 分别 +2.003B / +1.653B。
Mechanism： AM monthly 更适合解释中期缓冲，PM 与新 0DTE 更贴近日内路径；mixed-settlement DEX 不能合并为方向信号。
T+1 Implication： Base range 需 live PM / 0DTE 不再恶化；上破 7700 也需 full / PM / 0DTE 同步修复。
Falsifier： 9/18 anchor 迁移、PM signed 再度深负，或 live center 无法稳定在 corridor 内。
Confidence： Medium。

Thesis 3 — 现货位于局部符号过渡，边界确认比单点 pin 更重要#

Claim： 7650–7700 是 transition core，7675 附近的正号不能单独证明 pin 或完整 gamma flip。
Evidence： Selected gex_point 在 7650 为 −14.969M/点、7675 为 +1.823M/点、7800 为 +47.888M/点；spot 7666.74 位于负转正区，selected 仅覆盖 durable gross 的 76.99%，omitted signed 仍为 −13.457B。
Mechanism： 局部正 shelf 可降低小幅波动的延续性，但 omitted exposure、新 0DTE 与事件后重定价都能迁移中心。
T+1 Implication： 三根 bars 与 profit-zone containment 用于 Base；下侧以 7600、上侧以 7700 作正式确认，不追逐 core 内单点符号。
Falsifier： 节点迁移超过 10 SPX 点、selected 与 full 冲突扩大，或 8000 负节点向现货方向下移。
Confidence： Medium-Low 对具体 pin，Medium 对 transition regime。

Thesis 4 — IV 下移与 skew flattening 只降低局部成本先验#

Claim： 前端与 smile 下移有利于降低 long-premium 名义成本，当前 packet 无法确认可交易 relative-value edge。
Evidence： Fixed 3D / 7D / 30D 分别下降 3.4745 / 1.3708 / .7769vp；约 7D、14D、30D downside-skew slope 分别下降 1.0840 / .6291 / .6833vp。Packet overall=partial。
Mechanism： Level、slope、curvature 与 source-expiry composition 同时变化；事件后 theta、vega 与 wing 排序可能重新定价。
T+1 Implication： Fly、put / call vertical 都按 live ATM、25Δ 和 actual wings 重筛；calendar / diagonal 不因 headline term shape 获得授权。
Falsifier： Live surface 重定价使目标 scenario value 不覆盖 premium、费用与双边 slippage，或 curvature / profit zone 无法容纳 center uncertainty。
Confidence： degraded_local_evidence。

7. Conflicting Evidence, Confidence and What Changes the View#

Supports base path	Weakens base path	Resolution
Strict-common signed 修复 14.368B，AM 正锚增强，SPX 反弹且 VIX 回落	Durable full signed 仍为 −14.634B，PM −17.064B，omitted signed −13.457B	Range 为基准；下侧 continuation 只在 7600 与 `signed_negative_confirmation` 共同成立后启用。
9/18 signed +3.656B、占 durable gross 54.45%，7675–7800 为正 shelf	9/4 signed −5.552B，7650 以下 selected 节点持续为负，8000 再转 −29.980M/点	中期 anchor 提供稳定证据；短端、下侧和 8000 分别设置 release / warning 门槛。
EOD center interval 在示例 fly 的 pre-cost profit zone 内，direct SPX/XSP 映射一致	Quote Portability none、无 native complex NBBO、9/4 parity degraded，且目标日经历多次 hard reset	只保留 candidate template；live cost-adjusted containment、parity 与 atomic net-limit 能力决定 Execution Status。
15/15 selected smile nodes 均 observation-bracketed，ATM 与 slope 普遍下移	Monotonicity 0.8333<0.90、legacy-selected ratio .20>.10；selected expiries 全部滚动	IV 只作降级的局部 planning evidence，不用它批准 short-vol、calendar 或精细 curvature trade。

8. IV Term Structure, Skew and Surface#

ATM IV Term Structure#

Expiry / tenor	DTE / positive time	ATM IV	T vs. T-1 change / basis	Event / settlement	Method / quality
9/3 exact / target	1.8044D→.7648D	12.4189%	−1.0475vp；`same_expiry_atm`	T+1 转 0DTE；SPXW PM	`local_fitted / linear_total_variance_in_k_at_zero`；`observation_bracketed`；conf=.9848；flags=[]；roll-down + repricing
9/4 exact / front event	2.8044D→1.7648D	12.3950%	−1.6744vp；`same_expiry_atm`	9/4 Employment Situation；SPXW PM	同上；conf=.9884；flags=[]；roll-down + repricing
9/8 exact	6.8044D→5.7648D	9.1594%	−1.9783vp；`same_expiry_atm`	3D / 7D composition control	同上；conf=.9883；flags=[]
9/9 exact	7.8044D→6.7648D	9.7668%	−1.6959vp；`same_expiry_atm`	Current 7D source	同上；conf=.9908；flags=[]
9/15 exact	13.8044D→12.7648D	10.4604%	−1.3748vp；`same_expiry_atm`	Prior 14D source control	同上；conf=.9910；flags=[]
9/16 exact	14.8044D→13.7648D	11.2876%	−1.2448vp；`same_expiry_atm`	Current 14D source	同上；conf=.9928；flags=[]
10/1 exact	29.8044D→28.7648D	12.0562%	−.9206vp；`same_expiry_atm`	Prior 30D source control	同上；conf=.9882；flags=[]
10/2 exact	30.8044D→29.7648D	12.1998%	−.9019vp；`same_expiry_atm`	Current 30D source	同上；conf=.9905；flags=[]
10/16 exact	44.8044D→43.7648D	12.5416%	−.6904vp；`same_expiry_atm`	45D common-expiry control	同上；conf=.9963；flags=[]
Fixed 3D	3D	10.5948%	−3.4745vp；`fixed_tenor_atm`	Front composition changed	T−1 9/4 observed；T 9/4(1.7648D)/9/8(5.7648D), w=.3088；`local_total_variance_interpolation / interpolated_between_observed_expiries`；conf=.9883；no extrapolation
Fixed 7D	7D	9.7668%	−1.3708vp；`fixed_tenor_atm`	9/8→9/9 source roll	`local_fitted / observation_bracketed`；conf=.9908；两日 observed；no extrapolation
Fixed 14D	14D	11.2876%	−.5476vp；`fixed_tenor_atm`	9/15→9/16 source roll	同上；conf=.9928；两日 observed；no extrapolation
Fixed 30D	30D	12.1998%	−.7769vp；`fixed_tenor_atm`	10/1→10/2 source roll	同上；conf=.9905；两日 observed；no extrapolation
Fixed 45D	45D	12.5719%	−.6601vp；`fixed_tenor_atm`	Back composition changed	T−1 10/16 observed；T 10/16(43.7648D)/10/23(50.7648D), w=.1765；`local_total_variance_interpolation / interpolated_between_observed_expiries`；conf=.9917；no extrapolation

当前 curve shape 为 mixed：3D 高于 7D .8280vp，其后 7D→14D→30D→45D 逐步抬升；7D−30D 为 −2.4330vp。9/3–9/4 构成前端高位平台，9/4 相对 9/8 高 3.2357vp。Fixed 3D−7D kink 从 +2.9317vp 压缩至 +.8280vp，而 same-expiry 9/4−9/8 spread 从 2.9317vp 扩至 3.2357vp，说明 fixed-tenor bracket composition 与合约 repricing 必须分开。以上 shape / spreads 为 report-layer calculation from packet nodes。T 日 9/2 0DTE 已从 positive-DTE term prior 删除；9/3 在目标日成为新 0DTE，必须 live rebuild。

Selected-Expiry Skew / Smile and T vs. T-1 Dynamics#

Expiry / role / row type	10Δ put	25Δ put	ATM	25Δ call	10Δ call	Downside skew 25Δ	BF25	Comparison basis / method / quality
T: 9/9 / ≈7D	13.0179%	11.1112%	9.7668%	8.8720%	8.4011%	2.2392vp	.2248vp	`local_fitted / linear_in_forward_delta_within_observed_support`；ATM=`linear_total_variance_in_k_at_zero`；observation-bracketed；min conf=.9258；flags=[]
Δ T vs. T−1: 9/8(6.8044D)→9/9(6.7648D)	−2.6930vp	−1.9708vp	−1.3708vp	−.8868vp	−.6120vp	−1.0840vp	−.0580vp	`rolling_tenor_slot_fixed_delta`；degraded；expiry roll + repricing；BF25 materiality indeterminate
T: 9/16 / ≈14D	16.3543%	13.3873%	11.2876%	9.9077%	9.2890%	3.4797vp	.3599vp	同上；min conf=.9289；flags=[]
Δ T vs. T−1: 9/15(13.8044D)→9/16(13.7648D)	−1.2094vp	−.9375vp	−.5476vp	−.3083vp	−.0451vp	−.6291vp	−.0753vp	`rolling_tenor_slot_fixed_delta`；degraded；expiry roll + repricing；curvature change small
T: 10/2 / ≈30D	18.9132%	14.8304%	12.1998%	10.6066%	9.9929%	4.2238vp	.5186vp	同上；min conf=.9442；flags=[]
Δ T vs. T−1: 10/1(29.8044D)→10/2(29.7648D)	−1.3769vp	−1.1156vp	−.7769vp	−.4323vp	−.2489vp	−.6833vp	+.0030vp	`rolling_tenor_slot_fixed_delta`；degraded；expiry roll + repricing；BF25 unchanged within uncertainty

downside_skew_25d = IV25Δput − IV25Δcall，put_wing_premium_25d = IV25Δput − ATM，call_wing_premium_25d = IV25Δcall − ATM，BF25 = .5 × (IV25Δput + IV25Δcall) − ATM；均为 report-layer calculation from packet nodes，downside skew 是 fixed-delta smile slope proxy，不是统计 skewness。约 7D / 14D / 30D 的当前 put-wing premium 为 +1.3444 / +2.0997 / +2.6305vp，call-wing premium 为 −.8948 / −1.3799 / −1.5933vp；相对 T−1，put-wing premium 变化 −.6000 / −.3899 / −.3387vp，call-wing premium变化 +.4840 / +.2393 / +.3446vp。

三组 ATM level 均下移，25Δ downside slope 均表观变平；BF25 在约 7D / 14D 小幅下降、约 30D 基本不变。当前横截面的 downside slope、put-wing premium 与 BF25 均随期限上升，put wing 仍比 call wing rich；这些 rolling-slot 变化同时含 expiry roll、composition 与 repricing。

策略传导是：directional put vertical 可用 short leg 降低较贵 put wing 的成本，但须由 live scenario edge 证明；centered fly / condor 依赖 curvature、中心稳定与事件后 short-gamma / vega 风险，维持 conditional；calendar / diagonal 与 partial term evidence、默认日内授权和跨期退出机制不匹配。Term / skew 只描述相对定价状态，不提供确定方向或执行许可；T+1 必须刷新 9/3 0DTE、candidate expiry ATM、25Δ / actual wings、Greeks、quotes 和 scenario values，重大 surface repricing 会清空 EOD ranking。

9. Key Expiry / Strike / Dealer Node#

SPX / XSP	Role	Evidence	Durability	T+1 use
9/2 expiry	已到期 transient 0DTE	Gross 25.952B、signed −1.319B/1%、DEX +8.638B、OI 329,896；Vanna / Charm / Volga 原字段为空	T+1 删除	只解释 T 日近收盘结构，不迁移为 9/3 pin。
9/3 expiry	Target-session 0DTE prior	T 日1D gross 11.689B、signed +.291B、DEX −1.441B、OI 138,378；target-expiry 7650 / 7600 为 −3.656 / −2.080M/点，7675 / 7700 为 +2.927 / +3.496M/点	高度 transient	开盘与每次 hard reset 后重建，不用 EOD 正号批准 range。
9/4 expiry	1D candidate / front-event layer	T 日2D gross 26.119B、signed −5.552B、DEX −6.173B、OI 658,228；exact ATM 12.3950%	短端 PM；9/4 08:30 Employment Situation 为下一 hard reset	默认 positive-DTE candidate expiry；默认日内退出，不跨 9/4 数据。
9/18 mixed	Dominant durable anchor	Gross 201.020B、signed +3.656B、DEX +528.376B、OI 5.624M；占 durable gross 54.45%；AM / PM signed +2.003 / +1.653B	T:16D，T+1:15D	支持中期稳定先验；AM / PM 分层复核，不当作单一日内 pin。
7650–7700 / 765–770	Central transition / core	Selected 7650 −14.969M、7675 +1.823M、7680 +15.778M、7700 +5.375M/点；spot 7666.74	Selected map 覆盖 durable gross 76.99%	三根 bars、center stability 与 live profit-zone containment 共同确认 Base；core 内 directional release 尚未发生。
7600 / 760 → 7550 / 755 → 7500 / 750	Downside warning / release nodes	Selected −8.905 / −24.644 / −34.913M/点	负 shelf 为局部 selected 结构，omitted signed 也为负	7650 下方先观察；两根 close `<7600` 且 `signed_negative_confirmation` 才评估 put vertical，先复核 7550、再看 7500。
7700 / 770 → 7750 / 775 → 7800 / 780；8000 / 800	Upside repair / warning	Selected +5.375 / +23.384 / +47.888M/点；8000 −29.980M/点	7700–7800 正 shelf；8000 为上方负节点	`>7700` 且 `signed_positive_confirmation` 时先复核 7750 / 7800；接近 8000 必须重新建图，不外推正 shelf。

Selected map 合并 9/3、9/4、9/18、10/16 四份 Formal same-date-combined table；gex_point = Σgex_dealer / (0.01 × 7666.74)。Selected gross 284.233B、signed −1.177B；omitted gross 84.945B、signed −13.457B，因此本节不声称 full-chain gamma flip、真实 dealer inventory 或确定 pin。

10. T+1 Decision Map, Structural View and Plan Grade#

Primary regime： PM negative-signed structure materially repaired, with stronger AM anchor and a near-spot sign transition。
Directional prior： range_bias with downside-release asymmetry。
Path asymmetry： Core 稳定是 Base；下侧只有 7600 与 signed_negative_confirmation 后才启动，但 7550 / 7500 负 shelf 使确认后的 release 风险更连续；上侧必须满足 signed_positive_confirmation 并保持 7700–7800 shelf。
Base path： 11:30 auction 后重建所有 live inputs，7650–7700 内完成三根 bars、signed_stable_repair、center 与 cost-adjusted profit zone 保持包含关系，才评估 centered debit butterfly。
Risk path： <7600 的 signed_negative_confirmation 优先绑定 put debit vertical；>7700 的 signed_positive_confirmation 只保留 call debit vertical 筛选。
Plan Grade / Plan Status： B / Conditional Next-Day Plan。
Execution Status： requires_external_live_source；planning_only=true。
Quote Portability / representation： none；candidate_template，fixed-legs authority=candidate_template_only。
IV Structure Gate： partial / degraded_local_evidence；surface repricing risk=high around scheduled resets。
Why B： Core Formal 通过，strict-common 变化、settlement 分层、机械 trigger、family screening、defined-risk 上限和 live re-screen protocol 均可闭合。
Why not A / C： Partial IV、目标日 0DTE、四次事件 reset、XSP phase / parity 不确定和非 native quotes 阻止 A；现有证据足以定义候选 family、风险封顶与条件决策图，故不降为 C。
Change type vs. prior： 字母等级保持 B；directional prior 的 downside_bias → range_bias 属 market_change，不属于 methodology restatement。

Operational signed definitions： 每次 hard reset 后，以同一外部 live source、同一合约宇宙在第一根完成的 5-minute bar 收盘取得同步基线 B0={full, PM, 0DTE}；后续判断只使用对应 bar 收盘、quote age≤30秒的同步 snapshot。signed_stable_repair 使用 B0 及随后两份连续 snapshot（三份合计），每一层均须满足 S_i(t)≥min[B0_i,0]，且后两份中每份至少两层非负、最终 full 非负；signed_negative_confirmation 要求与两根 <7600 close 对齐的两份 snapshot 中三层均负，且第二份各层不高于第一份；signed_positive_confirmation 要求与两根 >7700 close 对齐的两份 snapshot 中三层均非负。任何 event、vol shock、node migration、source或universe变化均废止 B0 并重新计数。

T+1 state	Required confirmation	Structural interpretation	Plan	Invalidation / status
08:30–11:30 reset 未完成	各结果实际可见；opening、vol、map 与 surface 已刷新	EOD ranking 与 bar count 无效	`No Trade / observe only`	最早 11:45；结果延迟则顺延
Opening gap 位于 7650 / 7700 外	先回测原边界，再重新累计 acceptance	Gap 本身不构成 qualified release	等待 retest 与 live map	未回测=`observe only`
7650–7700 core，range 尚未重确认	三根 bars、center≤10 SPX 点迁移、无 vol shock	Directional release 尚未触发，stability 也尚未成立	`No Trade / observe only`	完成 range reconfirmation 或边界 release
Post-event range reconfirmed	三根 bars 留在 core；`signed_stable_repair`；spot / forward / center interval 全部位于 live cost-adjusted profit zone 且有正 buffer	Base centered-stability path	人工评估 centered debit butterfly	任一 bar 越界、containment / quote / scenario gate 失败
Close `<7650`、但尚未确认 7600	继续观察两根 bars与 live signed；不追第一次穿越	Range thesis 受损、下侧仅为 warning	`No Trade / observe only`	Reclaim 7650 或形成 `<7600` confirmation
Two closes `<7600`	`signed_negative_confirmation`；无 node / vol reset；first evaluable price 未越过合理 short	Downside release	评估 put debit vertical；首复核 7550，其后 7500	Reclaim 7600、short 已穿越或 live edge 失败
Two closes `>7700`	`signed_positive_confirmation`；7700–7800 shelf 稳定	Upside repair	评估 call debit vertical；先复核 7750，其后 7800	跌回 7700、shelf 迁移或 full / selected 冲突
Range thesis failure / profit-zone mismatch	Center interval 穿越 live breakeven、buffer≤0，或 fly 的 native / atomic quote与 scenario value不合格	Core 内价格不等于可交易 stability edge	拒绝 range family；directional branch 仍需独立 trigger	新 center、surface 与候选比较完成前 No Trade
Vol shock / node migration	VIX 15分钟 +1.0 点或相关 ATM IV +2vp；中心迁移 >10 SPX 点	原 map、surface 与 bar count 失效	清零计数并重建	新 reset 完成前 `No Trade`

11. XSP Strategy Cards and Quote Protocol#

Strategy-Family Screening Summary#

Linked scenario	Payoff archetype / family	Structural fit	Term / skew fit	Pricing / risk fit	Status	Rejection or next check
Base range	`centered_stability / debit butterfly`	与 post-event core stability 匹配；需 center 与 profit zone 全包含	Partial smile 支持检查 curvature，不能确认 short-vol edge	Defined risk；多腿 live scenario、quote 与 buffer 待核	`conditional`	Selected Base template；目标日比较相邻 body、3/5 点翼与适度不对称版本。
Broad range	`broad_bounded_range / defined-risk iron condor or wide BWB`	可覆盖更宽 corridor，但边界 release 与尾部风险更敏感	需完整 actual wings、short-vega stress 与事件后 surface	Candidate CSV 不覆盖四腿，且无 native combo	`not_screenable`	Live 构造、两侧 credit / tail loss 和 scenario value完整后再筛。
Downside release	`directional_continuation / put debit vertical`	与 `<7600`、负 signed 和 7550 / 7500 shelf 匹配	Put wing 仍较贵，short leg 有降本可能	Defined risk；9/4 EOD 算术可构造	`conditional`	Selected Risk contingency；目标日比较相邻 long 与 3/5 点宽。
Upside repair	`directional_continuation / call debit vertical`	只与 `>7700`、`signed_positive_confirmation` 和 upper shelf 匹配	Call wing 较低不构成 edge	Defined risk；first evaluable price 越过 short 时不追	`conditional`	保留筛选，不占完整策略卡；live 比较 770→775 / 780。
Two-sided event move	`two_sided_expansion / long straddle, strangle or reverse iron condor`	多次 hard reset 可造成双向 move	EOD implied move 与 IV crush 不可迁移	总 premium、双向 scenario 与 native quote未闭合	`not_screenable`	只有事件后形成新 expansion regime 才从零筛。
Term / vol relative value	`calendar / diagonal`	默认日内授权与跨期持有冲突	IV overall partial，fixed-tenor composition 显著	缺跨期 native quote、退出机制与隔夜授权	`not_applicable`	不从 term kink 直接推导 calendar trade。

Quote Portability and Price Boundaries#

Illustrative EOD diagnostics	Legs bid / mid / ask	Synthetic combo	Pre-cost payoff / Greeks	Diagnostic result
Base range；9/4 `+763C −2×768C +773C`，5-point symmetric call fly；SPX映射7630/7680/7730，相对7666.60为−36.60/+13.40/+63.40点	763C 5.22/5.29/5.36；768C 2.09/2.115/2.14；773C .48/.495/.51	Debit 1.42/1.555/1.69；width .27=17.36% mid	Max loss $142/$155.5/$169；max profit $358/$344.5/$331；BE 764.42–764.69 / 771.31–771.58；Δ−.0111, Γ−.0313, Θ+.3380, Vega−.1051	Conservative pre-cost profit zone `[764.69,771.31]` 包含 EOD center interval；EOD spot的conservative expiry static payoff约+$197；Base / boundary / vol-shock / planned-exit MTM均pending，不能视为edge。
Downside；9/4 `+760P −755P`，5-point put vertical；SPX映射7600/7550，相对7666.60为−66.60/−116.60点	760P .69/.705/.72；755P .25/.26/.27	Debit .42/.445/.47；width .05=11.24% mid	Max loss $42/$44.5/$47；max profit $458/$455.5/$453；BE 759.58/759.555/759.53；Δ−.1053, Γ+.0183, Θ−.2207, Vega+.0655	静态构造可复算；Base / Risk / Invalidation / planned-exit MTM均pending，只有 `<7600` confirmation 后的 live scenario 覆盖 all-in cost 才进入人工评估。

上述 max profit、breakeven 与 profit zone 是 expiry arithmetic；计划在到期前退出时，必须用目标时点 mark-to-market scenario value，不以到期 intrinsic 代替。

Local Candidate Comparison#

Candidate rule / illustrative EOD example	Profit-zone coverage	Term / skew fit	Scenario edge / risk	Greeks	Cost / liquidity	Portability	Result
Centered grid：9/4，body 取 live center 附近相邻 XSP strikes；比较 3/5 点对称翼与由下侧不对称支持的温和 BWB	重算 `I_center=[min(live spot, live forward)−mapping tolerance, max(...) + tolerance]`；要求完整落入 live cost-adjusted scenario-profit region 且 buffer>0	刷新 ATM、BF25、actual wings；检验 short-gamma / vega	比较 Base / boundary / vol-shock / planned-exit MTM 与尾损	目标 near-flat Delta；Gamma/Vega/Theta 按腿重算	Native 优先；否则只用 broker-supported atomic net limit	none	`deferred_to_t1 / selected Base algorithm`
Broad-range grid：9/4 defined-risk condor / wide BWB，围绕 live corridor 比较 3/5 点 long wings	要求两侧 breakeven 覆盖 live base interval与迁移 buffer	Partial surface 无法稳定排序双翼	两侧 tail cap、credit floor、event stress均待核	Short Gamma/Vega 风险需 live stress	EOD candidate CSV 只有两腿；无 native four-leg quote	none	`not_screenable at EOD`
Downside grid：9/4，long put 靠近确认时现价 / 760，short 朝 755；比较相邻 long 与 3/5 点宽	Trigger→7550 planned-exit MTM 扣全部成本为正；short 必须仍在前方	刷新 put wing，验证 short leg实际降本	`0<debit<W`、净 RR约≥1、max loss≤R_eff	Negative Delta、long Gamma/Vega、negative Theta	全腿≤30秒；native / atomic net limit	none	`deferred_to_t1 / selected Risk algorithm`
Upside grid：9/4，long call 靠近 770 acceptance，short 朝 775 / 780；比较相邻 long 与 3/5 点宽	Trigger→7750 / 7800 planned-exit MTM扣成本为正	刷新 call wing与 event decay	First evaluable price越过合理 short / 下一节点则取消	Positive Delta、long Gamma/Vega、negative Theta	同上	none	`deferred_to_t1 / screening only`

Base Candidate Template — Base Case#

Setup / linked scenario： centered_stability / debit butterfly / conditional，只绑定 post-event 7650–7700 range reconfirmation；Quote Portability=none、representation=candidate_template、live selected legs=pending。
Expiry / holding window： 默认比较目标日的 9/4（1 calendar DTE）候选；9/3 新 0DTE 另建 tactical universe，9/8 已跨周末与 Labor Day、未经授权不使用。最早 11:45 评估；持有只延续至 range thesis、center buffer与quote/liquidity仍成立，最晚 15:15 ET 退出，不机械套用 directional 60-minute stop，也不隔夜。
Activation / cancellation： 三根 bars 留在 core，signed_stable_repair 成立，center migration≤10 SPX 点，无 vol shock；spot、forward 与完整 center interval 位于 cost-adjusted profit region 且有正 buffer。任一 bar 越界、range thesis failure、node / surface reset 或 quote gate 失败即取消。
Strike / width rule： Body 以 live center 为中心比较相邻 1 XSP strikes，先比较 3/5 点对称翼；只有 downside asymmetry、wing cost 和封顶 tail risk 同时支持时才比较温和 BWB。Body 是最大到期收益点，不要求价格精确停在 body。
IV / Greeks / scenario： 刷新 9/4 ATM、25Δ与 actual wings、BF25；目标为 near-flat Delta、short Gamma/Vega、positive Theta，所有值按 live legs 重算。Base、两侧 boundary、vol shock、invalidation 和 planned-exit MTM 全部须扣 C_RT 后为正；expiry payoff 只作 stress reference。
Risk / price / exit： risk_budget_max_debit=(R_eff−C_RT)/(100N)，all_in_max_loss=100N×live debit+C_RT≤R_eff，同时受 live payoff / liquidity bound 约束；live breakevens=lower wing + debit + cost/100N 与 upper wing − debit − cost/100N（仅对称 debit fly）。从 native combination mid 附近开始 net limit，按最小 tick改善，不拆腿追价；每根5-minute bar复核center与buffer，任一失效即退出，最晚15:15。
Why / failure： 相较裸买双向 premium，fly 可降低 debit 并把收益集中在稳定区；它会承担 short-gamma / vega、center migration、事件后曲面重定价与多腿成交风险。

Risk-Path Contingency#

Setup / linked scenario： directional_continuation / put debit vertical / conditional，只绑定两根 close <7600 且 signed_negative_confirmation 成立的 downside release；representation=candidate_template、live legs=pending。
Expiry / holding window： 目标日优先比较 9/4，默认日内；9/3 0DTE 另行提高审查等级。最早 11:45，time stop=min(入场后60分钟, 15:30 ET)，不隔夜跨越 9/4 Employment Situation。
Strike / width rule： Long put 靠近 live 760 confirmation，short 朝 755，比较相邻 long 与 3/5 点宽；若首次可评估价格已越过合理 short / 下一节点，取消而非追价。进一步接受 7550 后重新定中，并把 7500作为下一复核位。
IV / Greeks / scenario： 刷新 ATM、25Δ与 actual put wings；预期 negative Delta、long Gamma/Vega、negative Theta。Trigger→7550 的 planned-exit MTM 必须覆盖 debit、佣金和双边 slippage；reclaim 7600、vol / node reset 或 signed_negative_confirmation 失效均为 thesis failure。
Risk / price / exit： risk_budget_and_static_payoff_cap=min[(R_eff−C_RT)/(100N), W/2−C_RT/(100N)]，all_in_max_loss=100N×live debit+C_RT≤R_eff；t1_live_max_debit=pending，并取 live scenario / liquidity bound 的更严格值。Native complex quote 优先；无公开 native NBBO 时，只有经纪商支持 atomic multi-leg net-limit 且全部实时门禁可核验，才进入人工评估。
Why / failure： Short leg 可抵消昂贵 downside wing、降低 debit并封顶风险；late trigger、short过近、IV crush、wide quote、parity failure或 7550 scenario edge不足都会使其失效。

EOD reference 仅用于盘后可行性诊断，不是 T+1 expected entry 或 binding limit。目标日先按实时 spot / forward、expiry、ATM term structure、25Δ skew / relevant wing points 与局部候选比较重新选腿，再从实时 native combination mid 附近按 net limit 评估；debit 不得超过实时 edge bound 与风险预算中更严格者。原生 complex quote 优先；缺少公开 native quote 时标记 synthetic-only，并审查 legging / fill risk。

12. Base / Risk / No-Trade Scenarios#

Base Case#

Condition： 8:30–11:30 hard resets 全部结束；三根完成的 5-minute close 留在 7650–7700，signed_stable_repair 成立，center migration≤10 SPX 点，无 vol shock；live cost-adjusted profit zone 完整包含 spot、forward 和 center interval。
Expected path： 围绕 7675 附近反复重新估值，并在 7650 / 7700 边界前保持稳定；该路径不承诺收盘 pin 或触及 body。
Linked Base plan： 在 9/4 的相邻 body、3/5 点对称翼与适度不对称版本中比较 centered debit butterfly；live scenario、quote、cost 和 risk 全部通过后才进入人工评估。
Invalidation： 任一完成 bar 离开 core、profit-zone buffer≤0、center / node迁移、signed_stable_repair失效、vol shock、mapping / parity / quote failure，或达到15:15 ET最晚退出时间。

Risk Case#

Condition： Downside 主 contingency 要求两根 close <7600 且 signed_negative_confirmation 成立；互斥的 upside branch 要求两根 close >7700、signed_positive_confirmation 成立并维持 7700–7800 shelf。
Expected path： Downside 先复核 7550、其后 7500；upside 先复核 7750、其后 7800，接近 8000 时重新建图。节点均是 repricing / reassessment points，不是必达目标。
Linked Risk-Path Contingency： Downside 绑定 9/4 put debit vertical；upside 只保留 call debit vertical live screening，不占第二张完整策略卡。First evaluable price 已越过合理 short / 下一节点时不追价。
Invalidation： Reclaim 7600 或跌回 7700、对应 signed confirmation失效、shelf / node迁移、vol reset、scenario edge或 quote / risk gate失败。

No-Trade Case#

EOD no-qualified-plan condition： 当前不成立；core Formal 足以定义结构先验、family、trigger / invalidation、封顶风险和 T+1 live re-screen protocol。Quote Portability none 与未来 live data pending 不单独使 Grade 降为 C。
T+1 execution abort condition： Event / auction reset 未完成；gap 未 retest；core 内 range 未重确认；7650下破但7600未确认；live full / PM / 0DTE、ATM / 25Δ / actual wings 未刷新；node migration或vol shock；mapping / parity、全腿≤30秒 quote、native / atomic construction、combination width默认门槛、scenario value、fees / slippage或remaining risk任一失败；profit-zone containment失败；需要裸卖、无限风险或未授权隔夜；Base在15:15后或directional branch在15:30后才出现机会。
What must change before reconsideration： 完成相应 reset，重建 live full / 0DTE map、surface、forward、center和quotes，并使 Local Candidate Comparison、planned-exit edge、defined-risk payoff与全部风险门禁共同通过。

13. Tracking Variables, Execution Checklist and Data Limitations#

Tracking Variables#

Observation	Why important	Effect on Structural View / Plan Grade / Execution Status
Live full / PM / 9/3 0DTE signed 与 7600 / 7700 节点	判断 EOD 修复是否被新 0DTE延续或覆盖	`signed_stable_repair`支持Base；`signed_negative_confirmation`改为downside，`signed_positive_confirmation`改为upside repair。
Omitted signed 与 9/18 AM / PM anchor	Selected map只显示 −1.177B，omitted仍为 −13.457B	Omitted未修复时不以 upper shelf 宣称 full repair；anchor迁移降低 structural confidence。
Live center interval、3/5 点 profit zone 与 node migration	决定 centered fly 是否真正覆盖基础路径	Containment / buffer失败只阻止 Base执行；反复迁移可使 Plan回到 observe only。
9/4 ATM、25Δ / actual wings、BF25 与 front-event kink	决定 expiry、翼成本和 short-gamma / vega暴露	EOD ranking失效时从零重筛；partial evidence不单独改变 directional prior。
SPX/XSP mapping、carry parity、native / atomic quote 与 remaining risk	决定候选是否可实施且风险封顶	主要改变 Execution Status；失败时保持零仓位。

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